行业动态
1、上周二美国发布9月零售数据，9月零售销售额环比+0.7%，不及前值修正值的+0.8%，但高于预期的+0.3%。强劲的零售数据表明消费需求好于预期，或引发市场对通胀反弹预期。上周四鲍威尔在纽约经济俱乐部的讲话不排除数据太好会进一步加息，但也强调风险和债市收益率上涨收紧了金融状况，另外还指出债市收益率上升可能意味着无需更多加息，讲话后CME的FedWatch工具显示市场认为11月不会加息且12月不加息概率上升。
2、周内中东局势持续发酵，以防长称将很快下达向加沙地带发动进攻命令，此外伊朗方面表示，若以军继续袭击加沙，其他各方或加入战争。中东局势升温催化金价大涨。我们认为随着高利率环境对经济的负面影响逐渐显现，美债收益率的上行或已接近尾声，有望成为金价上涨催化剂。
核心观点
全球央行购金热度持续，实物需求支撑黄金价格
央行购金热度不减。8月全球央行购金量76.67吨，售金量0.09吨，净购金76.58吨。土耳其央行8月购金15吨，为连续第三个月净购金。中国、波兰等国央行均持续购金，波兰央行8月购金14.9吨，为连续第5个月购入黄金，2023年以来增持黄金88吨。因全球央行购金的支撑，黄金实物端需求较为强劲。
全球黄金ETF持仓持续流出。截至9月底，全球黄金ETF持仓量3281.7吨，9月黄金ETF持仓净流出58.93吨。9月亚洲地区黄金ETF基金连续第七个月流入，中国由于基金供应商加大促销力度、国内金价飙升及内盘资产持续疲软的共同作用，主导亚洲地区黄金ETF流入。9月北美地区由于美债收益率抬升和美元走强，双重因素影响下投资者持有黄金的机会成本提升，造成黄金ETF基金连续第四个月流出。
货币政策预期波动，巴以冲突导致避险情绪升温，金价走出“V”形走势
近一个月黄金价格走出“V”形走势。短期内黄金价格的大幅涨跌一方面由于市场对于美联储货币政策预期的波动，另一方面来源于巴以冲突持续升级催生的避险情绪。
货币政策预期波动压制金价。美联储持续加息、美债实际收益率震荡上行，美联储9月FOMC会议声明导致市场推迟美联储降息预期，叠加美联储主要官员支持利率高位，黄金价格在货币政策预期波动及美债收益率压制下快速下跌。随着巴以冲突持续升级，同时美联储官员发言态度转鸽，双重因素下黄金价格加速上涨。
投资建议
美联储实际降息前为黄金权益资产相对收益最明显的时间段，目前黄金和黄金股更多为择时问题，而美联储大概率降息时点至实际降息时点为黄金和黄金股涨幅最明显阶段，可提前逐步布局。
以上涉及个股仅作为教学案例，不构成投资建议，仅供参考学习。
参考来源：2023年10月23日 天风证券 金属与材料行业研究周报：避险情绪持续发酵，贵金属价格大涨
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本文由投资顾问：尚亚雄 A1290623030001 编辑整理