日本央行于3月19日宣布加息，标志着日本维持了8年之久的负利率时代正式终结。大公国际认为，短期来看，岸田内阁支持率不断走低削弱了日本政局的稳定性，货币政策转向带来的融资成本上升风险导致偿债来源安全性下降，加之外债规模攀升且短期化程度加剧使短期外债偿付压力加大，均使政府偿债能力承压。鉴此，大公国际决定维持日本本币主权信用等级iAsc-，外币主权信用等级iAsc，评级展望负面。
从政局稳定性来看，受通货膨胀持续和内阁“黑金”丑闻及“统一教会”风波等因素影响，日本岸田内阁支持率不断走低，岸田文雄在2024年9月自民党党魁选举中将面临较大不确定性。
货币政策方面，3月19日，日本央行宣布将基准利率从-0.1%上调至0~0.1%。此次日本央行货币政策框架的重大调整主要是基于2024年春季劳资谈判中薪资超预期增长。大公国际认为，考虑到薪资对通胀黏性的影响,薪资增长率的上升使日本央行对薪资和物价之间建立良性循环的信心逐渐增强，不排除年内再次加息的可能。同时，日本央行宣布取消收益率曲线控制YCC政策，停止购买交易所交易基金和房地产投资信托基金，但承诺将继续购买日本国债。短期内，考虑到日本经济增长的内生动力仍显乏力，对美联储年内降息的预期以及价格能否实现稳定增长仍充满不确定性，预计日本央行未来的货币政策将基于宽松框架下的渐进式加息，政策利率将在较长时间内保持超低正利率。
“短期看，日本经济将在日元走强预期和外需走弱下有所放缓。”大公国际分析师指出，短期内，日本央行结束负利率政策，结合美联储降息预期高涨，将使美日货币利差预期收窄，日元有望出现升值，可能导致日本出口产品竞争力下降。同时，欧美经济增长放缓带来的外需不足将进一步对出口形成拖累，预计日本经济增速将放缓至2024年和2025年的0.9%和0.8%。由于结构性改革进展缓慢，少子老龄化和劳动力市场僵化等结构性问题仍将对中长期经济增长潜力形成制约，预计日本中长期平均经济增速仅为0.5%左右。
大公国际认为，短期内，日本能源补贴相关政策阶段性撤出将使财政赤字微幅收窄，但社会保障和防卫支出持续增加使财政赤字仍处于较高水平，加之逐步上升的利息支出压力，政府将很难实现2025财年初级财政基本盈余的财政纪律目标。短期看，日本央行货币政策调整幅度有限以及对国债的持续购买使融资成本维持在较低水平，但基准利率上调将推动日本十年期国债收益率走高，使政府债务融资成本上升、偿债来源安全性下降。
尽管日本政府短期债务负担率高位收窄，合理的债务结构以及较低的融资成本将对政府本币偿债能力构成一定支撑，但需警惕融资成本上升对高额政府债务带来的潜在压力。日本庞大的政府债务意味着利率的微调将对利息支出产生重大影响，从而加剧政府偿债压力。
此外，日本净债权国地位为外币偿债能力提供了有力支撑，但外债负担率攀升且短期化程度加剧将使短期外债偿付承压。截至2023年第三季度末，日本国际投资头寸净额约为477.2万亿日元，约占GDP的81.1%，较2022年底增加5.7个百分点，以外汇储备和政府投资基金为主的流动性资产可为短期外债偿付提供有力支撑。但同期，日本外债负担率在日元贬值影响下较2022年年底增加至110.6%，且短期外债占总外债的比重较2022年年底增加至73.3%，外债短期化程度加大导致短期外债偿付承压。（汤 莉）