挑战一篇文章让小学生成为股神——现货、期货、期权三大市场对冲

你知道散户跟机构比较，输在哪里吗？

大多数人只知道盯着个股或指数看，这是很多所谓的技术分析者容易掉入的陷阱，被一叶障目，相当于瞎了一只眼睛。

而真正的高手，实质上是有一个三维分析系统，那就是同时对三大市场进行监控，分别是现货市场（也就是上证指数），期货市场（股指期货），期权市场（ETF期权）。

你在现货市场上看到的现象，仅仅是整个三维市场（期货、期权）的倒影罢了，你只会分析影子，自然就如同雾里看花。

如果你看到某个所谓的专家，只会分析上证指数的K线图，你问他期货期权相关的东西，他说对这方面没研究过，那你赶紧跑，这专家啥也不懂。

如果你想真正看清股市全貌，那么你必须先理解什么是衍生品市场——期货市场与期权市场。从而才真正理解顶层对冲基金如何通过这几个市场的对冲交易实现不败地位。

而这也是本篇的目的，让即使是完全没接触过金融学的你，也能彻底理解期货与期权的底层逻辑，从而真正理解这个市场。

一、股票

股票这部分大家都很熟悉了，所以直接跳过。

不过还是要说说融券跟股指期货的区别。

我们常会听到“做空”这个词，通俗来讲，做空就是通过赌某只股跌来获取盈利。做空并不是只有股票市场才能做空，基本上大多数市场都有做空的渠道。

并且做空的方式其实有几种，虽然都叫做空，但其底层原理是完全不一样的

例如做空个股的方式，主要是通过融券，而做空股指则是通过股指期货交易的方式做空。

先说说融券做空，融券其实很好理解，就是先从券商那借取一定份额的某只股票，等到期前还给券商同样份额的股票即可。

在别的市场里，这种方式亦叫“融物”或“融货”，“融”的意思就是借的意思，跟“融资”里的“融”是同个意思，融资则是借取资金，融物则是借取某个物品，这两种行为都要付出利息成本。

为什么这种方式被称之为做空呢？

因为这么做的人是先从券商那借取一定份额股票，是为了现在去市场上卖它换取资金，等它跌到低位后，以较少资金买入同样份额的股票，去还给券商。而这高卖低买间的差价，就是融券做空者的利润。

显然，这么做的人是觉得这支股将来要下跌才会这么做。但如果未来发生的事实跟他预期的相反，这支股的股价在未来却是上涨的，那么融券做空者就会遭受亏损，因为他不得不付出更多的资金买回同样份额的股票去还给券商。

所以融券天生带有“杠杆”，就如同“融资”本身就是杠杆行为。因为如果没有保证金的限制，那么这个过程，你可以不准备任何资金的前提下，去借取任意份额的股票，在市场上抛售换取资金，等到期前买回股票还给券商——这意味着，你想盈利多少，取决于你多大胆，你愿意去借取多大份额的股票，你的盈利可以是无上限的，同样你的亏损也可能是无上限的。

但证监会要求，融券必须限制杠杆率，“保证金”这概念就是这么诞生的，它是为了抑制杠杆而存在。交易者必须先准备一定量的保证金，才能操作对应份额的股票。

例如如果要求保证金率为10%，那么你想融券做空现总值100万的股票，你就必须先上缴10万的保证金，这时候的杠杆率为10。

如果保证金率为25%，那么杠杆率则为4。

以上就是通过融券做空个股的原理。

那么做空股指又是怎么一回事呢？

做空股指则完全是另一个概念，是通过期货来做空，其原理是跟融券做空完全不一样的。

虽然你会看到期货做空表面上看跟融券很像，例如都有到期日，都有杠杆率，都有保证金。但其实其底层运作原理是完全不一样的。

这就是接下来要讲的第二大部分，国际市场的重要组成部分——期货。

二、期货

期货的概念很简单，就是一种远期合同，买卖双方约定交易物、交易价格与交易时间。难就难在如何理解它具备的杠杆率，人们是如何在这上面暴富或破产的。

很多人抱有这么个错觉，觉得期货是一个小众市场。但其实，世界上所发生的所有大额交易，99%都是期货交易。

大宗商品交易，大额外汇，其实都是远期合同，双方约定价格与交割时间。难道那些几吨几吨的买卖，是去到批发市场一拍脑袋马上买下，跟卖家说我现在就要几吨，你现在就给我准备好，尽快立刻马上，？？？

