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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：金牛远望号
来源：雪球
看了下 ， 今年红利基金收益着实有点吓人 。
中证红利指数基金今年分红再投收益率逼近14% 。 过去10年只有3年下跌 。
红利低波指数基金今年分红再投收益率逼近19% 。 过去6年竟然全部正收益 。
结果周一这两个指数都跌了2%+ ， 跌幅显著超过大盘整体 。 所以 ， 红利风格结束了吗 ？
刚好这两天基金的2023年年报和2024年一季报陆续出炉 ， 我找了几名价值风格基金经理 （ 蓝小康 、 姜诚 、 杨鑫鑫 、 王宁 ） ， 看看他们的最新观点 。
我找的这几个基金经理有一个共同点 ： 能稳定跑赢红利指数 。 注意2个关键词 ：
a. 稳定
说明没有风格漂移 。 特别是曾经的成长股行情中 ， 不受市场涨跌干扰 。 思考更为独立 。
b.跑赢红利指数 。
说明不仅偏价值股投资 ， 且业绩相对优秀 。 观点更具有说服力 。
比如蓝小康 ， 代表基金中欧红利优享灵活配置混合A 。 该基金2018年成立以来走势如下图蓝线 。 红线是中证红利指数 （ 已包括股息 ） 走势 。
显然 ， 该基金经理长期能跑赢红利指数 。 其他几名基金经理亦有类似业绩 。
我们看看这些价值型基金经理的最新观点 ， 以及观点变化情况 。
01
蓝小康
2020年年报 ， 在那个大白马 、 茅股和宁组合如日中天的时代 ， 蓝小康对当时备受市场认可的长期负利率 、 低通胀 、 DCF模型 、 成长股的高估值和价值股的低估值均提出了质疑 。
甚至明确地表示 「 我们不打算顺从市场追逐热点的交易习惯 ， 不会因为短期的景气而不考虑估值 。 这是我们会长期坚持下去的行为习惯 。 」
此后股市走势显然印证了其观点 。
那么 ， 在最新的2023年年报和2024年一季报中 ， 蓝小康是怎么看红利行情的呢 ？ 他表示 ：
「 在无风险收益持续下降的背景下 ， 红利类资产值得重点关注 。 就如四 、 五年前大家买入永续性资产一样 ， 股价的回报不是当年20%-30%的业绩增长 ， 红利股的股价回报也不一定仅仅是当年的股息分红 。
全球视角看 ， A股和港股市场也较为低估 。 我们看好红利类 、 资源类股票 ， 提升对国企的关注度 。 」
换言之 ， 蓝小康对红利股尚未看空 。
另外 ， 他2020年年底明确看空大盘成长 ， 而等到2023年底 ， 已经不再看空成长了 ， 而是对整个股市的看好 。
这里面是有转变的 ， 所以成长股的机会可能也慢慢浮现了。
02
姜诚
如果看过姜诚的路演或报告 ， 你会发现 ， 姜诚一向认为股市不可预测 ， 很少挑明观点 。
但在2020年年报中 ， 他依然隐晦地表示传统行业的投资胜率要好于所谓的白马或新能源 ：
「 当前的高度分化 ， 并不意味着市场风格分化立刻会发生收敛 ， 但长期潜在回报率的差异却可以评估 。
传统行业中 ， 已经或即将胜出的有竞争优势的龙头企业 ， 目前尚能提供宜人的估值水平 ； 此外 ， 以极低的价格买入可能的 “ 衰退 ” 行业龙头 ， 也不失为一种高胜率投资 。
对于市场热度极高的新能源及电动车板块 ， 我们认同它们将面临巨大的需求增长 ， 但行业的远期利润水平和谁将成为赢家还难以预计 。 」
而在2023年年报中 ， 他明确表示 ：
「 截至年底 ， 我们几乎打光了所有子弹 ， 成为同类别基金中的 “ 激进分子 ” 。 经过审慎评估 ， 我们认为目前的组合有较厚的安全边际 。 」
而姜诚到2023年年底的持仓依然是价值型股票 。 持仓前5大行业没有变化 ， 仍为银行 、 化工 、 家电 、 建筑和轻工 。
这表明 ， 姜诚还未看空红利股 。
03
杨鑫鑫
相对于前面两位 ， 杨鑫鑫的风格偏成长一些 。
比如 ， 他在2022年阶段性地持有医药 。 虽然这使得他的收益率不如深度价值的红利指数 ， 但也使得他的观点更具有多面性 。
在2020年 ， 他明确表示逐季提升了偏低估值的金融地产的仓位 。
而2023年年报中 ， 其提出应关注以下两方面 ：
在稳增长政策落实过程中 ， 可以从盈利或者资产质量层面得到实质性改善的行业优势公司 ；
在新兴科技成长领域中 ， 具备核心竞争力 、 有望成为同行业中国内甚至国际领先的优质标的 。
说明他对成长股慢慢开始看好 。
事实上 ， 2023年的持仓显示 ， 尽管仍以价值型股票为主 ， 但他确实也逐步增加了医药 、 电力设备和电子等行业的持仓 。
04
王宁
王宁的代表基是长盛量化红利混合 。 该基金和前面几只最主要的区别在于其明确投资红利风格 ， 且是一只量化基金 。
该基也能跑赢红利低波和中证红利指数基金 。 只是目前比较小众 。
由于该基是量化基金 ， 基金经理观点有限 ， 但依然有值得探讨的观点 。 比如2020年年报表示 ：
「 过去两年成长股和价值股的估值分化已经达到历史极值位置 ， 但不论是盈利增速还是盈利能力 ， 两者的差距远远没有估值体现的大 。 我们认为在这种背景下 ， 需要保持量化策略的定力 ， 依靠优秀的量化选股模型来获取超额收益 。 」
最新报告中 ， 基金经理对股市的主观观点有限 ， 但持仓变化可以简单说一下 。
根据2024年一季报 ， 该量化红利基依然在传统价值型行业中深耕 ， 但持仓集中度明显下降 ， 同时明显降低了水电和高速的持仓 。
通常来讲 ， 持仓集中度下降 ， 意味着选股难度所有加大 。 说明基金在规避短期内的抱团风险 。
综合而言 ， 针对红利风格或者价值股 ， 上述基金经理均未表达出看空的观点 。
但个别量化基金可能在规避红利风格短期回调的风险 。
有朋友可能就问了 ， 什么叫长期或短期呢 。
举个很简单的例子 ， 假设红利股今年涨15% ， 剩下的8个月只波动不涨了 。 但明年又涨了10% 。
短期看 ， 投资机会很一般 ， 还不如存款 。 但拉长到明后年 ， 其实风险并不大 。
最后特别声明 ， 以上仅为部分基金经理的一家之言 ， 千万不要当做投资的全部 。 大家还是要有自己的观点和想法 。
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