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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：懒猫的丰收日
来源：雪球
又有基金经理离职 ， 而且还是今年收益TOP10的基金经理 。
嘉实资源精选 ， 因为重仓有色 ， 今年以来涨了24.05% ， 主动权益基金中排名第7 。
3月23日 ， 嘉实基金发公告 ， 苏文杰卸任这只基金 ， 理由是 “ 业务调整 ” 。
4月9日 ， 嘉实基金再发公告 ， 苏文杰卸任另外一只基金 “ 嘉实碳中和主题 ” ， 理由是 “ 个人原因 ” 。
至此 ， 苏文杰不再管理任何公募基金 ， 从理由上来看 ， 可能是离职了~
那有什么平替基金经理呢 ？ 第一张图里就有答案 ，
邹立虎 、 叶勇 、 王凌霄 ， 都是擅长做周期的基金经理 ， 今年业绩也都不错 ， TOP5 ， 说说他们~
01
苏文杰
苏文杰是周期背景 ， 本硕学的都是化工 ， 研究员期间看的也是周期行业 。
所以 ， 2018年管基金后 ， 一上来就重仓化工 。 理由是 ， 需要依靠基建投资对冲内外需求的下降 ， 将给基建相关板块 ， 比如建材 、 化工 、 有色 、 钢铁等带来一定的托底作用 。
2022年三季度开始加仓黄金 。 理由是 ： 当时所有商品都是景气下行状态 ， 只有黄金价格提前上行 。 考虑到美国市场步入加息尾声 ， 黄金价格的上涨让这一板块更具性价比 。
值得一提的是 ， 新能源的上游材料在行业分类上也被归为化工 ， 虽然行业分类上一直是重仓化工 ， 但2022年上半年 ， 苏文杰其实将部分传统化工股替换成了新能源上游材料 。
也就是说 ， 2022年苏文杰不仅依靠黄金躲过了三季度的调整 ， 还吃到了二季度的新能源反弹行情 。
表现在业绩上 ， 即使错过了2022年底的疫后复苏行情 ， 但嘉实资源精选2022年表现依然非常优秀 ， 同类前3% 。
然后是2023年 ， 苏文杰说 “ 弱复苏也是复苏 ” ， 逐步加仓铜等工业金属 ， 实现了 “ 化工+贵金属 （ 黄金 ） +工业金属 ” 的再平衡 ， 并在今年的有色行情中大放异彩 。
投资方法上 ， 苏文杰说 ， 他从中观行业比较入手 ， 在成长 、 周期 、 价值板块中做动态调整 。 从过去几次的调仓来看 ， 对行情有很强的把握能力 。
也因此 ， 业绩非常好 ， 在他任内 （ 2018/10/23-2024/3/23 ） 嘉实资源精选涨了167.66% ， 年化19.92% ， 同类前7% 。
02
邹立虎
邹立虎也有周期背景 ， 2010-2015年在期货公司看了5年的宏观经济和大宗商品 。
2015年加入国投瑞银任周期研究员 ， 并于2017年9月-2021年8月管理全市场唯一的一只白银基金 。
2021年8月 ， 邹立虎加入景顺长城 ， 并于2022年3月开始管理景顺长城支柱产业 。
2023年8月发新基金 “ 景顺长城周期优选 ” ， 重仓有色 ， 今年涨了28.84% ， 是截至目前为止 ， 今年的冠军基金 。
投资方式上 ， 邹立虎是自上而下 ， 注重供需基本面 。
比较典型的是他对电解铝的操作 ，
俄罗斯是全球电解铝产量排名第二的国家 ， 2022年因为俄乌战争 ， 俄罗斯境内的电解铝产量大幅下滑 ， 而暴涨的能源价格也冲击了欧洲的电解铝产能 。
中国方面 ， 虽然有较大的减产压力 ， 但作为电解铝原材料的氧化铝价格却因为产能过剩 ， 价格维持在低位 。
氧化铝产能过剩 ， 海外电解铝产能又受到冲击 ， 铝价有上涨的可能 ， 邹立虎于是重仓几只电解铝股票 ， 大赚了一把 。
最新持仓上 ， 邹立虎以黄金 、 工业金属 、 小金属为主 ， 还持有几只煤炭股 。
至于重仓的原因 ， 和丘栋荣类似 ， 这些都是产能扩张缓慢 ， 供给受限 ， 但需求可能随着全球制造业回暖而增长的行业 ， 存在供需缺口 。
03
叶勇
叶勇也是周期背景出身 ， 研究员时期覆盖了煤炭 、 电力 、 有色金属 、 钢铁 、 交运 、 化工等行业 ， 管基金后也重仓周期行业 。