你看所有签订的交易合同，本质上都是远期合同，大家在合同上约定交易物、交易时间、交易金额，到时候双方一手交钱一手交货，几乎所有的生意与买卖，都是这个模式不是吗？

所以世界上大部分的大宗商品交易，都是合约标准化的期货交易。而即使是个人，像买房这种大额交易，也是这种形式。

我们可以视为远期合同一旦签订，交易就算完成，而最后一手交钱一手交货的环节，我们称之为“交割”。

而一个成交的远期合约里，肯定有做买的一方，有做卖的一方。做买我们可以称之为做多，做卖可以称之为做空。

看上去，远期合同的存在初衷是为了提供确定性，是为了规避风险的，可为什么期货市场又成了风险最大的市场之一？

要理解期货交易的杠杆是如何形成的，我们就要回到过去，“投机倒把”最初是怎么出现的。

就拿早期郁金香市场来说。

假设你现在刚签订了一个郁金香5月交割的远期合约，你是做买（做多）的一方，合约上约定的交割价是每吨1000元，交割量是10吨，也就是你到了5月份交割日，你要准备好10000元的现金。

然而，在你买入后没多久，人们对郁金香的价格预期非常看好，都争先恐后的想要签订5月份买入交割合约。然后你懂的，买方大于卖方，就会推动价格上涨。于是郁金香期货5月交割合约成交价节节攀升，现在最新的合约成交价去到了1200元每吨。

于是你就会想，既然你手头上有一个按1000元交割的买入合约，那为什么不直接转手赚个差价呢？

你只需要这么做：你自己再开多一单，只不过这次是做相反方向，你找一个对手盘签一个5月份交割卖出合约，也就是你要去做空，按合约现价1200元成交，交割量也是10吨——这样就意味着到时候5月份你要准备好10吨的郁金香给跟你签订合约的买方。

那这10吨的郁金香怎么来呢？

——还记得你之前已经签了一单1000元的5月份交割买入合约吗？也就是说，到那时候你可以先以每吨1000元交割买入了10吨郁金香，总付出10000元，然后再拿着这刚交割入手的10吨郁金香，以1200元每吨的价格卖给跟你签约的买入方，到手12000元。于是你净赚2000元。

于是更骚的来了，你会想到，其实你根本不用准备这10000元的现金，你也无需等到交割日来进行以上操作。

你只需在做空时这么跟签订合约的对手盘说：“你不是愿意以每吨1200元的价格在交割日从我这买入10吨吗，恰好我这里有张合约是以每吨1000元价格买入10吨，我只需把这个合约转手给你，到时候你拿这张合约去找这张合约的卖家买10吨，那我就算履行了我跟你之间的合约了。哦当然，你要给差价给我，毕竟我们签订的是1200元每吨，而我跟那个卖家签的是1000元每吨，所以你要给2000元的差价我，立刻马上哦~毕竟现在郁金香涨的那么好，恐怕之后再也找不到愿意以1200元跟你签的人哦~“

于是对方也同意了，毕竟反正都一样，他最终付出的总成本还是12000元，跟合约约定的一样。

你瞧，这个过程中你实际上不需要准备10000元，这一来一回你空手套白狼了2000元。这个过程我们称之为”平仓“，平仓可以简单的理解为，你通过做一个与你手上合约相反方向的合约，来对冲掉原来的合约，这时候你手上就没有任何合约了。

