不知不觉间，大A再次失守3000点。
就在中国股民再次讨论大A何时收复失地时，另一个东方大国印度却正在上演属于自己的“奇迹时刻”。在全球经济放缓的逆风下，印度股市势如破竹般上涨，本周又创历史新高，成为亚洲乃至新兴市场表现最好的股票市场之一。
主要股指Nifty50今年以来涨幅已超过13%，另一大基准股指——印度基准标普BSE Sensex指数同样创下历史新高。12月6日，印度股市市值更是首次突破4万亿美元大关，仅次于美国、中国、日本市场。如果从1990年代统计，印度股市涨幅已过百倍。
那么，是什么因素让印度的股市连续大涨？后市又会如何？
近期股市大涨原因
短期看，这波上涨有多方面原因。从消息面上来看，直接诱发此次印度市场创出新高的因素跟印度国内选举有关。上周末，印度人民党在四个邦议会选举里的三个邦取得了关键性胜利，莫迪明年5月大选连任可能性提高。相当于为印度股民消除了一个政治风险因素，会有更多人押注政府政策将保持连贯性。
在过去的四个大选周期中，由于印度储备银行(RBI)在大选期间普遍降低政策利率，并在选举后至少三个季度内不加息。而且印度卢比(INR)在选举期间相对于美元贬值，并在此后继续贬值。受此影响，股票市场在大选期间一般交投活跃，并在选举后继续上涨。另外，近段时间印度掀起的IPO狂潮，也助长印度股市火热行情。《经济学人》指出，印度正处于一股不同寻常的IPO热潮之中。今年截至11月初，印度已有194家企业上市，远超2022年全年的144家。
但一个市场能表现强劲接连创出新高，背后一定离不开经济基本面强有力的支撑。印度近期公布的第三季度国内生产总值（GDP）同比增长7.6%，位居全球十大经济体之首，前三个季度的增速分别为6.1%、7.8%和7.6%，一众华尔街投行纷纷调升了对印度的经济增速预测。
巴克莱、花旗预测，在截至明年3月的2023~24财年内，印度经济将增长6.7%，高于此前两家分别预测的6.3%和6.2%。摩根士丹利也将印度这一财年的GDP增长预测从6.4%上调至6.9%。高盛上月也将印度股市评级上调至增持，称其具有“该地区最好的结构性增长前景”。野村控股在最新的亚洲-日本战略报告中维持了对印度股市的增持建议。
正因如此，今年全球资金形成了“求稳定性投日本，求成长性投印度”的投资逻辑。来自高盛数据显示，今年外资净买入印度股票超过150亿美元。
除此之外，印度股市的成熟度较高。早在1875年就成立了亚洲最早的证券交易所——孟买证券交易所 (BSE)，并且印度股市在1992年就实行了注册制。之后又推行多项改革和监管措施，完善金融市场功能，同时赋予外国机构更大的交易自由度。行业结构也相对均衡，印度市值占比最高的行业主要是金融（17.3%）、可选消费（14.6%）、信息技术（13%）、能源（12.3%）和日常消费（11.5%）等。
而在制度安排上，印度股市也很注重散户利益。首先，对散户执行的是T+0，而机构投资者是T+3，因此一旦有风险，散户可以先于机构撤出。其次，不管是个人股东，还是机构股东，对大额减持都有较为严格的规定。对长期投资者，持有股票超过一年后，第一年减持不得超过25%，第二年减持不得超过15%，第三年减持不得超过10%，直到第4年以后，才可以自由减持，这些制度上的优点我们也可以适当借鉴取长补短。
牛市背后：莫迪经济学的助力
2014年莫迪上台之前，印度自由化、私有化、市场化和全球化经济改革开展已久。但是随着改革红利的逐渐消退，长期增长的隐忧渐趋凸显：经济增长率下降至5.9％，平均通胀率为9.7％。与此同时，印度政府处于瘫痪状态，无法遏制腐败以及完成大型公共项目。而出生于“吠舍”家庭的莫迪上台后，为了实现印度版“改革开放”奇迹，开启了大刀阔斧地社会和经济改革。
首先，就是发展制造业。因为自1991年印度市场化改革以来，优先发展信息服务业的模式导致制造业发展则长期处于被忽视的地位，规模始终维持在较低水平。
因此，莫迪政府致力于推进税收、征地和劳工制度改革，降低制造业企业投资设厂门槛，改善营商环境，相继放开建筑、医药、保险、畜牧、通讯、采煤等行业，提高私人投资和外资的持股比例上限。基础设施层面，莫迪政府将铁路、港口、工业走廊等基础设施建设提到优先议程，优先保障这些方向的财政支出，并推出“数字印度”倡议加快数字基础设施的建设和普及。
