“光伏出首富、首富多末路，”
作者/熙一
编辑/程墨
来源/万点研究
2023年以来，光伏板块二级市场的表现，与前两年大相径庭。光伏指数全年单边下跌，上半年跌幅还不到5%，下半年的跌幅让投资者始料未及。
过去几年，大量资金涌入光伏行业用于疯狂扩产，非市场化资源配置在根本上导致了行业产能过剩。光从2020—2022年，能公开查到的投到光伏的资金就高达23000亿。
产能过度扩张造成了当前的企业生存压力（持续亏损）、技术快速迭代（新旧产能过渡）、资本过度投资等问题。
庞大产能堆砌导致光伏今年旺季不旺，供过于求，使得光伏价格难以走高，部分组件新单已谈价1元/W以下，预计还会持续走低。
最近，以“融合创新 迎变突破”为主题的2023年光伏行业年度大会在江苏宿迁开幕，大会同期还召开了光伏系统质量安全提升的专题技术研讨会。
中国光伏行业协会官微显示，会上探讨了复合材料边框在光伏电站系统提质增效中的应用。复合材料边框具有轻质、高强度、耐腐蚀等优点，可以降低光伏电站的建设成本和维护成本，提高电站的效率和寿命。
资料显示，铝合金材料目前在光伏边框中应用为最为普遍。除了铝合金外，目前光伏边框的可选项有复合材料边框、合金钢边框等。
实际上，目前市场上存在部分厂商正在进行聚氨酯及玻璃纤维等复合材料的探索工作。工业和信息化部发布的》重点材料首批应用示范指导目录《2024年版。中纳入的光伏用玻璃纤维增强复合材料，说明国家政策支持该产业的未来良好前景。
那么，复合材料边框等是否会对铝合金边框造成冲击？
值得一提的是，以铝合金边框为主的永臻股份正处IPO提交注册阶段，离上市仅一步之遥。该公司注册稿显示，2020年至2022年永臻股份生产的光伏边框产品市场占有率在全球同类型业务企业中位居第一。
如果复合材料边框产生冲击，会对永臻股份造成多大影响？
01
三分之二研发人员的学历未到大专
俗话说，“科技是第一生产力、人才是第一资源、创新是第一动力。”看一家企业研发能力强否，研发人员是一个重要标准。
永臻股份于2023年4月获上交所主板IPO受理，但在上会前的3个月，5名核心技术人员中持股比例第二高、薪酬全公司第四高，且拥有博士研究生学历的董事、副总经理魏青竹，突然放弃了百万年薪及即将上市的股权，因为个人原因从永臻股份离职。
在回复交易所关于魏青竹离职的相关问题时候，永臻股份及保荐机构表示：“魏青竹自2021年2月起在发行人任职，入职时间相对较短，他参与申请的知识产权中，仅7项专利系由魏青竹作为第一发明人，占发行人现有已获授权的专利比例较小。因此，魏青竹离职不会对公司生产经营、研发活动造成重大不利影响”。
但从永臻股份注册稿披露出来仅有的6项发明专利中看：其中两项是于2015年受让获得，此后的5年永臻股份在发明专利方面毫无斩获，而恰恰是在前核心技术人员魏青竹2021年入职后，永臻股份快速新增了4项发明专利，其中“一种便于现场安装的单轴光伏跟踪铝支架装置”、“一种光伏百叶片的排布连接方法”、“一种清洗夹具端头污垢的系统、方法”这三项发明专利是由魏青竹唯一主导或直接参与的。
此外，根据企查查数据显示，在2023年12月22日，永臻股份申请的“一种铝合金型材挤压机模座的对中及冷料推出方法”也获得了发明专利授权，该项专利的发明人也有魏青竹；公开数据还显示，永臻股份还有包含魏青竹作为发明人的38项发明专利处于实质审查过程中，未来可能会陆续获得授权，如此重要的核心技术人员突然离职，真的对永臻股份的生产经营及研发活动不造成重大不利影响吗？
另外，值得注意的是，魏青竹学历可能是永臻股份核心技术人员中最“漂亮”的，其为中国国家科学院上海技术物理研究所博士研究生学历，于2021年入职永臻股份。
在魏青竹走后，永臻股份剩余4名核心技术人员中，学历最“漂亮”的为1991年出生的蒋建彗。蒋建彗为安徽理工大学电路与系统专业硕士学历。截至2023年12月26日，安徽理工大学校友会排名全国第227名。蒋建彗的学历与魏青竹之间还是有不小的差距。
安徽理工大学排名，数据来源：校友会
永臻股份另外3名核心技术人员的学历则更低。王启为本科学历；汪飞为大专学历；张文远为高中学历。
总体来看，截至2022年12月31日，永臻股份研发人员中学历在本科及以上为38人，占比为18.18%；大专为44人，占比为21.05%；大专以下为127人，占比为60.77%。即每五名研发人员中，就有三名的学历在大专以下。