上面这个过程，还没有涉及到“保证金”的概念，可以看成这个过程的保证金为0，也就是无限杠杆，因为你不需要准备任何资金，就可以空手套到2000元。上面的平仓是带来利润的，我们可以称之为止盈平仓。

你瞧，你可以无中生有了2000元。

如果你胆子足够大，你可以用同样的骚操作签订100吨，1000吨。那么你就可以空手套白狼了2万元，20万元。

然而，情况也有可能往相反方向发展。假如市场对郁金香价格的预期非常悲观，都争先恐后的想要签订5月份卖出交割合约，于是郁金香期货5月交割合约成交价不断下滑，现在最新的5月交割合约成交价跌到了800元一吨。

而你对其预期也非常悲观，你担心到了5月份现货市场的价格已经一文不值，但你却还是要强制以1000元一吨的价格来买入，甚至可能你根本就没有10000元的现金，于是你想在此之前止损。

于是你给自己开多一单，也是做相反的方向，开了一单5月份卖出交割合约，约定价格为每吨800元，交割量10吨。

这次你会这么跟对手盘说：“我们约定5月份以800元的价格交割，恰好我这里有一张买入交割合约，我把它转手给你，你只需要拿着这合约找那个跟我签订的卖家，他把货卖给你，那我就算履行了我跟你之间的合约了。只不过我这张合约约定的价格是1000元每吨，但不要紧，我现在就补差价给你，我补2000元给你，求你了老哥~你就答应我吧！”

对手盘看反正也一样，最终他所付出的总成本还是8000元，于是就答应了你。

你成功平仓了，只不过这个过程你亏损了2000元。我们称之为“止损平仓”。

以上只是我拿做多的例子来讲解，其实做空的平仓原理也一样，用同样的方式复述一遍，这里就不重复了。于是做空的人，并不需要自己手上真的有那么多货，只需在交割前平仓就能空手套白狼赚差价，这种亦叫“无货沽空。

但记住，做空的止盈平仓是在期货合约交割成交价下滑的情况，如果期货合约交割成交价上涨，那平仓就是止损平仓，这跟做多是反过来的。

简单一句，做多就是赌涨，做空就是赌跌。

这样操作的人多了，许多人根本不打算等交割，都是想在交割前平仓来赚个差价，而交易所为了迎合这帮人，于是推出了标准化合约。

也就是统一的格式，统一了币种，统一了交割标准。

这就是现在我们能够在软件上看到的期货市场。这就极大方便了那些只想“投机倒把”的投机客。

我们可以看到，期货市场那跟股市一样的分时走势与K线图，是怎么来的？

同一品种的期货合约又分很多种，就随便选一个，如我们国内大连期货交易所的铁矿石期货：

从上图我们可以看到，铁矿石后面跟着的4位数，其实是交割日期。

例如铁矿石2312，意思是买卖双方签订合同，约在2023年12月份，一手交钱一手交货——这个过程我们称之为“交割”。

而右边跟着的数字，1010.5，就是这个品种最新成交的交割价，意思是约定2023年12月份，按每吨1010.5元的价格交割。

那这个最新成交的交割价，是怎么形成的呢？

其机制就跟股票市场一样，是撮合成交的结果。

我们点进去铁矿石2312那一栏，就会看到分时走势图，是每一分钟最后发生的成交交割价连成的线：

同样的，我们也能看到这个合约价格走势K线图：

其涨跌原理，跟股市一样。

每一单期货合约一旦签订成交，合约中必然有买卖双方，也就是买盘跟卖盘是恒等的。

期货合约的买方，亦可以称之为做多者；而卖方，可以称之为做空者。

如果这个市场上看好铁矿石未来价格的人多了，于是做买的人会增加，当同个价位上签买的人多于签卖的人，多出来的做多者只能去到更高的交割价位，寻求愿意签卖的人与之成交，当他们这么做的时候，就会看到铁矿石2312合约的最新成交交割价上涨。

