出品 | 搜狐科技
作者 | 潘琭玙
运营编辑 | 王一晴
4月13日，喜马拉雅第四次递交了招股书。
此前，喜马拉雅已三次尝试IPO。先是2021年5月寻求美股上市，又在四个月后撤回，后来于2021年与2022年先后在港交所提交IPO申请且更新招股书。
自成立以来，喜马拉雅经历了12轮融资，背后机构阵容可谓豪华，合计融资额近百亿元。据招股书，IPO前，兴旺投资持有喜马拉雅10.72%的股份，是最大的外部投资，其次是挚信资本持股9.94%。腾讯子公司意向架构投资持股5.33%，小米、阅文旗下机构在喜马拉雅分别占股3.38%、3.05%，好未来、索尼音乐等战略投资者和美国泛大西洋投资集团、挚信资本、高盛等财务投资者均在投资者之列。最后一轮融资在2021年4月，喜马拉雅的投后估值折合人民币超过300亿元。
“声音经济”的故事并不新鲜了。有投资人认为，喜马拉雅投资者不少，退出需求也会增加，此次上市或许是因其投资者已经无法继续等待。在减员、降薪与控费之后，喜马拉雅交上了连亏十年首次实现盈利的成绩单，但财务数据背后，月活用户付费率下滑，用户收听时长的持续减少，或许也透露了在线音频平台长期的困局。
减员40%、高管董事降薪
累亏十年终于盈利
2012年，被称为连续创业者的余建军创立喜马拉雅，自创立以来便持续亏损，根据招股书统计，2018年后的五年间，喜马拉雅累计亏损达到32亿元。 2023年喜马拉雅终于开始讲盈利的故事。
2022年的8月余建军在内部员工大会上表示，要在2022 年第四季度实现单季盈利，扭转长期亏损局面，并将在2023年实现全年盈利，5年后，实现年收入200亿元、盈利40亿元。目前来看，喜马拉雅的确正在一步步实现该目标。
招股书显示，2023年喜马拉雅收入61.6亿元，经调整净利润为2.24亿元，此前两年分别亏损7.18亿元、2.96亿元，在2023年首次实现扭亏为盈。
盈利的故事从何讲起？财报中的说法是，是由于用户群扩大、变现能力增强以及成本结构优化带来的毛利率改善和经营效率提升。但拆解财报数据不难发现，扭亏得益于大刀阔斧的降本。
近三年来，喜马拉雅销售及营销开支占总收入的百分比连年下降，从2021年的44.9%降至33.6%。同时，自2021年以来，喜马拉雅也大幅缩减了该部分开支，从2021年的26.3亿元降至2023年的20.7亿元，2年间减少近6亿元。
此外，研发开支也由2021年的17.5%下降至2023年的15.1%，2023年其研发开支约为9.3亿元，前两年分别为10.3亿元与9.4亿元。招股书中解释称是由于公司战略性地调整销售及营销开支重点，导致公司的渠道推广开支及品牌推广和广告开支出现变化。
值得一提的是，2022年以来喜马拉雅进行了比例不小的裁员，去年年底，有消息称喜马拉雅计划进行全线裁员，比例约30%。同时，负责产品、增长及内容生态的喜马拉雅高级副总裁秦雷已离职。
减员也直接体现在招股书上。去年与前年喜马拉雅共减少了1705名员工，减员比例高达40%。营业成本中的雇员福利开支一项由2021年的1.9亿元减少至2023年的1.2亿元，大幅减少了37%。值得一提的是，公司内非董事薪酬最高的五名员工在2022年的工资为6510万元，2023年则降至5941万元。
另外，余建军本人在2021年薪酬为1782万元，2022年涨至3759万元，2023年则自降48%的薪酬至1798万元，其他两位董事的薪酬也有不同程度的减少。
据悉，2022年除了裁员，喜马拉雅也在同步缩减过去重金投入的版权。有员工曾向媒体透露，除了早年买断的头部重点项目，后期新引进的版权都在想办法逐步解约以实现降本。2021年内容创作者的收入分成成本为16亿元，2022年提升至17亿元，占收入的比例也都维持在27%，在2023年下降至14.4亿元，占比也降低到23.4%。
此外，去年喜马拉雅购买版权的内容成本为4.9亿元， 同比增速仅为1%， 在前一年46%的增速之后戛然而止。
