1. 大类资产月报第12期：5月展望，“拐点”已现？
2. 基于需求结构拆解：如何看待黄金配置价值？——策略专题
今日关注
1. 公用事业专题：3月用电-制造&消费稳步复苏，TMT增速上行
2. 春风动力深度报告：国宾车供应商，两轮四轮海外共驱
今日精选
【宏观赵伟】4月海外市场估值端压制叠加市场情绪回落，风险资产“拐点”或现；国内市场基本面企稳带动情绪底部回升，市场的积极信号逐步出现。5月海外市场，随着美国劳动力市场的降温、经济韧性的走弱，“再通胀交易”或暂告一段落，但流动性边际收紧下、风险资产或难现大幅改善；国内市场，基本面的企稳修复，或有利于国内风险资产偏好的改善，但易对债市造成扰动。
【策略张弛】黄金需求结构拆解：①实物投资需求；②央行购金。后市展望：短期交易热度上升，中期仍存在上涨基础，投资需求或成为潜在动力。行业配置推荐维持“价值防御”：①受益全球流动性剩余的大宗品，尤其黄金；②供给出清、需求稳定甚至回升的行业，尤其猪周期、面板、通信等；③高股息行业；④具备“相对收益”受益海外较强基本面及流动性的出海+港股，尤其纺服。
【石化许隽逸】火电关注华能国际/浙能电力/皖能电力等，新能源发电关注南网能源，核电关注中国核电。3月全社会用电增速为7.36%，三大产业均同比正增长；分板块看，基数效应影响边际减弱，仅TMT板块用电增速环比上升；分行业看，光伏设备及元器件制造、充换电服务业、互联网数据服务增速位列前三名，港口岸电、水泥制造、排灌降幅领先；分区域看，西北、西南地区用电领涨。
【汽车陈传红】首次覆盖&关注春风动力，公司为国宾车供应商，四轮车和两轮摩托车为主要盈利来源。四轮车：出口市场向UTV升级，欧美主流消费市场结构升级，公司市占率持续提升，随着新品释放将带动盈利结构持续改善。两轮车：产品矩阵逐步补齐，品牌定位持续向上。国产替代趋势较强，海外成增长支撑点。
大类资产月报第12期：5月展望，“拐点”已现？
赵 伟
宏观经济组
国金证券首席经济学家
核心观点：国内市场，基本面的企稳修复，或有利于国内风险资产偏好的改善，但易对债市造成扰动。4月政治局会议注重“抓落实”，后续政策落地或可提速，叠加低库存等，5月基本面修复有望加速。股市，基本面改善或带动市场情绪回升、外部压力缓和下的汇率升值也有望与外资形成共振；债市，政府债券供给上量，叠加基本面修复等，或对债市有扰动。
风险提示：地缘政治冲突升级；美联储再次转“鹰”；金融条件加速收缩。
基于需求结构拆解：如何看待黄金配置价值？
张 弛
策略组
策略首席分析师
核心观点：在金价创新高后，后续是否依然存在配置价值？短期而言，伴随近期金价上涨，短期交易热度上升；中期维度而言，2024年金价仍然具备上涨基础，其背后推手除了央行购金以及避险需求上升所推动的实物投资需求之外，黄金ETF投资也将有望推动黄金价格继续上涨，尤其是在美联储降息周期开启后，其上涨驱动力或将得到明显增强。
风险提示：房地产放缓超预期；国内通胀数据不及预期；历史经验具有局限性；美国经济超预期或美联储降息不及预期。
今日关注
3月用电-制造&消费稳步复苏，TMT增速上行
许隽逸
石油化工组
石油化工首席分析师
核心观点：3月全社会用电增速为7.36%，三大产业均同比正增长；分板块看，基数效应影响边际减弱，仅TMT板块用电增速环比上升。建议关注火电资产高质量、拓展新能源发电的龙头企业华能国际、浙能电力、皖能电力等；新能源发电：建议关注组件降本之下，利用模式与电价形成机制优秀的工商业分布式光伏运营商南网能源。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。
风险提示：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期。
春风动力深度报告：国宾车供应商，两轮四轮海外共驱
陈传红
汽车组
汽车首席分析师
核心观点：国宾车供应商，全地形车和两轮车共同驱动公司成长。四轮车和两轮摩托车是公司盈利主要来源，2023年四轮车的营收65.04亿元，同比-4.88%，占比为54%，两轮车营收44.8亿元，同比+32.85%，占比37%。四轮车出口市场由ATV（All Terrain Vehicle，全地形车）向UTV（Utility Task Vehicle，多功能车）升级，出口两轮车快速成长，公司作为国内全地形车出口龙头和大排量摩托车头部，随新品（四轮车X8、X10，两轮车三缸和四缸车型）持续释放，有望率先受益。
风险提示：市场竞争加剧风险；海外增长不及预期风险。