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诸神黄昏，ETF兴起！
ETF（Exchange Trade Fund，交易型开放式指数基金）是一种在证券交易所上市交易的基金产品，其投资目标是跟踪某个指数的表现。近年来，ETF日益流行，成为基金公司增量规模的主要来源。最新的公布的基金公司规模排名显示，三季度净增规模超过400亿元的，仅有两家公司，分别是华夏基金和华泰柏瑞基金，都是ETF的老牌大户，从今年的基金市场情况看：得ETF者，得天下！
ETF的发展，经历了将近20年的过程。晓东第一次知道ETF是在2003年，当时相熟的一位海归前辈，在上海证券交易所国际部任副总监，我问他：支左，你在做什么？他回答说：我在开发ETF！我当时正热衷于做投资银行业务，对此一无所知、也毫无兴趣。没想到这么多年过去了，虽然物是人非，但ETF却愈发得进入主流投资者的视野，特别是在诸多明星基金经理被“证伪”的诸神黄昏时期，更加显得清新动人！
根据中国证券投资基金业协会的数据， 截至 2023 年 9 月底，我国共有 ETF 产品 523 只 ，管理规模达到 2.1 万亿元 ，同比增长 51.6% 。其中，股票型 ETF 规模为 1.5 万亿元 ，占比 72.6% ；债券型 ETF 规模为 3,516 亿元 ，占比 16.9% ；商品型 ETF 规模为 1,057 亿元 ，占比 5.1% ；货币型 ETF 规模为 686 亿元 ，占比 3.3% ；其他类型 ETF 规模为 241 亿元 ，占比 1.2% 。
ETF：四大优势
首先，ETF具有低费率、高流动性、透明度高等优点，能够满足投资者对于低成本、高效率、灵活性高的投资需求。现在主动基金的管理费都在压降，而美国先锋基金的成功早就告诉我们，低费率、甚至零费率的被动指数基金，能占半边天，最终的规模可以和主动基金分庭抗礼。
其次，ETF能够提供多元化的投资策略和风格，覆盖各类市场和板块，让投资者能够根据自己的偏好和目标进行选择和组合。主动基金最为人诟病的地方是风格飘移，你连“贝塔”都抓不住，那“阿尔法”啥时有用啊？一直以一句“市场风格不在我这边”来搪塞总说不过去，总不能让市场来追你的风格吧，市场也不愿意背这个锅：“请问老兄，你到底是哪种风格？”
再次，ETF能够有效地分散风险，降低单只股票或债券的波动对于整个投资组合的影响。现在“某祥”等IPO、专业机构报价过高等指责之声不断，虽然这是制度和规则决定的，但专家们往往会做“反常识”的事情，这个说明有人在做“制度套利”，更加增加了投资者对于上市公司和基金管理人的不信任感。与其让管理人去精选少数公司去抱团，还不如买透明持股指数基金，更加海阔天空。这个世界已经太复杂，搞个ETF小清新，更加“单纯”一点。
最后，ETF能够方便地进行套利和对冲操作，提高市场的效率和稳定性。ETF的套利机制，晓东把他称之为基金行业最伟大的两大发明之一（还有一个是货币基金），虽然因为交易经纪制度的原因，国内的套利机制和海外不太一样，而且还涉及两个交易所，但没有关系，现在这个机制是work的。由此衍生出的套利策略，一方面提供的超级稳定的收益来源，另外客观上也快速消除了ETF价格和成分股价格之间的差价，所以国家队进场都直接买ETF，你可以理解为是国家队让基金公司成为他的“高级交易员”了。
ETF是被动投资，适合主动型客户！
今年公募基金的主要增量在于货币和固收产品，权益类基金唯一的增量渠道来源是券商代销，相对于银行渠道和三方代销机构，券商的客户通常具有较高的投资知识和经验，能够自主地进行市场分析和决策，并且喜欢频繁地调整自己的投资组合。券商客户可以通过交易所或者场内基金交易平台直接购买和赎回ETF产品，并且享受T+0交易、申赎费用低、实时净值等优势。这也是为什么各大券商都在摩拳擦掌，大力发展ETF的原因。这可以说是券商相对于银行独有的优势。
