2018年10月，澎湃新闻报道了保山隆阳区国资公司一笔非公开定向融资，引起不少关注。
当时，这件事情的关注焦点在于：
涉嫌强制融资。
据报道，这一融资产品全称为隆阳国资2018年非公开定向债务融资，融资期限2年，收益10%，每半年付一次息。资金用于隆阳区限价房建设。
隆阳区国资负责人表示，这次融资由国资公司发起，委托国鑫睿诚作为管理商，向吉林东北亚创新金融资产交易中心报批，属于不宜公开的变相融资工具，每期2000万、200人，向特定人群融资，本着自愿原则量力而行。
当然，为了确保完成任务，下面在执行的时候肯定要想办法：
点对点下任务。
一则通知显示，隆阳区要求蒲缥镇政府在编人员必须全部参加，且人均融资不低于5万，上不封顶，自己完不成的可以请人代劳，亲朋好友都能参加，限期内完不成的单位影响考核。
为了吸引大家参与，产品资料介绍还专门列出了投资收益比较，比如投资50万，银行理财和该笔定融两年的收益分别是45000元、100000元：
收益差一倍，到底谁羞愧。
事实上，那几年融资渠道收紧，这种带国资背景的高收益定融产品在全国范围内批量出现，承载了大量非标融资。背后是三大关键词：
房地产、城投公司、金交所。
一
前两天，湖南、辽宁、西安、重庆先后发文取消各自金融监管部门辖内金交所的业务资质，且传闻接下来还会有更多地方跟进，金交所将彻底退出历史舞台。
先简单介绍下金交所。
金交所本质上是金融资产交易平台，最初目的是为涉及金融企业国有资产的转让交易设立一个专门的场所。2010年，天津成立了国内第一家金交所。
但实际运行中，有一个高难度的事必须要做到，即必须取得财政部门授权的相关资质。而据证券时报统计，国内金交所拿到这一资质的只有：
极个别。
这一来，不良资产交易成了金交所为数不多的合规业务，问题是这块业务也做不过产交所、司法拍卖。要赚钱，只能扩展业务范围，金交所的角色很快转变为：
非标理财的交易平台和融资通道。
早期金交所的发起方还多是国企，须由省政府批准设立，后来民营资本、P2P公司也入局，把金交所作为备案通道，甚至下场自己发行理财产品，帮助股东自融。金交所产品都宣称年化收益极高，强调隐含政府信用背书，总之就是稳赚不赔。
主要融资主体还是那几位老伙计：
地产公司、三方财富管理公司、地方城投。
关于前两个，财哥随便说几个大家耳熟能详的例子：恒大、中植系、雪松系。
至于地方城投，那故事可就更多了。
二
据媒体统计，2017年巅峰时期，国内金交所数量达到79家。这指的是最早一批以“金融产权交易中心（所）”冠名的金交所。
云南这边，据云南金管局2023年8月的公告，云南从未批准成立过金交所，也未批准任何省外机构在云南设立分支机构，还发布了风险提示。
随着非标融资持续暴雷，金交所也被严格整顿，禁止为面向个人发行的理财产品提供通道业务，数量减少到如今存续的20多家。但它也并不是完全消失了：
只是换了个马甲。
2021年9月，证券时报列出了2018年以来成立的76家伪金交所，中国经营报也曾指出“金交所”工商注册一年新增89家。
这些公司的共同特征是名字里都会带上资产、交易、登记、备案等字眼。报道中公开提到云南的3家产权交易有限公司：
金本、贵和、恒德。
财哥搜了一下，注册在云南的伪金交所远不止这3家，比如云南联信、云南佳信产权交易公司、云南产登信息服务有限公司等等。
这些公司大部分都在前几年改名换姓，变更了经营范围，还有不少是注销、经营异常、名称不可用的状态。
比如为隆阳国资定融提供备案的吉林东北亚创新，去年9月已经从创新金融资产改成了中药材交易中心，经营范围也随之变更：
不是说隔行如隔山吗？
整体来看，虽然云南没有名义上的金交所，伪金交所数量在全国也不算多，但以金交所为备案通道进行的城投定融案例不少：
一抓一大把。
三
随便在网络上检索定融、政府平台债、债权资产，融资主体一般都是地方平台公司，尤其是中西部地区的区县级城投平台，年化收益一般在8%~10%之间。
不过这两年的情况大家也都看到了，借新还旧的路子越来越窄，城投非标债违约司空见惯。金交所这类定融产品的雷：
远比爆出来的多。
财哥简单说几个网上公开的案例。
保山水长投资2017年通过地方金交所备案发行的工业园区项目定融计划出现逾期，两期实际募资1921万元；瑞丽仁隆投的两只非标定融在2023年5月被披露违约，备案机构分别是成都、华企金融资产交易中心，目前两家公司都已经变更了名称和经营范围。
更近一点的还有玉溪抚投。投资人反馈其债权1号产品于2023年8月29日到期，未能按时兑付。该笔债权备案机构为青海首科资产服务中心有限公司，该公司曾被山东金融监管局警示涉嫌非吸，目前为注销状态。
高收益率也对应着高成本。据业内人士分析，加上销售费用、通道费用等，部分项目的融资成本可能高达：
15%。
地方城投为何还是趋之若鹜？现在大家都晓得了。
据中国经营报报道，云南一县城投公司总经理之前说过，作为无AA评级的城投公司，无法发债融资，商业银行的债务置换又由于无抵押品而做不成：
不得不发金交所定融。
虽然被逼无奈，但金交所无疑也充当了很多城投公司的救命稻草。
在一揽子化债的大背景下，这条路也眼看着行不通了。
财哥又想起前两年清理伪金交所的时候，一位公司法人说过的话，如果监管不让做了，市场上一定会发展出一个新的产品形式，去满足大家需求。
金钱永不眠。