原创：经济导报
记者｜杜海
见习记者｜于婉凝
诸城龙乡水务集团有限公司（下称“龙乡水务”）2023年面向专业投资者公开发行企业债券项目，最新的状态为“已反馈”，更新日期为12月7日。该债券的品种为小公募，拟发行金额4亿元，项目受理日期为2023年11月24日。
经济导报记者注意到，近几年来，龙乡水务短期有息债务占比不断提高，面临一定的短期偿付压力，且公司部分主营业务收入波动较大，净利润对政府补助的依赖程度较高。截至2023年9月末，公司有息负债规模为58.01亿元。
短期偿债压力较大
龙乡水务系诸城市主要的水利基础设施建设主体，从事诸城市范围内的水利基础设施建设、供水、砂资源运营、灌溉等业务。公司股东为诸城市经济开发投资公司，持有公司100%的股权，公司实际控制人为诸城市国有资产运营中心。
根据申报材料，本次债券拟募集资金不超过4亿元，扣除发行费用后拟全部用于诸城市北部水库水系保护及联通补源工程。值得注意的是，相关募投项目取得可研批复等合规性文件的时间为2022年3月，批复中的项目建设开工期为2022年6月，但截至2022年12月尚未全面开工。就此，上交所也对公司发出了问询。
经营数据显示，2020-2022年度及2023年1-9月（下称“报告期”），龙乡水务实现营业收入分别为15.59亿元、15.33亿元、16.75亿元和10.98亿元，实现净利润分别为0.90亿元、0.88亿元、0.84亿元和0.68亿元。2020年末-2022年末以及2023年9月末，公司有息负债规模分别为136.28亿元、124.14亿元、80.97亿元和58.01亿元，其中短期有息负债规模分别为48.75亿元、56.17亿元、36.40亿元和24.38亿元，占总有息负债的比重分别为35.77%、45.25%、44.96%和42.02%，公司短期偿债压力较大。
对此，龙乡水务表示，公司作为当地重要的水利基础设施建设业务主体，相关业务前期资金投入较大，相关投入结转收入前以存货的形式存在，公司通过银行贷款、非标融资和债券融资借入的有息债务规模较高，且短中期借款集中到期。较高的短期债务规模，将给公司近几年带来一定的还本付息压力。
那么，上述情况对本次债券偿付能力是否有影响？公司将采取何种举措，来缓解短期偿债压力？公司此番为何选择发行4亿元的小公募来融资？12月8日、10日，经济导报记者多次拨打龙乡水务信息披露事务负责人、董事刘冬的办公电话，但被语音提示，“您所拨打的号码是空号。”值得一提的是，此号码刚出现在公司于11月24日披露的募集说明书中。
经东方金诚综合评定，龙乡水务的主体长期信用等级为AA，评级展望为稳定，本次债券信用等级为AAA。东方金诚认为，龙乡水务业务具有较强的区域专营性，公司得到了股东及相关各方在资产划拨、财政补贴等方面给予的有力支持，山东省信用增进投资股份有限公司对本期债券提供的不可撤销连带责任保证担保具有很强的增信作用。同时，东方金诚也关注到，公司资产流动性较弱，短期有息债务占比不断提高，面临一定的短期偿付压力；公司业务获现能力较弱，经营活动现金流未来存在一定的不确定性。
土地转让业务收入波动较大
“目前，该公司正处于快速发展期，资金需求量较大，而金融调控政策的变化会增加公司资金来源的不确定性，增加公司资金的使用成本，因此公司需要拓展新的融资渠道。”一位接近龙乡水务的知情人士告诉经济导报记者，通过发行本次公司债券，其可以获得低成本资金，用于项目建设，可以增强公司整体资金使用的稳定性，同时可以在一定程度上降低公司的综合融资成本、提高融资效率。
根据募集说明书，龙乡水务营业收入主要来源于水务业务、土地转让及基础设施建设等业务，水务业务、土地转让业务和基础设施建设业务构成了公司收入来源和利润保障。
经济导报记者注意到，公司土地转让业务收入具有不确定性，且波动较大。财务数据显示，报告期内，龙乡水务土地转让业务收入分别为0万元、0万元、6.94亿元和0万元，毛利润分别为0万元、0万元、2.93亿元和0万元。对此，龙乡水务表示，公司土地转让业务受市政府统筹调控和企业需求影响，可能会对公司的营运能力和盈利能力产生一定影响。
财务数据显示，最近三年，龙乡水务收到的政府补助分别为2.83亿元、4.30亿元、1.13亿元，占归母净利润总额比例为317%、489%和135%，净利润对政府补助的依赖程度较高。
此外，报告期内，龙乡水务基础设施建设业务收入分别为9.36亿元、8.59亿元、3.17亿元和5.50亿元，毛利润分别为1.33亿元、1.22亿元、1651.38万元和4952.35万元，毛利率分别为14.17%、14.17%、5.22%和9.01%。
“作为诸城市重要的水利基础设施建设和运营主体，公司基础设施建设业务未来将得到政府的大力支持。”龙乡水务对此表示，但若未来公司基础设施建设业务出现项目承接困难的情况，可能会影响财政补贴的持续性，公司净利润存在大幅下降的可能。
但龙乡水务强调，公司经营的稳健性、盈利的持续增长性以及抗市场风险能力，都为公司的债务偿还能力提供了可靠的保障，公司具备一定的短期和长期的偿债能力。未来随着各项业务的发展以及新增项目的投入，公司的盈利水平和偿债能力将有望提高。