月活用户付费率下滑
用户日均收听时长少了14分钟
事实上，喜马拉雅目前暂未找到“开源”的有效解法，单靠“节流”的成本收缩在愈发激烈的互联网内容平台竞争中并非长久之计。
营收层面，2021年至2023年，喜马拉雅的营收分别为58.6亿元，60.6亿元和61.6亿元，但增速从2021年的44%放缓至2022年的3%与2023年的1%，增长已明显乏力。
细看各项主营业务，订阅服务收入2023年占总收入的51.7%，占据营收半壁江山。该部分收入在2021年至2023年营收分别约为30亿元、31亿元、32亿元，呈现稳定的小幅增长。
单靠订阅收入来写增长故事远远不够。广告业务在三年内的营收为15亿元、15亿元、14亿元，营收逐年下滑的同时，占总收入的比例也从2021年的25.4%降至2023年的23.1%。直播业务在今年也出现了同比2%的降幅。
2021年以来喜马拉雅的月活用户数量一直保持着稳定增长，2023年月活达到3.03亿人，但2023年增速仅4.1%，相较2021年的7.2%与2022年的8.6%有明显放缓。2023年月活跃付费用户维持在1580万基本与前一年持平，但移动端的月活付费用户和月活付费会员的付费率在2023年都有1%的下滑，日均活跃用户的收听时长也由2021年的144分钟减少至2023年的130分钟。
此前IPO折戟背后，是喜马拉雅长期未能盈利的困局导致潜在投资者在估值问题上存在分歧，投资者普遍对其信心不足。对喜马拉雅而言，困局在于保持持续的增长，在线音频平台也面临着与长视频平台类似的困境。内容成本居高不下，会员订阅收入无法覆盖内容成本，因此长期亏损。
招股书显示，喜马拉雅超3亿的日活仅有1580万的付费用户，全平台付费率仅为5.3%。相比之下，长视频平台爱奇艺付费率为20.6%，在线音乐平台腾讯音乐付费率为15.9%，网易云音乐则达到20%。相比之下，在线音频平台仍未培育起用户良好的付费意识。
抢在喜马拉雅之前成为“在线音频第一股”的荔枝FM或许能够成为映照。2022年10月11日，荔枝FM由于收盘价在过去连续30个交易日低于1美元，收到了纳斯达克不再符合最低股价要求的通知，濒临退市。4月12日收盘，荔枝FM股价3.36美元，总市值1778万美元，相比2020年刚上市时5.32亿美元的市值仅剩零头。
荔枝上市以来共发布九份季度财报，只有在2020年三季度和四季度实现盈利，分别是净利润60万元和540万元，其他均亏损，其最新发布的Q3财报显示2023年第三季度净亏损为6200万元，同比转盈为亏。
根据招股书，喜马拉雅指出平台模式是“PGC+PUGC+UGC”的内容组合，其中PUGC内容与PGC内容占总收听时长的百分比逐年提升，UGC内容逐年减少。在传统的形势下，为提升会员订阅，PGC与PUGC的内容无疑是吸引用户的关键。
但去年以来，播客成为喜马拉雅不断谈及的新业务，被视作下一个增长点。在2023喜马拉雅创作者大会上，余建军表示，播客是内容蓝海，喜马拉雅接下去“要玩个大的”。
新赛道的竞争依然激烈。2020年播客平台“小宇宙”上线，聚焦播客这一内容模式。一年半，用户数突破百万；两年内，累计新增了22740个播客，据小宇宙公布的数据显示，2023年底，小宇宙APP的月活数据为600万，这也应证了UGC的播客内容能产生的潜力。但播客这一形式的商业化模式仍在探索。除传统贴片广告收益外，已经出现品牌对播客节目进行独家冠名，或是品牌与平台合作推出播客节目以达到品宣需求。
另外，喜马拉雅也正在AI时代尝试写新故事。据悉，喜马拉雅移动端平均月活跃用户的AIGC渗透率已达14.8%。另外，其也正研发“珠峰音频AI模型”，利用AI技术驱动有声读物的制作。喜马拉雅在招股书中表示，募集资金将用于提升内容和赋能内容创作者，同时围绕下一代技术、AI及大数据能力，加强在线音频的营运效率。