今年以来表现最抢眼的大类资产，非黄金莫属。
3月27日，国际金价史上首次突破2200美元/盎司。
4月3日，国际金价突破2300美元/盎司。
今年以来黄金（COMEX黄金）涨幅超过11%。
COMEX黄金今年以来走势
数据来源：Wind
对很多小伙伴来讲，切身感受就是，金饰品涨疯了。
今天，某知名品牌公布的每克足金价已达到703元/克。
数据来源：某品牌官网
一般而言，金价的走势和美元、美债、市场避险情绪等有关。
美元和美债与金价通常是反向关系，即美元、美债利率下行，金价上涨；市场避险情绪和央行购金行为也会助推金价。
黄金价格连续创出历史新高，吸引了无数人的目光。“金价还能涨多少”成为备受关注的话题。
天风证券在最新的研报中，复盘了黄金历史上的涨跌周期。
1971年布雷顿森林体系瓦解之后，黄金经历了三轮上涨和两轮下跌，可将每一轮涨跌视为一个黄金周期。
数据来源：天风证券
1971-1980年：第一轮黄金牛市
1971年8月，尼克松宣布美元与黄金脱钩，标志着布雷顿森林体系的解体。黄金自此摆脱了固定汇率的束缚，价格开始由市场供求关系决定。
随后，1972年伦敦金价从46美元/盎司飙升至64美元，1973年突破了100美元大关，到1979年达到了500美元/盎司。
1979年下半年，伦敦金价在六个月内暴涨180%，并于1980年1月20日达到历史最高点，每盎司850美元。
1981-2000年：第一轮黄金熊市
1981-1984年，强势美元政策和美联储加息，抑制了黄金的投资需求。
1985-1987年，广场协议后美元开始贬值，黄金上涨。
1988年2月到1989年5月，卢浮宫协议签订，美元维持振荡走势，但美联储短暂加息进程使得黄金下跌。
1989年6月到2000年，美元升值叠加各国央行抛售黄金，使得黄金价格震荡下行。
2001-2012年：第二轮黄金牛市
2005年后，美国次贷危机的酝酿和全球金融危机的爆发，激发了市场对黄金的避险需求。
2008年金融危机后，黄金摆脱初期抛售压力，价格大幅度上涨，成为投资“避风港”。随着全球央行的量化宽松政策和通胀预期上升，黄金价值进一步提升。
自2010年起，金价稳居1100美元以上，2011年9月6日更创下1920美元的历史新高，受央行购金和珠宝需求增长的双重推动。
2012-2018年：第二轮黄金熊市
2012年，黄金价格以1569.70美元/盎司开盘，年度涨幅达6.7%，但随后几年进入熊市。
2013年金价大幅下跌，年度跌幅达12%，这阶段的主要影响因素是美国有意推行强美元政策。
2015年，美联储加息年底得到确定，国际黄金现货市场开于1184.37美元/盎司，收于1061.10美元/盎司，创六年新低。
总体来看，2012年至2018年，金价震荡下行。
2018年-至今：第三轮黄金牛市
2018年，随着中美贸易摩擦和全球经济增长的放缓，黄金价格应声上涨。
2019年，美联储调整货币政策，于7月31日启动降息，推动金价进一步攀升。2020年，新冠疫情全球蔓延，各国央行实施大规模宽松政策应对经济衰退，黄金价格随之大幅提升，触及历史高点2089.2美元/盎司。
2022年，俄乌冲突导致黄金价格短暂冲高至2078.8美元，但未能突破前高。随着美联储加快加息步伐，金价回落至1618美元附近。
到了2023年，美联储加息周期接近结束，降息预期升温，黄金再度上行。
目前黄金面临的整体环境是高美元利率环境对经济的负面影响逐渐显现，美债收益率的上行或已接近尾声，美联储有开始降息的趋势。
美联储目前面临金融状况的进一步宽松和通胀的再次升温，并且要控制逐步升温的实际利率。黄金同样受到了俄乌冲突，巴以冲突等地缘性冲突事件带来的影响。
大周期上，对比前二次黄金牛市，目前大概率处在黄金牛市的中前期的位置，宏观上有降息预期，高通胀，以及下行的美元指数等因素均利好黄金表现。
资料来源：天风证券《黄金专题：全球格局的见证者》，20240401
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