反之，如果愿意签卖的人多于愿意签买的人，则会看到铁矿石2312合约的最新成交交割价下跌。

所以，我们看到的期货行情，其实是独立于现货市场之外的另一个市场行情，它的走势是由参与到期货市场的买卖双方决定的结果，理论上讲，这个结果有可能跟现货价格行情反着走。

然而，前面提到这个过程还没涉及到“保证金”，所以是无限杠杆。而交易所为了抑制杠杆率，于是推出保证金制度。

保证金就是按最终交割日约定的交易总金额的一定百分比上缴给期货交易所，一般是10%。例如你签订了每吨1000元的5月交割买入合约，交割量10吨，也就是到时候交割交易总额是10000元，这时候你只需付出10%也就是1000元作为保证金；同样，跟你签合约的空头也一样，也是上缴1000元作为保证金。

而你的浮盈浮亏怎么计算呢？就是以你签订的合约标的总交割交易金额为基准，根据期货市场合约最新成交价的涨跌比例来计算浮盈或浮亏。

那样就意味着，你的资金成本是1000元，但涨跌幅带来的浮盈浮亏是按10000元为基准去计算，如果期货合约交割成交价涨了10%，也就是从1000每吨涨到了1100每吨，那你的浮盈是去到1000元，也就是你浮盈了100%，资金翻倍；反过来，如果期货合约交割成交价跌了10%，那你就浮亏了1000元，浮亏了100%，如果这1000元就是你的全部资金，那就意味着爆仓，财富清0。

这就是为什么说期货市场风险大，实际上你是以一笔金额撬动了10倍价格的交易，所以说是10倍杠杆。

但注意一下，期货市场浮盈浮亏的本质是如果你选择在交割日之前平仓所带来的利润或亏损，但如果你不平仓，你打从一开始就是为了套期保值等交割，那么不管期货市场合约价怎么变动，都对你无影响，浮盈浮亏对你没意义的，因为到时候你只需按约定的价格交割就好。

如果对上面期货市场的讲述还没看明白，不要紧，你只需要记住两点：

1、做多的资金盘多了就会推动期货价格上涨，做空的资金盘多了就会推动其下跌；

2、多头平仓就是在做空，也就是他的平仓行为会让期货价格下跌；空头平仓就是在做多，他的平仓行为会推动期货价格上涨。

另外还有第3点：期货账号分为有交割权限跟没有交割权限的账号，如果是没有交割权限的账号，如果在交割月份到来前没有平仓，那么期货公司就会强制平仓——这个机制非常重要，别的文章就会谈到，那些大机构就是利用这个规则来收割散户的。

理解了期货的运作原理，接下来我们可以探讨下股指期货又是怎么回事呢？

股指的形成已经讲过了，是所选取的股票的股价的加权数。而股指期货，则是以股指作为标的的期货合约。

而它跟一般期货市场最大的一点不同，在于它虽然有交割日，但没有实物交割。

那么到了交割日交割的是什么呢？

其实就是根据当初所签订的交割指数，与交割日当天的股指进行相减，以此来衡量买卖双方的盈亏，如果那天的股指高于签订的交割指数，那么买方获胜盈利，卖方就要给相对应的资金给买方；如果反过来，则卖方获胜，买方就要给钱给卖方。

这个交割方式称之为“现金交割”。

是的，股指期货，其本质就是纯粹的赌博。

这时作为散户的你，可能以为这有利于散户，毕竟不用准备实物。但其实这反而更有利于机构收割散户。

——至于具体怎么做到，我们会在后面详细解读。

接下来，我们开始探讨最后一块、亦是最重要的拼图——期权市场。

理解了它，你就可以为下一步理解对冲基金是如何盈利的做准备。

三、期权

期权在百度与教材上的定义是这样：

期权是一种权利，一个期权合约必须有买方与卖方，期权的买入方（也就是期权持有方、亦称权利方），有权以事先约定的价格（执行价格或行权价）在未来约定的时间向期权的卖出方（亦称义务方）买入或卖出某个资产，而期权的买入方可以选择行使权利（下面简称行权），亦可以选择放弃这个权利不去执行（简称放弃行权），但期权的卖出方不能自己选择，他只能顺从期权买入方。

