万达电影被“甩卖”， 背靠腾讯的中国儒意接盘。
文/每日财报 吕明侠
行至年底，在流动性压力下，万达电影（002739.SZ）要“改换门庭”了。
据万达电影12月6日中午发布的公告，该公司间接控股股东北京万达文化产业集团有限公司，全资子公司北京珩润企业管理发展有限公司、公司实际控制人王健林，三方拟将其合计持有的北京万达投资有限公司51%股权转让给上海儒意投资管理有限公司。消息公布后，中国儒意(00136.HK)一度飙涨9%。
众所周知，万达电影长期稳居国内院线龙头，一直是万达系核心资产，也是A股影企的“老大哥”。如今却遭王健林“甩卖”。
王健林为何决定卖掉万达电影？一次性买下万达投资51%的股权，中国儒意有何来头？成为市场关注的焦点。
01
今年已多次转让股份 腾讯浮出水面
这场与中国儒意的交易已经早有预兆。今年以来，万达电影发生了多次股权变动。2022年年报显示，万达投资直接持有万达电影38.99%股份。
3月份，万达投资一致行动人万达文化集团，通过大宗交易系统减持其持有的万达电影4356.53万股，占公司总股本的1.999%。4月份，万达投资公布减持计划，拟减持万达电影股份不超过6538万股，占公司总股本的3%。
仅7月份，万达电影就三度发布相关公告。7月11日，万达电影发布公告称，其控股股东万达投资拟通过协议转让方式向陆丽丽转让其持有的公司股份1.8亿股，占公司总股本的8.26%，本次股份转让的转让价格为21.726亿元。交易完成后，陆丽丽成为万达电影第二大股东。
7月18日，万达电影发布公告称，万达投资拟向莘县融智转让其持有的万达电影无限售条件流通股1.77亿股，占万达电影总股本的8.14%。
7月23日，万达电影发布公告称，万达电影的间接控股股东万达文化拟将其持有的公司控股股东万达投资49%股权转让予上海儒意。
根据万达电影12月6日最新公告，上海儒意将再度受让万达投资51%股权，这也导致万达电影将易主。
熟悉影视行业的人对柯利明执掌的中国儒意并不陌生。凭借《琅琊榜》《芈月传》《缝纫机乐队》《送你一朵小红花》《你好，李焕英》等爆款影视剧，儒意影业迅速崛起，并获得资本的青睐。
穿透中国儒意股权架构，背后的第一大公司股东是腾讯。中国儒意前身为恒腾网络，恒腾网络由恒大和腾讯合资成立。2020年10月份，恒腾网络通过配发及发行股份、认购股权等方式全资收购儒意影业，交易总额约72亿港元（当时合人民币约62亿元）。
2021年11月份，随着恒大的离场，儒意影业实控人柯利明成为恒腾网络第一大股东，腾讯控股和联合资源投资控股分列第二、三大股东。2022年2月份恒腾网络更名为中国儒意。
2023年7月4日，中国儒意募得40亿港元资金，其中90%拟用作发展及扩张电影和游戏业务。港交所公告显示，腾讯通过子公司WaterLily于当日完成了对中国儒意新股的认购，持股比例上升至25.45%。
有业内人士认为，腾讯或借此举对垒阿里大文娱与旗下的阿里影业，双方在网文、影视、流媒体、票务等方面均有落子，此次交易完成后，又多出了一重院线优势。
02
债务、对赌压力紧逼 甩卖资产救火
万达电影算是万达资产中的优质资产，为何王健林还要忍痛割爱呢？
据猫眼专业版数据，截至12月6日，2023年国内电影总票房达514亿元，远高于2022年全年300亿元左右的总票房。
另据万达电影财报显示，前三季度收入约113.47亿元，同比增加46.98%；净利润约11.14亿元，甚至高于2019年同期水平；经营现金流约37.96亿元，同比增加127.69%。
截至9月30日，万达电影在国内拥有已开业影院共877家，有7338块银幕，其中直营影院709家，轻资产影院168家，前三季度累计市场份额16.5%，继续居于行业第一。
甩卖优质资产，大概率源于万达目前巨大的资金压力。2021年，万达撤回A股IPO，寻求赴港上市，今年已是万达冲击港股IPO第三年，仍无确切消息。根据此前万达与22家机构投资人签订的对赌协议，若年底上市不成，王健林需支付约300亿元股权回购款给投资者。
据悉，万达商管有意将其在香港的上市时间最长推迟至2026年，目前正在和投资方进行商讨，但是被投资方拒绝。
值得注意的是，目前大连万达商管存续债券9只，存续规模69.02亿元，其中一年内到期规模18.78亿元。
今年11月21日，万达商管曾发布公告，宣布将子公司万达地产国际有限公司于2024年1月到期的6亿美元债，还款期调整至2024年12月29日。公司在公告里表示，延期原因是公司再融资面临一定困难，需要减轻流动性压力。算上这笔债务，万达商管共有3只存续美元债共计13亿美元，另外两只美元债将于2025年1月20日和2026年2月13日到期。
万达今年至少出售了5个万达广场。9月底，万达将旗下广西北海合浦万达广场转让给北海当地房企合浦旺和房地产；10月份，万达商管转让上海万达广场置业有限公司100%股权。
面对危机处理，王健林一向果断。12月12日，大连万达集团在官网发布消息称，太盟投资集团（PAG）与大连万达商管集团共同宣布签署新投资协议。根据新协议内容，现有投资人于2021年8月对珠海万达商管的投资额约为380亿元人民币，其中太盟的投资额约为28亿美元（约180亿元人民币），现有投资人在原投资安排中享有到期赎回权。按照新协议，大连万达商管持股40%，为单一最大股东，太盟等数家现有及新进投资人股东参与投资，总计持股60%。
至此，在珠海万达商管赴港上市的最后期限来临之前，万达的上市对赌压力已经消除。
03
“接盘”背后的意图
中国儒意近几年开始多元化布局，进军线上流媒体和游戏业务，公司方面表示，中国儒意自全面布局流媒体以来，持续加大在内容及版权方面的研发投入。
旗下流媒体平台南瓜电影在恐怖片爱好者中小有名气，最后一次公布会员是2021年底，南瓜电影旗下累计注册会员数达7084万，累计付费订阅用户数达2868万。
另外，中国儒意已建立游戏研发及发行团队，未来将加大在游戏品类和题材上的布局，将重点发展头部IP合作项目。2月22日，中国儒意旗下游戏业务品牌景秀游戏与腾讯计算机续签了游戏合作协议，双方表示要进一步扩展游戏代理发行合作等多元化合作。
从加大流媒体等业务的投资、接连出手吃下万达电影的股份这些布局来，儒意显然是有野心的，很可能是希望能够将院线、流媒体和游戏资源整合起来，打造一套完整的产业链闭环。
不过这套模式，国内还没有公司真正跑通过。半年报显示，2023年上半年，中国儒意实现收入8.04亿元，同比增加22.85%；但净利润由盈转亏，从去年同期的1.47亿元减少至-2.64亿元。公告称，业绩下滑主要由于公司各板块积极布局下半年及明年业务发展所产生的固定成本支出增加。
看来这个烧钱的游戏，玩转可能需要更多“战略性亏损”。雄心勃勃的儒意，会是第一个杀出来的吗？值得期待。
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