温馨提示：公众号改变了阅读规则，有朋友反映有时会收不到文章推送，为避免错过好文，请朋友们将本公众号加“星标★"。第一步：点击文章标题下方蓝字“不在此山中”，第二步：点击右上角“……”，第三步：点击：设为星标。
这几天，红利有所回调，群里小伙伴有些不知所措，卖呢？还是继续持有。
且听慢慢分析。
这几年主动股票型基金表现拉跨，大幅跑输了市场。
记得2018年，我们刚写公众号那会儿，市场流行指数基金，可能是指数基金工具属性更强，用其抄底可以避免风格漂移的影响；
后来，主动基金抱团茅指数和宁组合，表现大大超过指数基金，那两年是主动基金的大年；
之后，随着市场的走低，很多基金经理被拉下神坛。
风水轮流转，这两年，红利、价值因子跑赢市场，而主动基金整体上在这两个因子上暴露较少（这个后面详述），指数基金又火了起来。
可谓城头变幻大王旗。
许多基民不禁想问：主动股基到底还能不能投？
主动股基存在的最大意义是跑赢市场。
如果某个行业主动基金相对行业指数基金做不出超额，某个全市场选股的基金跑不赢代表市场的宽基。。。
我不知道它存在的意义在哪里？
那么，它到底跑赢了没有？
中证有一个主动股基指数，可以反映全市场主动股票型基金的表现。
该指数的基点为2007年12月31日，至今16年多。
沪深300是主动股基最常见的业绩基准指数。
从二者的对比来看，虽然这几回撤很大，但这十六年多主动股基还是跑赢沪深300不少。
期间沪深300跌了34.9%，而主动股基指数涨了47.5%：
不得不承认，长期来看，还是跑赢的。
那期间不同时段表现如何呢？
如果分年度看，跑赢跑输的年度大约对半开。
只不过跑赢的幅度大于跑输的幅度，年度平均跑赢约4%：
为直观呈现，我画了张超额收益图。
从累计超额收益来看，多数时候走高，但部分年份跑输明显，包括近两年。
因此，长期看主动股基跑赢了市场，但表现不稳定，严格意义上说跑赢的不够“显著”。
那，近两年主动股基近两年为何表现这么差呢？
很简单，先是基金抱团导致估值过高，而后是价值回归带来大幅回撤，这一过程再次印证了：
估值如万有引力般不容忽视的存在!
主动股基指数是个基金价格指数，本身无法估值，但我们可以找到一个和主动股基最接近的股票指数，来看看其估值的变化情况。
那最接近的股票指数是啥呢？
沪深300？中证800？
都不是，通过统计计算，我发现和主动股基最接近的并非沪深300，而是国证成长指数！
二者近相关性竟高达0.97。
顺便提一句，和国证价值指数的相关性只有0.57，可见，主动基金风格系统性的偏向成长。
大概因为价值不够性感，不足以吸引基民的目光，所以，价值派的基金经理其实属于市场的小众。尤其是宁组合疯狂的那两年。
二者近十年走势很接近：
再看这三年走势：
若以国证成长的估值代表主动股基，国证成长的估值如何呢？
下图中上部分为2019年至今的国证成长指数走势，下部分为国证成长市盈率变化，我们发现：
二者的走势简直是如出一辙！
几乎可以说是，情绪导致的市场估值变化完全主导了指数的走势。
正应了那句：“风不动，幡不动，仁者心动”。
一朝被蛇咬，十年怕井绳。
经受了市场的教育后，投资者对成长明显下头了很多，目前，国证成长的市盈率一直在低位徘徊，这也意味着主动股基的整体估值也处于低位，这对其未来的表现是很有利的。
市场中，当一类品种太火时，小心谨慎点，而当一类品种无人问津时，不妨乐观些，个人觉得，主动偏股基金最坏的时刻或已过去。
近期粉丝交流群里的小伙伴总担心红利会回调，如果你红利占比很高的话，可以考虑增加配置一点质量或成长因子。
如果，你红利就是当做配置的话，我觉得还可以让子弹多飞会儿……
最后，当下行情暖起来了，想低佣开户的（很卷，比万一还低）、想和我探讨基金的、或者想加入粉丝交流群的
都可加V:ruhua2020168。
为避免杀猪盘去群里做广告，加群的需要做一个小验证。