而期权合约又分为看涨期权（认购期权）与看跌期权（认沽期权），看涨期权的买入方就是以约定价格在约定时间向期权卖出方买入某个资产；看跌期权的买入方就是以约定价格在约定时间向期权卖出方卖出某个资产。

以上这两段基本上讲完了期权市场最基本的设定。其实上面每个字都是对的，然而却离真正理解期权市场还差了十万八千里。

例如不少人困惑的点在于，这样看的话，期权的买入方岂不是很香，看上去貌似没有任何风险啊，如果是看涨期权，那么买入方可以根据期权标的的资产的市场价来做出决策，如果期权到期日的时候此类资产的市场价高于期权合约里约定的价格，那他肯定选择行权，如果市场价低于期权合约里约定的价格，他可以放弃行权，毕竟这时候直接去市场上买更划算啊。

所以很多人在这里就懵逼了，明明这么香这么无风险，为什么说期权市场的风险比期货市场还大呢？

另一方面，相对期权买入方的有限风险，期权卖出方的风险可是无限的，因为到时候不管期权标的资产的市场价涨到什么地步，他都必须要以约定的价格满足买入方的行权。

那为什么有人愿意去做期权卖出方呢？那些人是傻子吗？

因为期权卖出方可不是一点好处都不拿的，你要人家满足你这个权利，那必须得有报酬人家才肯干啊，这个报酬就是“合约价格”，一开始就支付给期权卖出方的，亦可以视为这个期权的卖出价格——这是整个期权市场最重要的概念。

所以，名义上讲，期权的买入方是亏损有上限（亏损上限就是他买入合约支付的价格），收益无上限。（但如果你认为这样就意味着风险有限就大错特错了）

而期权的卖出方是收益有上限（就是他卖出合约收获的价格），亏损无上限。（但并不意味着他的风险一定比买入方高，后面会解释）。

那么，期权市场投机的对象是什么呢？说直白些，赌的是什么呢？

其实赌的就是这个合约价格，也就是这样的一种权利值多少钱？你要出多少钱才能让有人愿意做义务方满足你的这个权利？

期权合约里，标的资产、行权日期、执行价格都是固定不变的，我们称之为固定参数。

而唯有合约价格，是随着时间不断变化的，它是期权市场唯一的变量，正是这个变量决定了期权买卖双方的盈亏。

就用直白点的话讲，现在约定一吨玉米以3000元的价格在2023年1月份交割，行权方、也就是期权买入方有行权与放弃行权的自由，那么期权卖出方、也就是义务方，愿意收多高的合约价格，才会签订这样的合约呢？

由市场决定，采取的是跟股市与期货同样的撮合成交方式，我们看到的期权分时走势，实际上就是每一分钟成交的最新的合约价格连成的线。

直接上图：

上面画横线的地方，玉米2301，意思是行权日期是在2023年1月份。

下面画横线的地方，就是玉米2301下面的其中一个执行价格为3000元的期权合约的最新行情，画圈的地方就是这个合约的最新合约价格，是20元，也可以说这样的期权现在市场价是20元。（其中买入、卖出，可以就类似股票市场的挂买单与挂卖单）

然后我们点击这个合约进去，就能看到过去到现在每一分钟的最新合约价格连成的分时走势：

看到左上角 c2301-C-3000没？这就是这个合约的简称，里面可看到所有的固定参数，c2301就是约定2023年1月份交割玉米（其中c就是玉米的简称，跟国内期货市场一样）；中间的大写C指的是这是一个看涨期权（认购期权），如果是看跌期权（认沽期权）则中间的是个大写字母P；3000就是执行价格为3000元的意思。

