北京达观投资管理有限公司：现在市场，比的是谁更理性……

打开网易新闻 查看更多图片

2024年，股市的寒意始于小寒之前。哪怕是信仰周期，相信钟摆会回归的“积极派”，也不得不承认，此时此刻的市场煎熬和人心涣散，超越了预期。2023年，市场的跌幅比2022年小，但是因为巨大的内外预期差，飘在投资者头上的情绪乌云，重量完全不同。很多投资老将坦言2023年初对于国内经济预期过于乐观。疫情的疤痕效应，叠加地产和地方债务等困境，导致全年经济高开低走。沪深300连续第三年下跌，自2021年年初高点以来的跌幅达到42%；恒生指数则是连续第四年，自2018年高点以来的跌幅达到49%。当年大家看好的龙头白马，股价腰斩的比比皆是；而出于风险的回避心态，让长江电力、宁沪高速、中国移动等高确定性、高股息、低估值资产的吸引力极大提升。正如格雷厄姆很早前就说过的，市场先生情绪极度悲观甩卖时，理性的投资者往往会选择大肆买入，因为这个时候安全边际更大，未来的投资回报率更高。熊市的“好处”就在于，股票价格跌得多了以后，同样的内在价值，股东的回报会提升。最近密集发布的投资人手记和路演中，多位投资人一致认为，沪深300和恒生指数都已经处在非常便宜的位置。此时跌落谷底的悲观，酝酿着极大的向上弹性。这两周参与不少投资老将的路演。眼见为实的好处就在于，举手投足、字里行间能听出投资管理人真实的情绪和信心所在。