本周，市场等到了美联储主席鲍威尔的又一次U-turn。去年12月，美联储利率政策大幅度调整后，我们就预感到，美联储从紧缩到宽松的货币政策调整，中间会有转折，原因就在于，本届以非金融经济专业人士领导的美联储，专业素质是近半世纪来最差的，在经济运行判读，经济政策相关性，政策联动的时间差和预判上……自我缺乏信心、对外缺乏说服力，从而导致其政策改变。这里，我们再次指出，美联储政策变化可以分三个层次。

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  • 逻辑不变、数据解读不变、客观数据驱动政策变化→这是最可预见的变化，对市场冲击最小。
  • 逻辑不变、数据解读变化。→这样的变化会超乎市场预期。

本周的变化就是如此，对偏热的通胀，到底是通胀粘性还是下降通道上的起起伏伏。在三月底的利率会议后，鲍威尔依然坚持通胀整体向好，只是“bumping road”，但是在本周，没有新数据的情况下，鲍威尔改变了对数据的解读，第一次公开的表达通胀粘性，“a lack of further progress so far this year on returning to our 2% inflation goal.”；并将政策重新调整回维持高利率。

  • 政策逻辑的变化。→这将造成较大的市场冲击，同时完全存在这种可能性。目前的政策逻辑是单一紧盯通胀，而我们一再强调，台面下的难言之隐迫使美联储改变政策逻辑，不是不可能的。

标普重回5000点下，一个阶段性的调整，一方面受美联储政策调整引导，同时，也基于财报的进行，还有华盛顿选战状态，以及全球其它冲击。