我们可以看到这个 c2301-C-3000合约的最新价格为20元。

这20元是由期权的买入方与卖出方共同决定的。

（需要说明的是，国内大宗商品期权，其实是期货期权，而不是实物期权，也就是实际标的是期货，例如这个c2301-C-3000，实际上标的是玉米期货c2301，并且这个期权是美式期权，美式期权的意思是权利方可以在到期日前任意一天行权，而一旦行权，实际上就是转换为权利方与义务方签订一份交割价为3000元的c2301玉米期货合约，这时候会按期货市场最新行情来计算双方盈亏。但为了方便新人理解，下文会看为这个其实是实物期权）

显然，期权的买入方，也就是权利方，他肯定是看涨未来玉米的价格，才会愿意出20元买这样的合约。

而期权的卖出方，也就是义务方，他肯定是觉得未来玉米不会再涨，才会愿意卖出这样的合约，成为义务方赚取那20元。

所以如果你看涨未来玉米价格，在期权市场里有两种做多的方式，一种是买入看涨期权，成为权利方；另一种是卖出看跌期权，成为义务方。

同样的，如果你看跌未来玉米价格，在期权市场也有两种做空的方式，一种是买入看跌期权，成为权利方；另一种是卖出看涨期权，成为义务方。

而期权合约的价格走势，就是多空双方角力的结果，看多或看空者根据自己这样或那样的分析，去做出买入或卖出的决策。

跟期货市场一样，它是独立于现货市场之外的，理论上讲它是有可能跟现货市场的行情反着走的，它完全是这个市场里面做多者与做空者角力的结果。

虽说如此，现货市场对期权市场的影响力非常大。

想象一下，假如玉米的现货市场已经涨到了5000元一吨，那么 c2301-C-3000这样的合约值多少钱？肯定非常值钱，因为这个合约的执行价格是3000元，而市场价却去到了5000元，这时候必然有人会争先恐后的买入这个期权认购合约，于是自然就会推高这个期权合约的价格。

作为合约卖出方、也就是义务方的角度，现在市场价都5000元了，你却要找我签3000元的执行价格，可以啊，你只要给的合约价格足够高，我就满足你咯。

反过来，如果玉米的现货市场价格跌到了2000元一吨，那么 c2301-C-3000这样的合约值多少钱？肯定非常不值钱，作为买入方的角度，市场价都2000元了，我干嘛还去买执行价格为3000元的合约啊！要我买也可以，毕竟说不定到了2023年1月份的时候，玉米价格会反弹涨破3000元也说不定，就算这事没发生，我也有不行权的自由，但合约价格你给我便宜点，我才会去签。

作为合约卖出方、也就是义务方的角度，现在市场价都2000元了，哪还有傻子去买执行价格为3000元的期权啊，所以这期权价格多低我都愿意卖，不赚白不赚。于是必然有大量人愿意卖出这样的合约成为义务方，于是自然这个期权合约的价格不断走低。

至于合约价格会被推高或压低到怎样的价格区间，我们放到后面谈。

现在来谈谈，为什么说期权市场是风险最大的市场？按道理，不管期权价格、也就是行权费怎么变动，都不影响已经签订合约的双方，都是买方亏损有上限收益无上限，卖方收益有上限亏损无上限。

那么期权合约价格的变动，是如何带来买卖双方的浮盈浮亏的？

这里就要引入“平仓”的概念，是的，就是跟期货市场类似，就是买卖双方在合约还没到执行日期的时候，选择提前离场的一种操作。

是如何实现平仓的？

这要回到期权市场刚诞生的时候，那时候还没有现在的统一结算系统，那时候的人们是如何平仓离场呢？

先说期权的卖出方，也就是义务方。如果你作为 c2301-C-3000期权的卖出方，什么情况下对你有利呢？

就是c2301-C-3000期权合约价格不断走低的情况对你有利。

你原本是20元一手卖出这个期权合约成为义务方，现在因为玉米现货市场价格下滑，大家对玉米未来的价格预期普遍呈现悲观，导致 c2301-C-3000期权合约价格不断下滑，假设下滑到10元。

