正文
一
1季度经济数据点评
GDP环比增长动能改善，名义GDP增速仍受价格下跌拖累。1季度GDP同比增长5.3%，较去年4季度增速5.2%回升。季调后环比增长1.6%，较去年4季度1.2%明显改善（图表1）。1季度名义GDP同比增长4.2%，和去年4季度持平；GDP平减指数同比下降1.1%，跌幅较4季度-1%略有扩大（图表2）。
工业增加值环比回落，产品销售率和产能利用率下滑反映需求弱于供给。3月工业增加值同比增长4.5%，较1-2月累计增速7%大幅回落；季调后环比增速转负，下跌0.08%，较前两个月环比增速0.93%和0.4%回落（图表3）。
产销率大幅下滑。3月工业产品销售率93.1%，环比下降2.9个百分点，同比下降1个百分点，且为历年同期最低水平（图表4）。产品销售率下滑反映3月份工业需求环比回落幅度比工业生产降幅更大。
产能利用率再次回落。1季度工业企业产能利用率73.6%，较4季度回落2.3个百分点（图表5）。1季度产能利用率降幅最大的是汽车制造业，较4季度下滑12个百分点，降至64.9%（图表6）。
今年以来，汽车生产快于汽车零售。1季度汽车产量同比增长5.3%，其中新能源汽车同比增长29.2%（图表7）。但是汽车零售增速放缓，1季度同比增长3.8%，3月份同比下降3.7%（图表8）。
零售增速回落，居民消费好于零售。3月份零售同比增长3.1%，较1-2月同比增速5.5%放缓（图表9）。一方面，春节后消费有所回落；另一方面，去年年初疫情结束后零售增长较快导致基数偏高。1季度零售同比增长4.7%，较4季度同比增速8.3%回落，主要是因为2023年初疫情后基数上升幅度较大。1季度，居民人均消费支出同比增长8.3%，比去年4季度增速9.1%放缓，但是高于1季度零售增速4.7%（图表10）。
零售和居民人均消费支出两组数据调查方式和统计对象不同，历史上增速并不完全一致，去年3季度也出现人均消费支出增速明显高于零售增速的情形。零售不仅受居民消费影响，也受到单位支出的影响，“党政机关过紧日子”可能使得单位支出增长偏慢。1季度人均消费支出增速快于居民人均可支配收入同比增速6.2%（图表11），居民储蓄率比4季度略有回落（图表12）。
房地产继续拖累经济。3月份，新建商品房销售面积同比下降18.3%，较1-2月累计跌幅-20.5%略有收窄（图表13）；商品房新开工面积同比下降25.4%，也比1-2月累计跌幅-29.7%收窄（图表14）。
房地产上游建筑材料生产受新建商品房需求下滑拖累加大。3月粗钢产量同比下降7.8%，水泥产量同比下跌22%（图表15）。但是受益于二手房交易增长，居住相关消费品零售有所企稳。3月建筑及装潢材料零售同比增长2.8%，家具零售同比增长0.2%，家用电器和音像器材零售同比增长5.8%，均维持正增长（图表16）。
投资增速加快，制造业和基建投资保持较快增长。1季度固定资产投资累计同比增长4.5%，3月单月同比增长4.8%，较1-2月累计增速4.2%加快（图表17）。3月份，房地产开发投资同比下跌10.1%，较1-2月累计跌幅-9%扩大；基建投资同比增长8.6%，较1-2月累计增速9%略微放缓，仍然维持较快增长；制造业投资同比增长10.3%，较1-2月累计增速9.4%加快（图表18）。1季度房地产开发投资跌幅较4季度收窄，基建和制造业投资增速较4季度加快，总体固定资产投资也比4季度加快。
化解供强需弱矛盾需要财政政策加快落地见效。1季度经济环比增长动能较4季度改善，但是产销率和产能利用率回落、GDP平减指数延续负增长，反映需求回升慢于供给，供需不平衡矛盾仍未化解。今年财政预算安排的广义财政赤字较去年扩张（图表19），但年初以来政府债券发行进度偏慢，给社融增速造成拖累，化解供需不平衡矛盾需要财政政策加快落地见效。
二
风险提示
房地产相关风险加剧，宏观政策不及预期，贸易摩擦增加。
证券研究报告:《增长动能改善，供强需弱仍待财政发力——1季度经济数据点评》
报告发布日期：2024年4月16日
报告发布机构：西部证券研究发展中心
分析师：边泉水
分析师执业编号：S0800522070002
邮箱：bianquanshui@research.xbmail.com.cn
分析师：刘鎏
分析师执业编号：S0800522080001
邮箱：liuliu@research.xbmail.com.cn
本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。
本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。
本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。
在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。
本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。
本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。