其次，为了打造国内共同市场强力推行财税体制改革。作为“全球最大的散装国家”，印度各邦都拥有自己独立的行政管理权力及部分课税权力。而且不同行政区域之间税收制度各不相同，存在17种以上的不同联邦税制。2016年8月，印度议会通过《商品和服务税(Goods and Service Tax，GST)法案》，旨在统一印度国内税制，打破各邦自主定税的破碎化状态，节省交易成本和优化流通结构。与此同时，严厉打击流通腐败，实行废钞令。
最后，国内政策激进的转向更加亲近大资本，倾力打造向大企业、大项目倾斜的“商业友好型经济”，同时对外经济政策也从开放转向自守。因为莫迪认为本土企业应先倚重国内市场发展壮大，具备竞争力后再实行对外开放。因此，掀起“自给印度”运动，并推出“为本土产品发声”（Vocal for Local）计划。在替代性高的服务业部门，如手机应用程序领域，莫迪政府以“维护国家安全”等名义封杀数百款中国背景的手机应用，为印度本土应用程序腾出巨大的市场空间。
同时，提高关税和非关税贸易壁垒。据WTO统计，自14年上台以来，印度最惠国待遇关税水平由13.5%升至2019 年的17.6%。2019年以后更是呈现明显的保护主义倾向，针对贸易逆差的主要来源中国、东盟的产品，频频使用反倾销调查、原产地规则等非关税贸易壁垒，以阻隔这些商品进入本国市场，这也是近些年“外企坟场”声名鹊起的原因。
从成绩来看，莫迪给印度注入了新的经济活力。2014—2018年的这五年间，印度经济的增速甚至略微超过中国。2022年，印度成为全球第五大经济体，名义GDP总量为3.4万亿美元（世界银行数据）。虽然部分政策法案存在较大争议，但整体看来扭转了印度经济增长的颓势，提升了整体国力。
股市神话能否持续？
首先，从估值角度看，印度股市基准指数Sensex的市盈率为24.3，而日经225 为19.3、上证指数11.9、恒生指数9.9。因此，现在印度股市的估值已经很高，再加上过多散户涌入导致交易过热，随时都有回调的可能。摩根大通资产管理公司新兴市场及亚太团队首席投资官Anuj Arora也警告称，过去30年，印度股市曾4次出现类似的估值，每次都导致了5年的停滞期。
其次，政治层面最大的风险也是莫迪。华尔街富瑞集团的全球股票策略主管克里斯·伍德指出：“如果印度人民党遭遇2004年时那样的意外失利，那么我预计股市将会出现25%的回调，甚至会更多。”同时也意味着，印度现有的激进的改革项目会有很大的调整。
最根本的原因在于，印度的经济改革已经进入深水区，甩不掉历史包袱的同时新问题也在不断出现。比如，产业结构失衡导致难以发挥人口优势。当前，印度的优势制造行业以医药、电子计算机等资本密集型产品为主，劳动力难以转化为人口红利，无法有效地为数量不断增长但专业技术能力欠缺的年轻人口提供充足的就业机会。加上营商环境不确定性，交通基建、物流和电力供应等短板突出，使得外企在印度投资也面临不少风险和挑战。
而且，莫迪依赖的六家财团企业已成尾大不掉之势。它们控制着25%的港口、45%的水泥、三分之一的钢铁制造、近60%的电信用户、45%以上的煤炭进口。印经济监测中心分析显示，2014年以来，全印私营企业的新投资提案有四分之一来自上述财团。虽然垄断财团可以推动大型突破性项目，但工业集中度过高也会扼杀竞争，这意味着印度崛起的愿景可能因为缺乏广泛私人投资而遭遇阻力。
所以说，印度的股市神话能否继续下去，还要看其能否在改革开发这条路上坚定不移的走下去，这对于我们来说同样重要。
参考资料：
[1] 李颖婷. 印度经济高速增长背后的动力与挑战 [J]. 中国外汇, 2022,
[2] 王辰元. 印度制造业发展质量的评价及其影响因素分析[D]. 辽宁大学, 2022.
[3]30年100倍！印度股市飙升 功夫财经 作者凤来仪
[4]宁胜男. 莫迪经济改革评析 [J]. 现代国际关系, 2021
[5]杨怡爽. 印度政府经济政策内在矛盾的政治逻辑 [J]. 南亚研究, 2021
[6]再创历史新高！印度股市，真的强？同花顺投资助手
[7]中金 | 印度经济：新形势下的多维视角透析