你作为义务方，就会想有没有一种办法，能够提前锁定利润？

你只需这么操作，你可以以现价10元的价格买入同样手数的c2301-C-3000期权合约，现在你成为了权利方。

你会发现你的利润被锁定了，因为不管玉米现货价格如何变动，你只需要在合约执行日期的时候，先是作为权利方行权，以3000元一吨的执行价格向你的义务方买入玉米，然后拿着这些玉米，去到你的权利方，同样以3000元一吨的执行价格卖给他。

而你的利润，就是期权合约价格1手20元-10元的差价。如果你做了100手，那么你净赚了1000元。于是你在无需准备任何货物的情况下，空手套白狼了1000元。

然后你会想到一种更骚的操作，那就是你无需等到执行日期，你可以提前锁定利润套现离场，提前摆脱这样的义务。

你只需这么操作，你同样以现价10元的价格买入同样手数的c2301-C-3000期权合约，现在你成为了权利方，只不过你跑到准备跟你签订合约的卖出方那跟他说：“你不需要满足我，恰好我之前跟另外一个人签订了同样的c2301-C-3000期权合约，我是那人的义务方，现在由你来做那个人的义务方，他到时候行权的时候你满足他就好，就算是满足了我，你对我的义务就算完成了，怎样？这合约签不？”

而对方也答应并与你签订合约了，毕竟对于他来说，不管是做你还是做另外一个人的义务方，没有任何区别。

于是整个过程，可以看成是你最初以20元一手的价格卖出期权合约成为义务方，然后以10元一手的价格把这义务转给另外一个人去承担，你摆脱了这个义务，并且赚取了每手10元的差价，如果你做了100手，那么你净赚了1000元。

这就是“平仓”，跟期货市场类似，通过相反的操作来对冲掉原来的合约，这时候手上没有任何合约了。

上面讲的是作为期权合约卖出方、也就是义务方的止盈平仓。止损平仓也是类似，我就不多说了，你可以自己去推演下。

现在讲讲期权合约的买入方、也就是权利方，是如何平仓离场的。

很多新人，还有一些院校教授专家会犯这样的错误，就是把期权买入方的平仓等同于行权，这是大错特错的。

平仓≠行权。

认购期权的行权，意味着权利方要准备好现金去执行买这批货。

但平仓是让你提前离场，其过程跟上面的期权合约卖出方、也就是义务方的平仓类似。

你作为 c2301-C-3000期权合约的买入方、也就是权利方，什么情况下对你有利呢？

就是c2301-C-3000期权合约价格上涨的情况，对你有利。

假设你原先签订的c2301-C-3000期权合约价格是20元，现在涨到了30元，你如何提前锁定利润呢？

你只需这么操作，你可以以现价30元的价格卖出同样手数的c2301-C-3000期权合约，现在你成为了义务方。

你会发现你的利润被锁定了，因为不管玉米现货价格如何变动，你只需要在合约执行日期的时候，先是作为权利方行权，以3000元一吨的执行价格向你的义务方买入玉米，然后拿着这些玉米，去到你的权利方，同样以3000元一吨的执行价格卖给他。

而你的利润，就是期权合约价格1手30元-20元的差价。如果你做了100手，那么你净赚了1000元。于是你在无需准备任何现金的情况下，空手套白狼了1000元。

然后你会想到一种更骚的操作，那就是你无需等到执行日期，你可以提前锁定利润套现离场，提前摆脱这样的义务。

你只需这么操作，你同样以现价30元的价格卖出同样手数的c2301-C-3000期权合约，现在你成为了义务方，只不过你跑到准备跟你签订合约的买入方那跟他说：“之前有个大聪明卖了同样这个期权合约给我，我是那人的权利方，我把这个权利转让给你，你想行权的话找他就好，这样我就算履行了我的义务了。怎样？这合约签不？”

