日元汇率崩溃这件事，其实我在3月份的文章里面就已经做过详细分析。
这次日元汇率跌穿158，算是意料之中。
唯一让我感到意外的事情，就是崩的太快了。
一国的汇率，竟然走出了股市的走势，确实罕见。
而且，就在上个月，日本政府还信誓旦旦的表示，绝对不会坐视不管，会采取适当手段干预汇率。
结果直到现在，还没有看出有汇率干预的迹象。
从2024年元旦到现在，日元已经持续贬值了四个月，从1月的141贬值到了当前的158，贬值幅度超过了11%。
一般来讲汇率波动是正常的市场行为，但是如此大幅度的波动显然超出了正常范围，是一种恶性贬值。
而且现在日本不止汇率贬值，股市、债市都出现了较大幅度的波动。
如果根本问题无法解决，后面继续贬值也是大概率事件。
（1）原因分析
日元的这次贬值，从大趋势上来看，差不多是从2022年2月开始启动，与美联储加息时间基本吻合。
可以说，这次日元贬值的主要原因，就是日美利差的存在。
由于日美利差，大量国际资本利用日本低利率环境，在日本发行债券融资，融到日元之后，再把日元换成美元。这样一来，这些国际资本即使什么都不做，只把融来的钱放在美国银行收利息，都能有5.5%的利润。
这样就会给日元造成非常大的贬值压力。
再加上，如果日元贬值，这些资本还债的成本又会降低很多，所以这些资本也乐于做空日元。
在这种双重压力下，日元不崩才怪。
这些资本中，最有代表性的就是巴菲特。
巴菲特当前购买日本五大商社的资金，就是通过在日本发债得来的。
结果到了年末，因为日元贬值，这些债务还额外赚取了19亿美元的利润。
其实，要想解决汇率问题也很简单。
货币汇率政策有一个「不可能三角」定律，一个国家不可能同时实现「货币政策独立」、「汇率稳定」、「资本自由流动」三个目标。
最多只能达到其中两个目标，必须舍弃一个。
所以说，日本如果想要保持汇率稳定，要么跟随美联储加息，消除日美利差；要么主动下场，干预汇率。
但是由于日本债务问题，加息这一条基本没戏。
因为持续数十年的无限质化量化宽松政策，导致日本政府债务占GDP的比值已经达到了264%，如果加息到美国那种程度，不等汇率稳下来，日本政府自己就爆了。
所以留给日本的路只有一条，就是亲自下场干预汇率。
而且，日本是持有美债的第一大国，手中持有美债总量超过1.1万亿美元。
卖出一些美债，干预汇率，对于日本政府来说应该是最好的选择。
但是日本政府并没有这么做。
这肯定是美国在背后向日本政府施加了压力。
因为当前美债是美国的「命门」之一，我在《大国博弈》系列文章中分析过，美债是美元霸权体系的核心，为了维护美元霸权，美国肯定会利用各种手段向日本施压，不允许其减持。
结合耶伦前几天的言论，很明显就可以看出来，这是在向日本政府暗示。
再加上前期日本特搜部的一些盘外招，导致自民党三大派系同一天解散。
所以现在日本不敢轻易减持美债。
但是除了美债，日本政府就只有1000亿左右的美元储备了。
因此，日本政府即使想挽救汇率，能力也极其有限。
（2）后续预测
从宏观上看，我个人认为日元的贬值趋势仍将继续，直到美联储开始降息为止。
当然了，事情的发展一直是变化的，肯定会存在变数，但是大趋势上，应该不会错的。
后面我也会根据事情发展持续关注分析。
不过说句题外话，现在还有人在给日本洗，说日元贬值是为了更好的出口，是日本主动选择的。
但是哪个国家会为了利好出口，先把自己的汇率打骨折？
先不说当前国际市场已经饱和，就拿日本来说，它也不是纯出口国家啊。
日本本身资源匮乏，原材料都依赖进口。货币贬值，进口的成本也会升高，企业压力也会更大。
况且现在日本不只是货币贬值，股市、债市都出现了问题，属于债、汇、股三杀的局面。
说不定会成为今年市场的灰犀牛。
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本文首发：垚森杂谈
作者：垚森