数字的背后，隐藏了巨大的财富。
4 月16 日，国家统计局发布2024 年3 月能源生产数据。
这个数据，揭示了怎样的能源现实，利好哪些能源金股？
01
数据里面有黄金
原煤产量持续下滑：
1-3月，累计生产原煤11.06亿吨，同比下跌4.1%，3月单月产量3.99亿吨，较前两月环比下降4.2%。
从大型煤企角度来看，3 月煤企生产有所恢复，但中煤能源和潞安环能仍维持负增长。
进口量增速放缓：
3月单月，进口煤炭4138万吨，同比增长0.5%，较2月进口量环比下降15.2个百分点；1-3月累计进口煤炭11590万吨，同比增长13.9%，较1-2月煤炭进口量环比下降9个百分点，进口量增速放缓。
新能源发电维持高增速，火电回落较多。
3 月份，规上工业发电量7477 亿千瓦时，同比增长2.8%，增速比1-2 月份回落5.5 个百分点，日均发电241.2 亿千瓦时。
1-3 月份，规上工业发电量22372 亿千瓦时，同比增长6.7%。
分品种看，3 月份，水电、风电、太阳能发电增速加快，火电增速回落，核电由增转降。
虽然火电增速下降，但化工行业生产旺盛，钢铁、焦炭产量有一定下滑。
从下游来看，基建、铁路、采矿业等投资增速较高，汽车和出口表现较好，地产仍然偏弱。
02
动力煤太弱了
上周秦皇岛5500 大卡动力煤现货价格，已经降至825 元/吨，相较年初跌幅已达101 元/吨。
主产地煤矿，基本是维持了正常生产，产地煤矿安监虽然保持高压态势，但供给未见明显的收缩。
下游的采购，还是以刚需为主，终端多为压价采购，大多数贸易商入市意愿降低，市场整体活跃度不高。
虽然部分性价比高的煤矿报价有小幅反弹，涨价 10-30 元，不过涨价支撑力度不足，部分煤矿价格上涨后销售情况出现回落，市场持谨慎观望态度，而多数煤矿尤其是性价比较差的煤矿仍以降价为主，部分洗煤厂开始停产，市场情绪依旧偏弱。
库存方面，多数煤矿出货情况较差，个别已有累库顶仓情况，与2023 年同期相比，累库更加明显；而炼焦煤整体呈现去库趋势。
煤价800元/吨左右或有心理支撑，短期煤价或将企稳，但后续可能会继续下行。
03
火电的高光时刻
下游的电力板块，一季度采购成本大幅下降，业绩修复力度很大，这种情形可能贯穿全年，因此火电板块的价值值得一看。
这是有数据验证的：
电力公司一季报业绩改善突出（江苏国信同比+203%、建投能源同比增厚3.92 亿元、由亏转盈）。
国家能源集团：2024第一季度，煤电化运9项一级指标全面完成年度25%目标。
大唐集团：2024年以来，在总部有力保障下、在全系统共同努力下，集团公司顺利实现首季开门红，经营业绩创历史同期最好水平。
煤炭跌倒，火电吃饱。
火电的度电盈利水平处于向上周期，加之容量电价、辅助服务、电量电价等电改措施，火电的行情趋势很明显。
据悉，容量电价执行良好，折火电度电超2分，为火电的业绩保驾护航。
根据各电网代购电数据，1-4 月各省代购电均摊煤电容量电价度电补偿数据中，超2 分钱地区达11 省、超1.5 分钱地区达21 省。
根据去年11月出台的容量电价的政策（多省份24-25 年为100 元/千瓦•年），测算理论容量补偿折度电范围为2.0-2.9 分/度，事实证明容量电价实际执行力度良好，市场对于电改政策的信心十足，并将塑造火电盈利新模型。
长期看，在能源转型中，需要能源系统的平稳运行，安全稳定和成本低廉的煤电无疑是更好选择。中长期来看，火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情况下地位还会进一步强化。
展望未来，火电将成为下一个公用事业化的主体。
目前，电力龙头估值长期低位区间，纯火电公司PB 仅1.4 倍，分红率还在提升，成长性很高，有必要进行价值重估。
04
火电受益股
火电弹性（浙能电力、皖能电力、华电国际、华能国际、大唐发电、宝新能源）；
火电转型（华润电力，中国电力）；
水火并济（国电电力，湖北能源，国投电力）；
煤电一体化（内蒙华电、陕西能源）；
新能源（三峡能源、龙源电力、中广核新能源、福能股份、中闽能源、大唐新能源）；
水电（长江电力、华能水电、川投能源、桂冠电力，桂东电力，黔源电力）；
核电（中国核电，中国广核）；
电网（三峡水利、涪陵电力）。
05
煤炭的长期价值
3月28日，山西省通过《关于资源税具体适用税率等有关事项的决定》，自4月1日起，将“煤”税目原矿税率由8%调整为10%，选矿税率由6.5%调整为9%；“煤成（层）气”税目原矿税率由1.5%调整为2%。
2023年山西省煤炭产量超过13.5亿吨，位居全国首位，此次煤炭资源税上调将抬升煤炭成本曲线，压制煤炭供给，从而间接支撑煤价上涨。
由于开采煤矿的手续复杂、建设周期长、新建矿井成本高，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业产能基本是高负荷状态。
经历过去两年产能核增后，核增空间已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出，供给端的收缩是趋势性的。
预计未来，煤炭依然是紧平衡状态，煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。
冶金煤：
淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）；
平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头）；
潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；
山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）；
动力煤：
中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；
陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；
中煤能源（长协比例高，低估值标的）；
兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；
晋控煤业（账上净货币资金多，业绩有提升改善空间）；
新集能源（煤电一体化程度持续深化，盈利稳定投资价值高）；
山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；
广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）。
煤炭+电解铝：
神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。
无烟煤：
华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）；
兰花科创（资源禀赋优异，优质无烟煤标的）。
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个人观点，仅作参考，不作推荐。股市有风险，投资需谨慎。