而对方也答应并与你签订合约了，毕竟对于他来说，不管是做你还是做另外一个人的权利方，没有任何区别。

于是整个过程，可以看成是你最初以20元一手的价格买入期权合约成为权利方，然后以30元一手的价格把这权利转给另外一个人，你转让了权利，并且赚取了每手10元的差价，如果你做了100手，那么你净赚了1000元。

跟上面一样，通过相反的操作来对冲掉原来的合约，这时候手上没有任何合约了。

期权市场发展到了今天，实现了电子化统一平台统一管理。你不需要像上面的时候那样找到你的对手盘跟他谈，平台会帮你撮合成交，你无需去见面。

认沽期权（看跌期权）的买卖双方平仓原理跟上面一样，我就不重复了，读者们可以自己去推演下。

总之记住，不管是认购期权还是认沽期权，都是期权合约价格上涨的话买方（权利方）浮盈，卖方（义务方）浮亏；如果期权合约价格下跌，买方（权利方）浮亏，卖方（义务方）浮盈。

好了，回到一开始提到的一个问题，为什么说期权市场风险大，甚至比期货市场还大？

从上面可以看出，期权市场是“期权合约费”交易，那么就会有投机者并不想做实物买卖，就是冲着那期权合约价格浮动带来的平仓利润。于是，就可以用少量的合约费，撬动数十倍甚至上百倍价值的交易，而享受到的浮盈与浮亏是按照这价值于数十倍甚至上百倍期权合约费的标的资产的价格变动来计算，所以期权市场投机就是个高杠杆投机。

那么杠杆有多高呢？想象一下，假如现在玉米期权c2301-C-3000的价格是20元，而现在玉米的价格是3000元一吨。假如后面玉米涨价到3300元一吨，那么期权价格会怎样变动？

作为玉米的买方，会想到可以先买玉米期权，按行权价格3000元买到一吨玉米后，再去现货市场以3300元卖出，净赚280元（扣去20元期权合约费）。也就是说，当现货市场价去到3300元的时候，这样的一个期权合约能给他带来300元的现金流入。

那就意味着，这时候c2301-C-3000的合约价格会涨到不会低于300元，因为如果低于300元，必然有人会通过上述方法赚取差价，于是推高其合约价格，使套利空间压缩到极致。

所以你瞧，只需要初始资金20元，当玉米一吨市场价涨10%的时候，其合约价格涨了15倍，150倍的杠杆。

并且这个杠杆率，是随着合约价格变动而变动的，合约价格越低，杠杆率越高（如果你研究更深入的话，即使你买了一个合约，当去到不同的价格区间，杠杆率也会不一样）。这就是跟期货市场不同的地方，期货市场是固定杠杆，期权市场则是在不停变化。

那为什么说即使作为权利方，也不能说风险有限呢？因为作为投机者，所付出的合约费就是他的本金，假如标的市场价一直到最后行权日，还是保持原价，那么其合约价格就会清0，那么就相当于一次爆仓。

为什么如果标的价格直到最后行权日都不波动，合约价格就会为0呢？很简单，既然市场价都是这个价格了，我干嘛还要买这个明天就到期的期权呢，直接去现货市场买不好吗？

——这时候就要引出时间价值的概念。可以说时间是义务方的盟友，随着时间的推移，期权合约价值里的一个重要组成部分时间价值会不断减少，从而有一股力在压缩其合约价格。而权利方则是要对抗这股力。所以很难说做义务方就一定不如权利方。

后简单说说股指期权。

跟股指期货类似，采取的交割也是现金交割。

当到了行权日，如果是看涨期权，其股指高于执行指数价格，那么权利方可以选择行权，行权方式就是义务方按照现在股指与执行指数的差价补回给权利方。

如果是看跌期权，则相反。

以上三大块内容，基本讲完了，能看到这里的小伙伴，如果你完全理解了以上内容，那么你对整个金融学的认知打下坚实的基础了。

接下来，就到了相信是大家最关心的问题——那就是顶层对冲基金是如何通过在这三大市场对冲交易来处于不败地位去收割散户呢？