久期财经讯，4月26日，惠誉确认长春市城市发展投资控股(集团)有限公司(Changchun Urban Development & Investment Holdings (Group) Co., Ltd，简称“长发集团”)的长期外币和本币发行人违约评级(IDRs)为“BBB”。展望稳定。惠誉还确认了长发集团全资子公司Chang Development International Limited发行的债券的“BBB”高级无抵押评级。这些债券由长发集团提供无条件且不可撤销地担保。
惠誉认为长发集团是长春市的一个政府相关企业。此次评级确认反映了惠誉对该公司对长春政府战略重要性的看法不变，因为该公司在长春市公共服务、城市基础设施发展、经济适用房和城市更新方面发挥着政策作用。
关键评级驱动因素
支持得分评估结果“几乎确定”
惠誉认为，在需要时，长春市政府对长发集团给予的特殊支持是“几乎确定的”，反映出惠誉根据其《政府相关企业评级标准》，评定该公司的支持得分为45分(最高得分为60分)。该得分反映了惠誉对该公司政府支持责任和支持动机的评估结果。
支持责任
决策和监督“很强”
长发集团由长春市人民政府国有资产监督管理委员会100%控股，长春市政府对其进行严格控制。政府任命该公司董事会和高级管理层。该公司所有重大活动(包括战略发展、并购、大型资本支出和融资计划)均需取得政府批准。公司还定期向政府报告其财务业绩、债务状况、还款计划和项目进展。
支持先例“强”
惠誉预计政府将继续向该公司提供重大财政支持，主要通过注资、补贴以及专项再融资债券和特殊用途债券的收益。2017年-2022年，长发集团获得了约320亿元的政府补贴。2023年，该公司又获得了约70亿元的补贴，约占其营业收入的40%，其中包括政府补贴收入。此外，该公司在2023年从政府获得了大量再融资债券，所得款项用于偿还债务。
政府还授权长发集团开展关键基础设施项目，并在2020年-2023年期间提供了超过230亿元人民币的地方政府债券来支持这些项目。此外，政府于2024年将长春长港燃气有限公司(Changchun Changgang Gas Co., Ltd)的股权转让给长发集团。
支持动机
维持政府政策职能“强”
该公司在该市的供水中具有垄断地位，若其违约将对关键公共服务的持续提供产生直接的实质性影响。该公司还在城市更新和经济适用房、城市基础设施建设和工业园区开发中发挥着重要作用。若其违约将阻碍这些关键公共服务的提供，并阻止其为资本支出融资，导致基础设施项目延误。
蔓延风险“很强”
该公司是长春资产规模最大的政府相关企业。截至2023年底，其总资产已超过3000亿元人民币。该公司是一家活跃于在岸和离岸债券市场的发行商。在过去几年里，该公司从国有银行和债务资本市场大量借款。惠誉相信该公司的违约会波及到资本市场。这将导致该市其他政府相关企业的再融资问题。这为政府提供了向该公司提供了很强的支持动机。
独立信用状况
惠誉根据“中等”风险状况和“bbb”财务状况，评定该公司独立信用状况为“bb-”。
风险状况：“中等”
惠誉根据“中等”收入风险、支出风险以及负债和流动性风险，将长发集团的风险状况评估为“中等”。
收入风险：“中等”
惠誉评估该公司的需求和定价特征为“中等”。长发集团稳定的城市基础设施、供水、金融服务、租赁业务和多元化的收入来源推动了需求。城市供水需求稳定，该公司在城市中具有垄断地位。对城市基础设施的需求取决于城市的发展和政府的授权。因此，惠誉预计该公司收入将保持稳定。公共部门业务的定价由政府制定，公司的定价权有限，但政府对公司的补贴可以缓解这种情况。
支出风险：“中等”
惠誉评估该公司的运营成本、供应风险和投资规划为“中等”。该公司已经很好地确定了成本驱动因素，并在数量、成本和时间方面提供了充足的资源和劳动力。商品销售成本是长发集团运营支出的主要成本，公司对其运营支出有很好的控制。该公司也有良好的投资规划机制，主要资本支出需要政府批准。
负债和流动性风险：“中等”
惠誉将该公司的债务和负债特征评估为“中等”。截至2023年9月底，长发集团的总债务超过1100亿元人民币，其中约30%为短期债务。长发集团良好的债券市场准入以及与国有和地方银行的关系缓解了这种情况。此外，该公司在2023年第四季度从政府获得了大量再融资债券，有助于减轻债务负担。
财务状况“bbb”
惠誉的财务状况评估是根据其调整后的净债务/EBITDA之比作为主要指标的前瞻性预测所推动的。2022年，长发集团的调整后净债务/EBITDA之比达到约15倍，惠誉预计未来三到五年调整后净负债/EBITDA之比将超过11倍，这表明进行了“bbb”杠杆率评估。
评级推导摘要
惠誉基于其《政府相关企业评级标准》下的四个因素评定该公司的评级，评级还考虑了惠誉的《公共政策营收支持企业评级标准》下的“bb-”独立信用状况(SCP)。
债务评级
长发集团的高级无抵押债券评级与其IDR等同。这些债券由长发集团的全资子公司Chang Development International Limited发行，由长发集团提供无条件且不可撤销地担保。这些债券构成长发集团的无抵押和非次级债务，并与其所有其他无抵押和非次级债务享有同等受偿顺序。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
-惠誉下调对长春市政府提供支持或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点;
-长春市政府支持长发集团的责任或动机明显减弱。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
-惠誉上调对长春市政府提供支持或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。
发行人简介
长发集团成立于2013年，是中国东北吉林省省会长春市的一家大型政府相关企业。其业务包括城市基础设施、经济适用房和城市再生、金融服务、租赁业务、供水和工业园区开发。