并且，永臻股份之后高学历研发人员大量流失。截至2023年6月30日，永臻股份研发人员中学历在本科及以上仅有25人，相较2022年末减少了13人，“缩水”了34.21%。
与之相反的是，永臻股份大专以下学历的研发人员由127人升至142人，占比也由60.77%升至67.62%。换句来说，每三名研发人员中，就有两名的学历在大专以下。
那么，永臻股份为何爱用学历在大专以下的研发人员？其技术门槛到底如何？另外，永臻股份2023年上半年高学历的研发人员为何大量流失？
研发人员学历，数据来源：回复函
值得一提的是，除了行业内主要参与者扩产外，多家上市公司成为光伏边框行业新进者。比如海螺水泥的“兄弟”公司海螺新材，其2023年3月披露董事会决议公告，同意下属控股子公司河南海螺嵩基新材料有限公司利用其现有土地、厂房投资建设年产2万吨光伏边框及支架铝型材项目，固定资产投资约9743万元；罗普斯金2022年年报显示，其成立了光伏边框事业部，开始承接光伏铝合金边框加工制作及销售业务；辉隆股份则是并购方式进入。
相较这些新进入的上市公司，永臻股份优势能保持多久？
此外，永臻股份注册稿研发费用与税务上申请加计扣除的研发费用差异明显。比如，永臻股份注册稿上2022年和2023年上半年的研发费用分别为6643.77万元和2742.02万元，而税务上申请加计扣除的研发费用分别为3993.73万元和1820.82万元，差了2650.04万元和921.2万元。
对此，永臻股份在回复函中表示，原因包括公司的模具研发项目属于常规性升级的研发投入，基于谨慎性原则，对该部分费用不进行加计扣除。
不过，哪怕按注册稿研发费用，永臻股份2023年上半年研发费用率也才1.1%。而其注册稿列出的三家可比上市公司均高于这个值。东方财富显示，鑫铂股份2023年上半年研发费用率为4.68%、爱康科技为1.47%、中信博为3.45%。
研发费用摘要，数据来源：回复函
02
增速能否保持？
乘着光伏的东风，永臻股份2020年至2022年的业绩快速增长，其营业收入由14.33亿元猛增至51.81亿元，年复合增长率为90.14%。
在今年11月10日签署的注册稿中，永臻股份预计2023年营业收入为58亿元至70亿元，同比增长11.95%至35.11%，相较于2022年75.49%的同比增速明显放缓。
对此，永臻股份在注册稿中表示，主要系2022年营业收入中包含了4.16亿元的偶发性铝锭贸易收入。所以导致2023年营业收入增速下滑较多。
需要指出的是，永臻股份目前在注册稿中预计，其2023年归母净利润为3.31亿元至4.11亿元，同比增长34.41%至66.93%。回复函显示，2022年的铝锭贸易使得永臻股份共产生亏损4070.79万元。若是排除了铝锭贸易，则永臻股份2023年净利润的同比增速将会下滑较多。
简单来说，若排除铝锭贸易，则永臻股份2023年营业收入增速将比预计值要高，但归母净利润将会比预计值要低。
2023年业绩预计摘要，数据来源：注册稿
值得一提的是，永臻股份这份业绩预计的背后，其前五大客户第三季度的业绩并不好。永臻股份2023年上半年前五大客户占其主营业务的86.21%，可谓占比颇高。
第一大客户为晶澳科技，占永臻股份2023年上半年主营业务的25.62%。东方财富显示，晶澳科技2023年第三季度营业收入为191.38亿元，同比下降8.23%；第二大客户阿特斯占永臻股份2023年上半年主营业务的20.51%。东方财富显示，阿特斯第三季度营业收入为130.14亿元，同比下降4.32%；永臻股份第四大客户隆基绿能第三季度营业收入同比下降19.58%；永臻股份第五大客户通威股份第三季度营业收入同比下降10.52%。
隆基绿能在11月7日的公告中表示，最近组件价格确实出现了特别非理性的情况，已经接近一块钱一瓦的水平，在这个价格水平上全产业链（从多晶硅料到组件环节）都难以盈利，会对行业的可持续发展造成负面影响，所以组件目前 1 元左右的价格仅能维持光伏企业的勉强生存，很难持续。未来行业什么时间能回到一个相对正常的位置，时间上存在一定的不确定性。
