编辑丨拾初集团
长期低利率环境下，保险资金如何配置？
11月27日，国家金融监督管理总局公布前10月保险业经营情况表，数据显示，前10月保险资金运用余额已经突破27万亿元大关，与此同时，保险资金债券投资比例也超过了44%，创下近十年新高。
保险资金债券投资热情上升意味着什么？面临当下市场的波诡云谲，管理着规模超27万亿元的保险机构会如何应对其中变化？年底临近时刻又如何看待和布局明年的权益市场？
No.1
强化配置债券“安全垫”
债券投资超12万亿
近日，记者走访了多家保险机构相关投资负责人，包括保险资管公司、养老险公司以及寿险公司等。在走访过程了解到，资产收益率下行使得保险资金的资产负债匹配压力增加，长久期资产受青睐。同时，多数受访人士认为保险资金债券投资热情上升与长期低利率和权益类市场的不及预期有关。整体来看，在市场环境向好及监管政策利好背景下，险资有望进一步加大权益类资产投资力度；并表示，A股存在结构性行情，预计明年权益投资仓位总体稳定，与今年持平。
利率下行叠加市场震荡调整，带动着资产收益率出现下滑，保险资金的资产负债匹配压力有所增加，长久期资产相当受到青睐。在考量明年最愿意配置的资产类别时，债券尤其是利率债等长久期资产成为受访险资投资人士的共同选择。某头部保险资管公司的投资负责人向记者透露，明年将重点把握债券供给增加、利率相对高位时机，做好债券配置，基于价值挖掘股票股权类机会。
实际上，新增保险资金的确主要流向债券投资。目前保险资金债券投资占比已升至近十年新高。11月27日，国家金融监督管理总局公布前10月保险业经营情况显示，前10月保险资金运用余额为27.05万亿元。其中，对债券的配置余额高达12.05万亿元，占比44.56%，这已经超过2013年高点的43.42%。债券投资热情上升，与长期低利率预期有关。比如，在险资投资人士看来，叠加利息收入免税利好的长久期国债，配置价值凸显。
No.2
预计明年权益仓位持稳
大险资不押注单一赛道
对于保险资金来说，权益市场是非常重要的投资领域。截至今年9月末，保险资金投资于股票和证券投资基金的余额为3.48万亿元，占比12.82%，总体占比保持稳定。在采访中，多位投资人士告诉证券时报记者，明年权益仓位预计与今年持平。
“今年股票市场整体走势比较弱，虽然上证指数跌幅不大，但是机构持仓的一些个股跌幅还是比较明显的，对于机构投资者来说这是比较难过的一年。”某保险机构资产管理部副总经理表示，对于明年投资环境和投资前景，仍持较乐观态度。
多数受访的投资人士则对明年的投资前景持中性态度。上述某头部保险资管公司的投资负责人认为，目前市场处于偏底部区域但整体并未极端低估，短期有反弹但可持续性尚待观察。展望2024年，该人士表示，乐观逻辑是美债利率下行、中国经济复苏、地缘政治缓和，与去年展望2023年时逻辑类似，但这些变量中有的可能存在波折期拉长的风险。
在上述投资负责人看来，估值方面，目前A股宽基指数估值整体合理偏低，部分机构重仓标的仍有估值消化压力。他表示，2024年A股投资机会大于风险，虽然风险因素仍较多，但多数应在可预期或可研究范围内，“将积极做好跟踪研判，挖掘结构性机会，在守好风险底线的情况下，善积小胜。”此外，从监管层面来说，也多次呼吁险资机构加大权益资产的配置比例，以提升长期投资收益率。
在各类投资机构中，保险公司向来展现出较好的获取绝对收益和长期表现稳健的能力。在当前震荡市下，保险资金和养老金由于有负债刚性要求，其权益投资逻辑和布局策略难免与公募基金等机构存在不小差异。减少资产组合的波动性，是险资获得稳健收益的重要方式。一家中型保险资管公司的权益投资负责人表示，明年初的权益投资仓位预计与今年持平，然后再根据市场情况调仓。“明年年初的比例不会太高，因为每年一季度末的账户净值不能低于规定数值，低于这个数值就需要清仓，这是硬性要求。”该人士表示，他管理的资金中既有保险资金，也有年金资金。
保险资金注重绝对收益和长期回报，资产配置重在稳健。“保险资金这么大的体量，不能投机取巧、赌某个赛道，大量资金集中持有一个行业或者某个赛道，一旦出现风险将带来巨大压力。” 另一家保险资管公司负责人认为，对于大体量资金来说，均衡策略是必要的，这种均衡不是绝对均衡，而是有选择的相对均衡。选股策略不应只看短期，而是更关注公司3~5年发展趋势和中长期财务回报。
展望未来，保险资金对于不同投资品类态度是怎样的？当前市况下，如何在保证绝对收益的同时获取相对收益，是保险投资官需要应对的挑战。他们一方面正通过多种策略提升投资收益的稳定性，推动资产负债长期匹配，另一方面也在强化权益资产的主动管理，积极寻找权益类资产的超额收益机会，以寻求提升长期投资回报水平。
专家预测，未来权益资产配置的占比在险资中大趋势是上升的，我国当前目标是实现高质量发展，这会让很多产业有升级革命的投资机会，险资作为投资主力军，长期来看，在符合风控标准的前提下，会加大配置。IPG中国区首席经济学家柏文喜也表示，在政策导向下，险资将逐步提高权益类资产的配置比例。同时，险资在权益类投资中将更加注重风险控制，遵循合规经营原则，加强对上市公司的研究，以实现长期稳健的投资收益。