石油化工行业作为国民经济支柱产业，经济总量大、产业链条长、产品种类多、关联覆盖广。近期，一家中石化供应商浙江中达新材料股份有限公司（下称“中达新材”）在北交所投递了招股说明书。
据悉，中达新材已到已问询阶段。中达新材主要从事工业用不锈钢管的研发、生产、销售。其产品主要包括热交换器及锅炉用管、流体输送用管、精密设备用管等无缝钢管产品，主要应用于石油化工行业和新能源行业。
但和同行相比，中达新材的企业营收规模较小。2022年，在剥离盈利不佳的子公司后，不仅客户结构和产品结构出现了比较大的变动，其和子公司在多个方面还存在关联关系 。
01
产品结构单一
业绩方面，中达新材近几年的收入整体呈上升趋势。2020年-2022年，其营收分别为7.7亿元、10.59亿元、10.42亿元；扣非净利润分别为0.24亿元、0.22亿元、0.45亿元；同期，其毛利率分别为17.53%、11.66%、13.67%。值得注意的是，其扣非净利润与毛利率呈现出先降后升的趋势。根据招股书，主要是原材料价格波动。
但从企业营收规模来看，中达新材远不及同行业可比公司的均值水平。就2022年营收，中达新材实现营业收入10.42亿元，远低于同行41.66亿元的可比平均值。
并且，从产品结构来看，中达新材的产品结构正变得单一。
近年来，中达新材的主要产品分为不绣钢管和钢带焊带两类。2020年-2022年及2023年1-6月（下称“报告期”），中达新材来自不绣钢管的收入占总营收的比例从63.34%增至100%，来自钢带焊带的收入占总营收的比例则从36.66%降至0。
对此，中达新材回应称，主要是2022年其剥离以钢带焊带收入为主营业务的中达电子。
钢带焊带这一业务的归零，也导致了前五大客户的变动。
2020年及2021年，中达新材向前五大客户名单中的通宝精密、威尔焊接等企业提供钢带焊带产品，来自这几家公司的收入合计占当年营业收入的17.13%及17.27%。值得注意的是，这几家公司均未出现在2022年及2023年1-6月的前五大客户名单中，并且通宝精密还是中达新材2020年及2021年的第一大客户。
这使得中达新材产品下游应用领域集中在了石油化工领域。
据悉，无缝钢管产品主要应用于石油化工领域，2020-2022年，石油化工领域收入分别为5.13亿元、5.50亿元和9.18亿元，占不锈钢管收入的比例分别为78.54%、60.93%和85.14%，总体占比较高。而石油行业，受宏观经济变化和下游行业周期性波动的影响较大。如果未来宏观经济出现较大波动，下游行业的发展速度减缓，会对中达新材的业绩有一定影响。
02
剪不断理还乱？
2022年3月，中达新材向控股股东中达集团转让了主营钢带焊带业务的子公司中达电子，一方面导致了其产品结构、客户的大幅变动；另一方面，剥离后，中达电子和中达新材也存在“剪不断理还乱”的关联情形。
出于中达电子的盈利质量堪忧等原因，中达新材对其进行了剥离。
在剥离前，中达电子由于原材料价格高企、部分产品良品率不足等原因处于微利或亏损状态。
同时，由于股本和资本公积规模较小，中达电子的资产负债率高企。截至2021年和2022年3月末，其资产负债率高达83.78%和93.92%。
由于资金紧张，中达电子也存在资金占用的情况。2022年3月1日，中达电子因经营资金紧张，中达新材代中达电子向镍板供应商北京瑞研国际贸易有限公司支付了镍板采购货款。
但剥离后，由于中达电子剥离前存在通过发行人全资子公司中达进出口和境外客户签订合同，销售钢带焊带的情况，在剥离中达电子后，中达新材仍有少量的已签订且尚未执行完毕的钢带焊带合同，因此在中达电子剥离后，前期钢带焊带客户与发行人在业务、资金上仍有往来，2022年4月-2023年1月，其与钢带焊带客户产生交易0.24亿元。
并且，2023年，中达新材仍与中达电子存在零星的采购相关的交易。
值得注意的是，中达新材与中达电子还具有相同的主要供应商和客户。
2020-2022年，公司向中达电子相同的主要供应商采购占采购总额比例分别为1.33%、2.73%和 1.68%。2022年和2023年，中达新材向中达贸易相同的主要客户销售额分别为0.17亿元及和0.05亿元，其占公司主营业务收入的比例为1.71%和0.48%。
在技术工艺方面，中达科技和中达电子存在重合的技术。在人员方面，中达科技技术顾问徐俞生也是中达电子的监事。
记者 杨雪婷
版式 佘诗婕
编辑 吴鸣洲
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