医疗人工智能巨头深陷负面旋涡。
01
降级
2月7日，中证鹏元公告称，将思创医惠（300078.SZ）主体信用等级及“思创转债”信用等级由BBB-下调至BB，评级展望维持负面。
公告显示，2023年思创医惠经营业绩预计持续大额亏损，资产减值风险较大，同时可动用的货币资金较少，待偿还的短期债务及“思创转债”规模均较大。
叠加大额罚款支出以及可能面临的银行借款续贷压力，后续思创医惠面临较大的流动性风险和偿债压力。
另外，思创医惠因财务造假、内部治理、信息披露等原因而受到处罚，可能存在一定的合规隐患。
上述事项对思创医惠经营、财务和信用状况产生了较大不利影响。
《小债看市》统计，目前思创医惠仅存续“思创转债”，存量规模6.59亿元。
值得注意的是，“思创转债”募投项目进展缓慢，行政处罚使得思创医惠或将面临投资者索赔等法律诉讼风险，后续募集资金存在被冻结的可能。
思创医惠官网资产负债率
02
财务恶化
据官网介绍，思创医惠成立于2003年，注册资金8.69亿，2010年4月在深圳创业板上市。
思创医惠作为智慧医疗和物联网应用整体解决方案供应商，是一家集科研、生产、服务于一体的高新技术企业。
从股权结构看，思创医惠前十大股东合计持有公司2.39亿股，占总股份的27.71%，公司无控股股东及实际控制人。
思创医惠主业包括智慧医疗与商业智能两大板块，受行业政策、市场环境的冲击等多因素影响，公司智慧医疗项目建设进度缓慢、项目验收延后、成本支出增加等因素导致智慧医疗板块收入及毛利率均明显下降。
2022年，思创医惠毛利率继续下降，叠加大额计提商誉、长期股权投资及信用减值，当年利润亏损8.82亿。
据《业绩预告》，思创医惠2023年度预计实现营业收入8.51亿元至11.52亿元，同期归属于上市公司股东的净利润预计亏损6.68至9.03亿元。
归母净利润
值得注意的是，因以前年度部分收入确认依据不足、信用资产减值及立案调查事项，思创医惠已连续三年被出具保留意见审计报告。
截至2023年三季末，思创医惠总资产有33.75亿元，总负债21.52亿元，净资产12.22亿元，资产负债率为63.78%。
近年来，思创医惠经营业绩持续大幅亏损导致杠杆率提高、偿债能力指标弱化。
《小债看市》分析债务结构发现，思创医惠主要以流动负债为主，占总债务的53%。
截至相同报告期，思创医惠流动负债有11.51亿元，主要为短期借款，其一年内到期的短期债务合计有6.35亿元。
相较于短债压力，思创医惠的流动性紧张，其账面货币资金有5.62亿元，其中部分为“思创转债”募集资金，可动用货币资金较少，公司存在一定短期偿债压力。
在备用资金方面，截至2022年底，思创医惠未使用授信额度仅剩6.73亿元，近两年部分银行对公司贷款到期后不续贷或减少续贷额度，部分银行对公司贷款提出增信要求。
预计思创医惠部分银行借款到期后将面临续贷压力，叠加大额罚款支出将给公司资金状况和再融资能力造成进一步的压力。
另外，在负债方面，思创医惠还有非流动负债10.01亿元，主要为应付债券，其长期有息负债合计10亿元。
整体来看，思创医惠刚性债务总规模有16.35亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为76%。
从融资渠道看，除了发债和借款，思创医惠还通过股权、股权质押等方式融资。
股权质押方面，截至2023年8月，思创医惠股东杭州思创医惠集团有限公司及自然人章笠中被冻结股份分别为929.58万股和1845.09万股，分别占其持有股份的100%。
值得注意的是，司法冻结股份存在被司法处置的风险，考虑到医惠集团和章笠中为公司第一大股东云海链控股股份有限公司的一致行动人，增加了公司第一大股东发生变更的不确定性。
资产质量方面，思创医惠应收账款有6.48亿元，应收账款规模较大，部分账款账龄较长，2022年公司应收账款计提坏账准备0.93亿元，未来仍需关注公司应收账款坏账风险。
总得来看，思创医惠主业盈利能力继续下降，利润大幅亏损，短期内经营承压；主要偿债指标表现弱化，偿债压力加大。
03
财务造假
思创医惠前身是中瑞思创，2003年成立，2010年登陆深交所创业板。
从2013年起，思创医惠开始密集收购，公司先后完成收购世纪超讯51%股权、钜芯科技25%股权、医惠科技100%股权、思创超讯19%股权、华洁医疗75%股权等并购动作。
其中，2015年中瑞思创以10.87亿元现金收购医惠科技100%股权，收购完成后公司更名为思创医惠，形成“智慧医疗+商业智能整体解决方案供应商”双主业。
此后，思创医惠业绩大幅增长，2015年公司营收同比增长74%，扣非净利润同比增长64%。
2018年4月，思创医惠原控股股东、实际控制人路楠于退出管理层，原医惠科技董事长章笠中成为上市公司董事长。
近年来，思创医惠负面消息不断，深陷舆论旋涡。
因涉嫌信息披露违法违规等事项，2022年10月证监会决定对思创医惠立案调查。
2024年1月，财务造假虚增利润1.17亿元，思创医惠及时任董事长等4名前高管处罚落定，合计被罚9970万元。
由于连续的两年业绩造假，导致2021年思创医惠发行可转换债过程中公开发行文件编造重大虚假内容，涉及欺诈发行。