豆粕跌跌不休好一阵了，似乎跌势上一眼望不到头，产业里无论是油厂、贸易商以及终端饲料厂都是偏悲观的。
原因就在于四季度供及端的天量供应，以及明年南美大豆的丰产预期压制，让中下游停下了采买的步伐。
进入四季度的生猪养殖端的小非影响导致出栏情绪高涨，能繁母猪产能的去化以及养殖业的深度亏损。这些都成了大家口口相传的需求很差的原因。
我们从能繁母猪产能的存栏中可以看到，今年前10个月的去化始终是偏慢的。
目前官方仍然未公布11月的数据，但第三方机构的预测普遍悲观。目前卓创口径环比下降1.48%，涌易口径环比下降1.57%，我的钢铁网环比下降1.92%。那么预估就是相较于10月的4210万，下降62-81万。粗略看也就是略低于2022年3-5月的水平线。
所以单纯从生猪的饲料需求端这一块来看看确实很悲观，但大家却忽略了今年以来无论是豆粕，菜粕，葵粕以及其它替代粕的供应都是历史天量。也就是说在生猪端连续去化的情况下，这些量也都消化了。所以单纯用需求很差这个逻辑否定一切似乎不合理。
我们再看看油厂的大豆及豆粕库存走势，库存量虽然高于往年同期不少，但算不上是历年的库存高位值。
相反中下游的库存天数却是历年来的极低位置，可以看出中下游对后市需求持悲观态度。
叠加之前01合约对现货一直是负基差，中下游一直在做反套。但目前的格局是12-3月的基差是前低后高，后续大豆的到港量却是前高后低。
当下是基差最差的时候，下游需求差以及南美丰产的预期盘面已经计价掉7-8成了。而在当前油厂的榨利持续恶化的情况下，对明年2-4月的买船是偏少的，后续如果盘面继续下跌，榨利继续恶化，买船会越来越慢。
这就出现了一个预期差的现象，2-4月的大豆到港是偏少的。前面说了中下游在做反套，卖近买远。而其目前的库存又是偏低的状态，说到底就是手头上的货并不多。当下油厂胀库没有话语权，所以被中下游拿捏，另外2-4月是传统淡季，中下游并不看好，所以不管是贸易商还是饲料厂几乎都没有买单。目前已知的2-3月的买船同比往年偏慢，2月大概采购了500万吨，3月大概采购了600万吨。
明年一季度主流的采买对象是巴西，要知道今年的天气多变不排除延伸至明年一季度，今年3月巴西就出现了物流及港口拥堵现象，导致了粮食到港慢。届时到港少，榨利差叠加中下游手头无货，基差价格的话语权会重新回到油厂的手中，中下游只会越来越被动。
我觉得在未来的一季度，03合约值得关注，逢低布局，等待油厂重夺话语权，市场行情逐步走向正套。
文章只渡看得懂的有缘人，就好比查理芒格说的那句：我的剑只传给能挥舞他的人
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