隆基绿能12月26日公示单晶硅片价格，部分产品价格下跌较多。比如，单晶硅片P型M10 150μm厚度（182/247mm）为2.2元，而3个月前为3.1元，下降了29.03%。
（价格摘要，数据来源：隆基绿能官网）
在此背景下，永臻股份会受到什么样的影响？
除了部分大客户第三季度营业收入下滑，以及行业内主要参与者扩产、多家上市公司成为新进者外，永臻股份还面临产品材料更新换代的风险。
此次IPO，永臻股份计划募资超45亿元，其中逾42亿元将用于“铝合金光伏边框支架与储能电池托盘项目一期光伏边框工程”项目。据永臻股份介绍，该项目投产后预计年产27万吨光伏铝合金边框，使永臻股份的总体产能达到49万吨。
在近年来铝价走高、光伏行业降本的大环境下，永臻股份的毛利率已经呈现持续走低趋势。
目前市场上存在部分厂商正在进行聚氨酯及玻璃纤维等复合材料的探索工作。比如，博菲电气于近期在互动平台表示，工业和信息化部发布的《重点新材料首批次应用示范指导目录（2024年版）》中纳入的光伏用玻璃纤维增强复合材料，说明国家政策支持该产业未来良好前景，对公司发展将带来利好影响。公司将加快光伏用玻璃纤维增强复合材料的研发认证和产业化。
中国巨石近期接受投资者调研时称，公司玻纤产品应用范围近年来进一步拓展，除了在建筑建材、基建、交通等传统应用领域的渗透率持续提升，在电子电器、光伏风电新能源、汽车轻量化等新兴领域市场份额也在不断拓展。特别是光伏行业作为一个新兴的具备百万吨潜在市场需求的领域，玻璃纤维光伏边框以其优越的性能和成本竞争优势开始逐步进入，预计未来会逐渐成为主流应用产品。
业内人士表示，虽然未来2-3年铝边框仍将是行业主流，但复合材料边框渗透率有望快速提升。预计2023-2025年光伏铝边框市场空间分别为413.57/441.93/428.78亿元，在2025年可能将走下坡路；而2023-2025年光伏复合材料边框市场空间预计约为14.30/48.86/85.57亿元，年复合增长率为144.62%。
那么，高学历研发人员流失较多的永臻股份，能否应对这场变化？其业绩增速能否保持？
此次的高额募投投向铝合金光伏边框项目达产后，是否能完全消化产能并给股东带来回报也是要打个问号的。
03
神秘的供应商
据招股书披露，公司在2021年分别向内蒙古晟源铝业和内蒙古天硕铝业采购8439.41万元、8805.92万元的铝棒，2022年采购了20875.72万元、16121.91万元的铝棒，两家同时成为永臻股份的前五大供应商。
内蒙古晟源铝业成立于2019年1月8日，也就是说，在其成立后的第3年便位列永臻股份的前五大供应商。
关于晟源铝业成立不久便成为前五大供应商合理性的问题上，永臻股份及保荐机构回复如下：
“根据隆华科技（300263.SZ）2022 年年度报告中披露，内蒙古晟源铝业有限公司为其前五大供应商之一，隆华科技向其采购4,957.93万元。晟源铝业凭借技术实力和过硬的产品质量及产品已获得上市公司隆华科技的认可，永臻股份与其存在业务往来”。翻阅隆华科技2021、2020年年报，晟源铝业还未进入前五大供应商名单。
根据企查查的公告变更记录显示，晟源铝业于2021年5月6日完成增资及法人的变更，
值得注意的是，晟源铝业最新实控人只有晟源铝业一家关联注册信息；且永臻股份的两大供应商晟源铝业和天硕铝业申报的联系方式有两个手机号码是相同的.这两家注册地不同的铝业公司，有相同的联系电话，且在2021年携手进入了永臻股份的前五大供应商，
（来源：企查查）
晟源铝业和天硕铝业是否与永臻股份存在未披露的关联关系？是否存在为永臻股份承担成本费用、输送利益的情况？
04
结语
光伏的根源问题：门槛过低，导致资本无限扩张，让整个行业陷入恶性循环。
降本增效是推动光伏行业发展的核心动力，通过技术迭代与规模化制造实现的产品降价，是行业发张过程中的红利。
有业内人士表示，本轮光伏产业链降价至今，产业链降价红利没有为行业带来良性动力，各环节反而是更加‘内卷’。落后产能的淘汰过程不会是一帆风顺的，调整必然伴随价格大幅波动与小规模厂商的倒闭，除非出现了原计划大规模项目搁浅或烂尾的情况。
目前产业处在出清期，且当前落后产能淘汰已肉眼可见加速，光伏行业想重回健康发展，需等待此轮出清结束。
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，一把梭哈