银行也有相类似的产品可以选择，除了ETF连接基金，还有指数增强基金和聪明指数基金（Smart-Beta）也颇受欢迎。
指数基金的增强产品是指在跟踪某个指数的基础上，通过一定程度的主动管理，力求在控制跟踪误差的前提下超越指数的收益。聪明指数产品是指通过运用一些量化方法和因子模型，构建出能够反映某些市场异常现象或者风格特征的指数，并以此为投资目标的基金产品。这两类产品都属于半主动型基金，既能够保留指数基金的低费率、透明度高等优点，又能够提供超额收益的可能性。
总的来讲，ETF、指数增强、聪明指数这类工具型产品，适合自助投资者，即那些能够自己进行市场分析和决策，并且愿意承担一定程度的风险的投资者。这类投资者通常关注市场的短期波动和机会，追求高收益和高流动性。
具体的投资操作，可参考晓东之前写过一篇文章
FOF是主动投资，适合被动型客户！
主动型客户是一个重要的投资群体，但还有更大一部分投资者，因为专业知识所限和投资理念的差异，愿意接受投资顾问类的“增值”服务，FOF提供的就是此类服务。
FOF代表的是另外一个方向，是私人银行和财富管理机构的重要增量规模来源，也是未来基金投资顾问的资产管理决策根基所在。FOF（Fund Of Funds，基金中的基金）是一种投资于其他基金的基金产品，其投资目标是通过对多个基金进行组合和配置，实现风险分散和收益优化。
根据中国证券投资基金业协会的数据，截至 2023 年 9 月底，我国共有 FOF 产品 156 只，管理规模达到 1.2 万亿元，同比增长 72.4% 。其中，股票型 FOF 规模为 4,851 亿元，占比 40.6% ；混合型 FOF 规模为 4,591 亿元，占比 38.4% ；债券型 FOF 规模为 1,895 亿元，占比 15.9% ；其他类型 FOF 规模为 363 亿元，占比 3.0% 。
FOF：四大特点
首先，FOF能够提供专业化的资产配置服务。帮助投资者根据自己的风险偏好、收益目标、投资期限等因素，选择合适的基金组合，并根据市场变化进行动态调整。一个适合客户持续需求的FOF策略组合，可以成为传家宝一样的经典款，这个也解释了为什么国外绝大部份养老金的最大的策略方向是FOF。
其次，FOF能够提供多样化的投资主题和策略。覆盖各类市场和板块，让投资者能够根据自己的兴趣和需求进行选择和组合。FOF除了对贝塔的分散和再平衡，另外一个重要功能是对于阿尔法的采购和融合，就像把一堆乐高积木搭成一个设计精美的模型一般。
再次，FOF能够有效地降低单只基金的风险，提高整个投资组合的稳健性和抗风险能力。个股投资的风险在于上市公司的非系统风险，就是上市公司有很多信息你是了解不到了，或者是知道了也是看不懂的；而主动管理的基金也有这样的问题，很多公司管理、内部激励机制、基金经理个性和心态方面的问题，投资者都无从知晓，这个增加了直接投资基金的难度，需要专业的FOF管理人来处理这些风险。
最后，FOF能够方便地进行跨市场和跨品种的投资，提高市场的活跃度和深度。通过包括ETF在内的被动和主动基金，几乎可以配置到全球各个类别的资产，但有些资产和策略确实过于专业，不适合个人投资者直接来购买，通过FOF管理人来甄选是个不错的选择。
FOF和基金投资顾问则特别适合愿意接受外部投资顾问服务的投资者，即那些需要更多的专业指导和服务，并且愿意托管一部分或者全部资产给第三方机构的投资者。这类投资者通常关注市场的长期趋势和价值，追求稳健收益和安全性，而不太在意短期的波动和机会。
关于FOF投资的更多介绍，可以参考晓东之前的文章。
综上所述，ETF代表了工具型产品的兴起，适合自助交易型的主动客户；FOF代表了专业买方代理力量的兴起，适合投顾类的被动型理财客户。ETF向左、FOF向右！是未来相互成就的两大发展方向！
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