作者|深水财经社 冰火
总部位于苏州的禾昌聚合（832089），成立于1999年6月，2015年3月在新三板挂牌，2021年在北交所上市。
公司主营产品为改性塑料，下游客户是汽车和家电行业。值得一提的是，禾昌聚合产品均属定制化，不具备通用性。
公司合作汽车品牌主要有，吉利、上汽、一汽、北汽、奇瑞、红旗、大众、长城、马自达、日产等；新能源品牌主要有，小米汽车、极氪、合众新能源、零跑等；家电类产品与LG、三星、创维、惠而浦达成广泛合作。
4月8日禾昌聚合发布的2023年报显示，公司实现营业收入14.17亿元，同比增长26.40%，实现归属净利润突破亿元至1.16亿元，同比增长26.81%。
对于业绩增长原因，禾昌聚合在接受机构调研时归结于三方面因素：市场需求增加、新增产能释放、毛利率持续增长。
但是禾昌聚合2023年业绩双增的背后也存在一些问题。深水财经社观察到，公司近三年经营活动产生的现金流量净额一直为负，2021年~2023年分别为-9311万元、-8357万元、-8694万元。
来源：禾昌聚合2023年年报
而经营活动产生的现金流量净额长期为负，是一个企业财务状况不良的信号。这意味着公司实际运营业务的现金流量不足以支付当前的应收账款、应付账款和其他运营成本。
据年报披露，截至2023年末，禾昌聚合应收账款7.15亿元，同比增长37.89%；应收票据2.78亿元，同比增长29.71%；但存货同比减少5.82%至1.86亿元。这意味着，公司产品卖出去了但钱没收回来。
截至2023年末，公司账上货币资金同比下降44.06%至7482万元，也从侧面印证了回款慢这一点。
回款慢，账上现金捉襟见肘，为了维持公司生产经营，只能借钱度日。据年报披露，截至2023年末，公司短期借款同比增加108.68%至5672万元，这也导致公司财务费用同比大幅增长。
开源证券研报表示，禾昌聚合新终端客户拓展良好，在销售订单充足的情况下，应提防应收账款及应收票据的坏账风险。
“公司主要客户属于汽车和家电行业，回款周期普遍较长，公司应收账款、应收票据及应收款项融资占流动资产比重较高。”禾昌聚合在2023年报也坦承，如果应收账款持续上升，可能面临应收款项坏账损失的风险，将对公司的资产质量和盈利能力产生不利影响。
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