全球亏得最多的企业中国恒大，注册在开曼，上市在香港，破产在美国，明明境内境外都欠了债，为什么要先紧着境外来？而且背后还隐藏着技术性离婚等一系列眼花缭乱的资本操作。
不得不说，恒大的水太深了，要看清楚这水里的问题，我们首先要从破产清算和破产重整开始说起。简单来说，破产清算就是不干了，分行李散伙了，企业停止一切的经营活动，把资产能赔给债权人，你回你的花果山，我回我的高老庄。
但是这破产保护可就不一样了，虽然挂上了破产的名号，可是企业依旧能获得很多的利好，不仅在保护期内债务利息停止计算，债主不能催债，还可以继续经营，而且提出化解债务的方案，只要整的好，未必不能翻盘。你们知道谁用过这一招吗？瑞幸当时大家都以为都要完蛋了，结果他后来满血复活了，如今还是拳打奶茶店，脚踢星巴克。
由此可见，破产重整不等于企业完蛋。那现在问题来了，恒大这次能够学习好瑞幸这个榜样，破产保护之后又是一条好汉吗？单从恒大是在美国申请就能看出来这一点。这瑞幸融资在美国，上市在美国，所以在美国申请破产保护，是给美国资本市场上的投资人一个交代。而恒大既没有在美国上市，资产和业务也不在美国，为什么要去美国申请破产保护？有一个最重要的原因就是害怕债务崩盘。
作为全球欠钱最多的企业，恒大不仅有高达2万多亿的国内债务，还有191亿美元的境外债务，但是恒大对国内外那是一视同仁的，都没有钱还。对于这些境外债务，恒大曾经给出过两种解决方案，一个是按照1:1的比例，把旧债券置换成三笔新发行的债券。第二个是按照1:1的比例债转股，或者是置换新债券和债转股结合。这两种解决方案翻译一下，就是你借给我的钱，要么换成 10 - 12 年的新债券，相当于你不要了，要么换成恒大的股份，相当于我不还了。
这事儿放在境内，债权人哪怕是再委屈，也只能忍着，毕竟现在的核心的是保交楼，还没有到这算账的时候。但是在境外，这境外债权人是可以随时掀桌子的，那就是在境外要求恒大破产，用恒大的海外资产来抵自己的钱，而一旦境外债主动了手，那境内债主为了防止钱都还了海外的债务，也一定会在国内要求恒大破产清算。
所以恒大的境外债务 191 亿，虽然在整个 2. 4万亿的债务当中占比不高，但是却能够造成雪崩的效果。所以恒大也就首先在美国提出了破产保护，首先堵住境外债主的嘴，以后的事以后再说。