因为操作灵活 ， 接连抓住了好几个大机会 ， 被称为 “ 周期旗手 ” 。 比如2022年重仓煤炭 ， 2022年下半年以来逐步加仓油运 、 有色金属 。
也因此 ， 基金收益比较高 ， 近3年涨了45.77% ， 同类排名前1% 。
投资方法上 ， 叶勇会从宏观和产业周期入手 ， 自上而下布局景气行业 。 他最看重的是市场风格切换下的大机会 ， 其次是行业贝塔 ， 最后才是个股阿尔法 。
比较典型的是他重仓煤炭的原因 ，
2021年1月 ， 动力煤报价突破千元大关 ， 这是2012年以来首次突破千元 。 不少解读认为 ， 那是短期供需错配导致的价格波动 ， 但叶勇经过一番调研后 ， 却判断 ： 煤炭行业的大周期拐点到了 。
有这么几个理由 ：
1 ） 煤炭行业产能2012年就见顶了 ， 之后经历了近10年的产能出清 ， 到2020年的时候新增产能已经很少了 ， 但需求却还在稳定增长 ， 存在长期供需错配的可能性 。
2 ） 双碳背景下 ， 虽然新能源逐步取代旧能源 ， 但这个过程缓慢 ， 而且全社会总的能源需求还在增长 ， 煤炭的需求是有保障的 。
基于此 ， 叶勇认为 ， 煤价可能要涨起来了 ， 并在2022年前三季度重仓煤炭 ， 吃到了一波行情 。
年报中 ， 叶勇相当乐观 ， 继续高呼 “ 大宗商品十年大牛市已经来临 ” 。
“ 自2020年开始 ， 大宗商品牛市大周期已经启动 ” ；
“ 大宗商品周期一旦启动 ， 必然持续较长时间 ， 预测2020-2030年间 ， 大宗商品价格可能持续运行在上行通道中 ” ；
“ 本轮大宗商品牛市的第一波行情在2021年下半年到2022年上半年见顶 ， 经历过大幅回撤后 ， 于2023年中先后触底 。 站在2023年三季度末时点 ， 新一波大宗商品行情或已启动 ， 尤其是在中国宏观周期见底上行的需求助推下 ， 未来两年大宗商品价格有望持续上行 ” 。
另外 ， 补充下 ： 叶勇喜欢交易 ， 换手率有时超过1000% ， 但并不是每个喜欢交易的基金经理都能通过交易搓出收益 。
还以叶勇重仓煤炭的三个季度为例 ， 2022年前三季度 ， 十大重仓股一片红火 ， 但基金收益分别只有-1.96% 、 3.97% 、 9.72% 。
是的 ， 2022年一季度 ， 十大重仓股中最低的一只也涨了15.47% ， 但叶勇的基金却亏了1.96% ， 他大概率追高煤炭了 。
04
王凌霄
王凌霄同样是周期研究员出身 ， 覆盖过钢铁 、 有色 、 交运 、 建材 、 化工等周期行业 ， 2020年升任基金经理助理后 ， 能力圈逐渐扩大到泛制造业 。
不过和前面几位基金经理喜欢追逐周期中的 “ 产品价格 ” 不同 ， 她更关注趋势能持续多久 。
这是她的原话 ：
“ 很多人关心周期的高度 ， 但没有人去关心周期的长度 ” 。
她很少根据短期价格变化去操作 ， 因为价格看错了就输了 ， 而是把重点放在了研究公司的内生价值和长期价格中枢上 。
持仓上 ， 王凌霄持有较多黄金 、 金属 、 煤炭 ， 还有油气 ， 原因是供给端强约束 。
另外 ， 年报中 ， 基金经理除了看好煤炭 、 有色外 ， 还看好科技成长 ， 以及养殖股的困境反转 。
这只基金是王凌霄和曾豪共管 ， 曾豪独立管理的基金持有较多白酒 、 医药 、 新能源 ， 不清楚这是谁的观点 。
05
最后，把几只基金放在一起比较下
2023年后 ， 都重仓有色 ， 走势蛮接近的 ， 也都跑赢了中证有色指数 。
但2022年分化较为严重 ， 万家双引擎 （ 叶勇 ） ， 前三季度把握住了煤炭的机会 ， 大涨 ； 但四季度煤炭 、 油气大回调 ， 基金跟着也跌了不少 。
嘉实资源精选 （ 苏文杰 ） ， 重仓新能源上游材料吃到了一波大反弹 ， 然后有高位切换到了黄金上 ， 基金走势比较平稳 。
景顺长城支柱产业 （ 邹立虎 ） ， 重仓有色 ， 基金走势也和有色指数接近 。
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