近年来，由于下游房地产行业景气度下降，帝欧家居建筑陶瓷和卫生洁具产量及产能利用率大幅下降，业绩持续亏损。
01
监管函
3月22日，深交所向帝欧家居（002798.SZ）发出监管函称，其未在预计触发转股价格修正条件的5个交易日前及时披露提示性公告，违反了相关法律法规。
监管函显示，帝欧家居发行的“帝欧转债”前期已存在触发《公开发行可转换公司债券募集说明书》中规定的转股价格修正条件的情形，公司迟至3月21日才披露《关于不向下修正帝欧转债转股价格的公告》。
此前，3月15日在深互动平台上，有网友询问帝欧家居，其股价下跌远低于可转债转股价格，持有人是否可以要求公司回购可转债，帝欧家居表示公司可转债尚未触发回售条件。
《小债看市》统计，目前帝欧家居仅存续这一只可转债，发行于2021年10月25日，存续规模15亿元。
从股价走势上看，今年1月以来帝欧家居的股价快速大幅下跌，2月7日以来有所企稳，3月22日收报于4.77元。
2023年6月，由于产能利用率大幅下降、毛利润及毛利率下降较多、利润大幅亏损等原因，东方金诚下调帝欧家居主体信用等级为A+，评级展望为稳定；同时下调“帝欧转债”的信用等级为 A+。
02
业绩亏损
帝王洁具官网
据官网介绍，帝欧家居创立于1994年，前身是帝王洁具，目前主要从事卫生洁具和建筑陶瓷等家居装修装饰产品的生产、研发及销售。
2016年，帝欧家居A股上市，并携手国内知名陶瓷企业欧神诺，成立帝欧家居集团股份有限公司，正式进入泛家居领域。
从股权结构看，帝欧家居控股股东及实际控制人均为自然人刘进、吴志雄和陈伟，三人分别持股8.06%、7.9%和7.81%，合计持股23.77%。
股权结构图
近年来，由于下游房地产行业景气度下降，帝欧家居降低工程渠道销售占比，部分生产线停工，建筑陶瓷和卫生洁具产量及产能利用率大幅下降。
2022年，受主要业务盈利下降、一次性管理费用增加，以及计提大额应收款项、商誉减值损失等因素影响，帝欧家居利润大幅亏损15.09亿元。
据2023年度业绩预告，帝欧家居预计年度净利润为负，亏损额在5.5亿至6.8亿元之间。
归母净利润
截至2023年三季末，帝欧家居总资产有73.49亿元，总负债45.77亿元，净资产27.72亿元，公司资产负债率为62.29%。
《小债看市》分析债务结构发现，帝欧家居主要以流动负债为主，占总债务的56%。
截至相同报告期，帝欧家居流动负债有25.85亿元，主要为短期借款，其一年内到期的短期债务合计有10.12亿元。
相较于短债压力，帝欧家居的流动性紧张，公司账上货币资金有8.01亿元，无法覆盖短债，公司存在一定短期偿债压力。
在备用资金方面，截至2023年3月末，帝欧家居银行授信总额有34.2亿元，其中未使用授信额度为17.26亿元，可见公司财务弹性一般。
银行授信
此外，帝欧家居还有非流动负债19.93亿元，主要为应付债券，公司长期有息负债合计有19.06亿元。
整体来看，帝欧家居刚性债务总规模有29.18亿元，主要为长期有息负债，带息债务比为64%。
从融资渠道看，除了发债和借款，帝欧家居还通过应收账款、股权等方式融资。
值得注意的是，帝欧家居的控股股东及实际控制人对公司股权质押比例高，截至2024年2月，刘进质押3001.41万股公司股票，占其所持股份的96.77%；吴志雄股权质押率为84.02%。
现金流方面，2022和2023年前三季度，帝欧家居的筹资性现金流分别为-4.58亿和-3.75亿元，持续净流出，公司面临一定再融资压力。
在资产质量方面，帝欧家居应收账款规模较大，截至2023年三季末该指标有16.63亿元，受房地产客户未来经营承压等因素影响，应收账款面临一定减值风险。
总得来看，帝欧家居利润持续亏损，对债务和利息的保障能力下降；短期有息债务占比较大，面临一定集中兑付压力；再融资压力大，应收账款面临一定减值风险。
03
“蛇吞象”并购
帝欧家居成立于1994年，成立初期名为四川省简阳东方玛瑙洁具厂，企业性质为隶属于县民政福利公司管理的集体所有制扶贫福利企业。
1996年，帝欧家居更名为四川东方洁具厂，两年后公司由集体企业变更为股份合作制企业，改组后刘进、陈伟和吴志雄的持股比例分别为34%、33%和33%。
2007年，帝欧家居由“股份合作制”改制为“有限公司”，名称变更为四川帝王洁具有限公司。
2016年5月，帝欧家居首次公开发行普通股2160万股，并于深圳证券交易所上市。
上市一年后，2017年12月帝欧家居通过全国中小企业股份转让系统购买欧神诺1.6063%的股份。
2018年1月，帝欧家居再次发行股份及支付现金收购欧神诺98.39%的股份，累计持股比例达到99.99%。
值得注意的是，当时欧神诺无论营收还是资产规模均远超帝欧家居，后者“蛇吞象”并购引发质疑。