近期，伴随着部分热门化工股的大涨和TMA等化工品价格的飙升，以及合成生物学概念的大热，化工板块获得了广泛关注，甚至有段子调侃“电子研究员都开始看化工了”。
国金研究特推出【化工】研究专题，为您剖析化工板块的投资机会。
本期将围绕以下核心问题展开：
（1）化工板块强势的背后有哪些催化？
（2）当前化工行业整体的基本面如何？
（3）各细分行业基本面如何？
（4）化工行业的核心投资逻辑是什么？
（5）除了高股息和涨价，化工板块还有哪些值得关注？
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化工板块强势的背后有哪些催化？
从宏观层面来看：3月和4月连续两月制造业PMI位于50以上，经济景气度回升超预期，叠加4月30日的政治局会议从消化房产库存和优化增量两大方向对房地产发展定调，有望带动部分产品景气上行。
从产业层面来看：进入4月以来，部分品种因为供给端长期未有新增产能，竞争对手因不可抗力突然受限，或需求端出现新的增量，产品价格进入上行周期；同时前期的预期相对较低，估值调整较多，反而形成较好的行情。
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当前化工行业整体的基本面如何？
四个字概括，触底回升。
从业绩表现来看，根据国金化工陈屹团队对434家化工行业上市公司（按申万化工行业分类）的梳理，今年一季度化工行业整体归母净利润555亿元同比下滑6.2%，但环比增长148.3%。净利润实现增长的公司有229家，同比增加83家，其中高速增长（＞30%）的公司153家，同比增加68家。
从盈利能力来看，行业整体销售毛利率为15.7%，同比提高0.3pct，环比提高0.4pct；销售净利率为3.7%，同比下滑0.1pct，环比增长2.3pct。
从供需格局来看，需求侧传统需求承压但新能源领域仍有支撑，供给侧在建工程相比2021~2022年期间的高位有所回落。房地产领域由于需求不足，新开工面积仍在回落，今年一季度季度累计新开工面积同比下滑27.8%。光伏领域今年一季度新增装机容量45.7GW，同比增长36%。汽车领域在政策端和市场端的双重利好推动下实现继续增长，今年一季度新能源汽车产量208万辆，同比增长29.2%。同时，2024年一季度行业在建工程同比下滑5%。
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各细分行业基本面如何？
今年一季度盈利能力有明显提升的细分行业主要是合成革、轮胎、炭黑和涤纶等。其中，轮胎和涤纶等主要得益于供需端的改善，需求端随着国内消费逐渐修复叠加海外去库结束，纺织服装业景气度回升尤为明显；供给端国产轮胎企业凭借性价比优势抢占全球市场，而涤纶长丝随着产能投放周期告一段落后竞争格局有所优化。下滑明显的细分行业主要有化肥和农药等。
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化工行业的核心投资逻辑是什么？
化工板块在整体基本面表现相对较弱的背景下，寻求确定性的价值风格和主题性的趋势风格成为两大主线。
短期来看，近期国内经济恢复相对较好，需求端有开始改善的迹象，叠加细分赛道的供给限制，带动部分产品运行形成预期差，建议关注具有基本面支撑，持续性相对较好的细分涨价品种。
中长期来看，具有技术和资源壁垒、自身成本管控能力突出的优质龙头，自身的抗风险能力使得公司现金流相对稳定，在内卷的大背景下竞争优势持续凸显，估值有望迎来提升。
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化工板块不只有高股息和涨价
虽然相较于海外老牌制造业国家，我国在细分高端材料产品上仍有差距；但经过多年来持续的研发投入，我国高端产品领域已经实现了0-1的突破，在新品国产化布局中，已经明显缩短了国产替代的时间。
此外，我国化工行业的全球市场份额仍然处于上行通道，出海或将为化工企业提供第二增长曲线。通过在海外建设生产基地，企业得以很大程度上避免现有的单一区域贸易限制，形成发展增量，建议关注轮胎、聚酯瓶片等细分赛道。通过海外投资并购，企业则能够加速进行品牌提升和渠道拓展，丰富产品品类，深耕海外市场，建议关注出海拓展的MDI龙头万华化学、农药制剂润丰股份、精细化工国瓷材料等。通过布局海外原材料，企业可以打破国内资源瓶颈，在满足盈利的基础上获取增量，建议关注出海布局的钾肥生产企业。
风险提示
国内外需求下滑；产能集中释放；产品价格下滑；政策变动；原材料及能源价格剧烈波动等。
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