在定价基础未变、银行净息差承压等因素综合影响下，4月两个期限的贷款市场报价利率（LPR）均维持不变。
央行4月22日授权全国银行间同业拆借中心公布：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%。
分析人士认为，当前部分信贷利率已经较低，LPR维持不变也有利于防止资金空转套利。二季度或进入政策观察期，短期内LPR缺乏进一步下调动因。但我国货币政策加大实施的空间仍然较大，年内继续实施降准降息都有较大可能。
LPR短期内缺少下调动因
中国民生银行首席经济学家温彬表示，LPR短期内缺乏进一步下调的动因。他分析，4月中期借贷便利（MLF）利率维持不变，LPR报价的定价基础未发生变化；今年以来贷款利率继续大幅下行，银行净息差延续承压，LPR报价短期内无再度下调的空间；年初以来存款竞争加剧，整体上不利于核心存款成本控制，LPR下调进一步受限；当前部分信贷利率已经较低，LPR报价维持不变，也旨在防空转、提效率。
贷款利率继续创下新低。据央行披露，一季度新发放企业贷款利率为3.75%，同比降0.22个百分点；特别是新发放个人住房贷款利率为3.71%，同比降0.46个百分点。
与之相对，银行净息差也持续刷新低值、承压明显。去年四季度，我国商业银行净息差水平进一步降至1.69%。“预计一季度银行净息差还在低位下行。这意味着尽管近期银行资金成本下降，但仍缺乏下调报价加点的动力。”东方金诚首席宏观分析师王青表示。
有效融资需求不足的情况下，贷款利率过快下行也可能“助长”部分企业套利行为。前期，有部分企业借助自身优势地位，用低成本贷款融到的钱买理财、存定期，或转贷给别的企业，形成空转和资金沉淀。
“在有效融资需求不足、资金空转现象有所抬头的情况下，LPR未进一步下行，一定程度上有助于减少因贷款利率过低导致信贷资金被套用、挪用等行为。”招联首席研究员董希淼表示。温彬也认为，在2月LPR大幅调降后，近期延续“按兵不动”，可以缓解贷款利率过快下行而引致的资金空转套利行为。
货币政策仍有空间
或暂时进入观察期
分析人士认为，二季度或进入政策观察期，短期内LPR缺乏进一步下调动因。中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长朱鹤新日前表示，未来货币政策还有空间，将密切观察政策效果及经济恢复、目标实现情况，择机用好储备工具。
温彬判断，在价格上兼顾内外均衡等考量下，政策性降息或需满足几个条件： 一是美联储降息路径明朗，人民币贬值压力有所缓解；二是商业银行存款成本实现下行；三是经济修复、物价回升仍然不乐观，亟需逆周期政策进一步加力。
“近期美联储降息概率持续下降、国内商业银行息差压力仍大、央行防空转诉求犹存。在经济呈现一定企稳回暖迹象、境内外利差和存贷利差双重约束下，短期内降低政策利率应不是可选项。”温彬表示，在政策利率未调降、降准或存款利率下调未落地之前，LPR大概率维持稳定，以统筹兼顾银行业资产负债表健康性。
王青认为，考虑到需要持续关注房地产行业对宏观经济的拖累效应，而且宏观经济依然面临有效需求不足问题。综合当前物价和经济走势，三季度MLF利率可能下调，这将带动两个期限的LPR报价跟进调整，进而带动企业和居民贷款利率持续下行。与此同时，LPR报价下调带动贷款利率下行，也将为今年地方债务风险化解提供更为有利的条件。
“我国货币政策加大实施的空间仍然较大，继续实施降准降息都有较大可能。”董希淼预计，央行将继续降低MLF利率等政策利率，引导银行降低存款利率，推动LPR有序下行，进一步降低实体经济融资成本。无论是政策利率还是市场利率，无论是存款利率还是贷款利率，下一步都还有下降的空间和可能。目前我国存款准备金率约7%，降准仍然是货币政策的未来可能选项。
来源：上海证券报