作者|戴险峰
海外宏观对冲基金经理、看懂APP专家（TA已经入驻看懂APP小程序)
A.摘要
凯恩斯说：“拿长期的事来指导当今是很具误导性的。长期看，我们都会死”。
我曾经感到困惑，为什么有时候让别人接受一些事情如此困难，尽管那些事情在我看来都是极其简单和明摆着的事实。我后来突然意识到，人其实天生就是讲故事的人。他们会讲一个自己的故事，从而形成自己对这个世界的认知，他们的认知可能完全不同于我的认知。他们的认知甚至会不同于真正的现实。可以将之称为另类的现实。
同样，我的观点和分析也只是我讲的一个故事，从而形成我对世界的认知。这就让我觉得，为了更接近“真实”的现实，我需要更多地关注数据，更加重视建立一个强大的分析框架。我还需要对自己的预测更加谨慎，尤其是那些对未来的预测。
美股上涨是由于金发经济。美国甚至可能实现软着陆— 人们极度担心的经济衰退甚至可能不会成为现实。如果美联储在2024年开始降息，可能会刺激出新一轮的投机行为，从而进一步推高市场价格。
我在几个月前说过，在宏观经济的支持下，股市很轻松就能上涨10%(金发经济)。当时，地区性银行业“危机”仍记忆犹新，但我认为政府有意愿、也有能力应对。然而，很多人担心潜在的经济衰退，并且很自信地到处讲。
此后，标普指数从3月份的低点反弹了17%。纳斯达克指数上涨的幅度则是标普的两倍。
尽管涨幅之大出乎许多人意料，但股市上扬有充分的理由。金发经济支持市场反弹，而且市场有反弹的空间。
2023年，通胀继续呈下降趋势，就业市场一直在放缓，但仍然强劲，美联储即将结束加息周期。这类似于所谓的金发经济，而金发经济利于股票。
现在甚至连软着陆也变得越来越可能。
只不过这之前，市场所预期的则是糟糕得多的滞涨。
2022年的大部分时间里，市场都在担心滞胀，而滞胀对股市的伤害最大。当时通货膨胀率很高，而且还在上升。美联储已经做好准备以经济为代价，来把通胀降低。因此，2022年标普从峰顶到谷底下跌了25%。
但通胀随后就见顶了。美国整体通胀率于2022年7月见顶。核心通胀率在2022年10月达到顶峰，标普也在同一个月触底。
进入2023年，市场仍在担心通胀或经济衰退。但通胀的下降速度比预期的要快。与此同时，尽管收益率曲线出现了前所未有的倒挂，但就业市场依然强劲，房地产市场依然富有弹性，几乎没有迹象表明衰退即将到来。
当2023年6月的通胀开始朝3%下滑时，通胀的尾部风险显然已经消除。美联储还开始发声称已经接近加息周期的尾声。市场则进一步反弹。
长期发展往往不会影响短期市场动态，一个人的长期观点最终可能不会变成现实。
一个人可以100%地相信他的长期观点。另一个人可以基于一组不同的因素，对他的相反观点同样有信心——随着时间的推移，驱动某项资产的因素可能有几十个(但在任何给定的日子、星期或月份，驱动该资产的因素只有一两个)。这就是为什么任何事情每天都有激烈的辩论。
时间跨度越长，起作用的因素越多，引入的随机性越多，最终结果的不确定性就越大。一个人可能在数年后以错误的理由证明自己是“正确的”——他之所以“正确”只是因为运气。
因此，十年后的预测基本上只是一种信念——你要么相信，要么不相信。这些预测不是根据无可辩驳的逻辑来推出的必然。
然后就是人工智能。
很多人认为人工智能是2023年股市反弹的原因。这至少是部分正确的。
以人工智能为主题的股票强势反弹。纳斯达克最大的成分股微软的回报率为44%。纳斯达克指数第三大公司英伟达今年的回报率为211%。Meta、亚马逊和Alphabet的回报率分别为156%、60%和41%。纳斯达克指数也上涨了34%。
少数与人工智能相关的大盘股科技公司为纳斯达克的表现做出了重大贡献。
不过你也可以说这一切都是投机——比特币就是例子。
投机行为往往伴随着政策周期而动。目前看来，加息周期已经结束，美联储可能会在2024年开始降息。美联储一刺激，市场就投机。2024年，如果美联储降息，科技股的表现可能持续其他股票。
人工智能的发展速度惊人，以至于我可以相对容易地在笔记本电脑上训练出一个公共数据集，用于实际交易。
但对社会来说，人工智能还远远没有接近“奇点”。目前的人工智能，决定结果的仍然是人，而不是机器。当然，这里的“人”指的是操作机器的是人，而不仅是随意的一个人。
人类是感情动物和讲故事的人。这构建一个社会结构的好东西，但却无益于、有害于投资。
你可以试着用机器来判断人类的情绪，并加以利用。但你不应该把自己的情绪放进去。如果你真的想交易，编程一台机器让机器做。
你的直觉是不可靠的——如果“索罗斯背痛”这个典故是真的话，他的背疼更可能是因为关节炎，而不是他的交易天才的表现。
B.股票因金发经济而上涨
股市上涨的原因是金发经济以及市场过于悲观。
2022年，股市对滞胀定价，而2023年的事实证明这种情况并非如此。
2023年，不但没有出现滞胀，反而出现了通胀下降和失业率极低的局面。所谓金发经济，是指在通胀保持在较低水平并处于稳定状态的情况下，经济依然保持强劲但并不过热。通胀和失业率明显下降，2023年的美国经济将具备“金发姑娘”的特质，也就是支持股市。
通货膨胀达到顶峰时，股票开始回升。
股市先是在2022年7月左右整体通胀见顶时反弹，然后在2022年10月核心通胀见顶时再次反弹。
C.人工智能助推了股市上涨
ChatGPT激发了AI主题股的一轮反弹。
Nvdia就是最突出的例子。
科技股大涨，也是纳斯达克指数大涨35%的重要原因。
不过，人工智能推动的股市反弹可能完全就是投机。
从历史上看，美联储降息助长了投机行为。现在，美联储即将结束加息周期，投机性资产可能正试图提前反应。
我用比特币来代表投机。
我的模拟结果似乎表明，比特币的价值将出现上升趋势。它可能反映了背后的政策周期(与经济周期有关)。
我对美国国债收益率和比特币进行了模拟。自2018年以来，比特币周期似乎真的在跟随利率周期。
D.人工智能应用——机器学习
我在一些资产上尝试了机器学习，最有前景的一个是VIX。这并不奇怪，因为波动性倾向于聚集。
这个策略是这样运作的。它使用VX的前x天每日回报来决定VX第二天的走向。如果信号为-1，将使VX做空。如果信号为+1，则表示做多VX。该策略将在当前交易日结束时进行交易，并在下一个交易日结束时平仓。
当我使用全面的数据集进行培训时，机器学习策略在2023年3月表现不佳。机器学习策略在大多数情况下(74%到80%)都做空VX，所以它对VX的特点还是抓住了。也正因为此，该策略在地区银行业“危机”期间，当VX出现反弹时，回调很大。
当我把训练数据集缩小到VX出现显著波动时，机器学习策略显著改善了其2023年3月的表现，尽管它做空VX的幅度更大(84%的时间)
我的指标显示，我应该在周一做空VX(实际上应该在周五收盘时执行)。
对于这种特定的策略，我对策略有细致深入的了解，而且对其资产类别也很熟。做这样的策略，我对其结果的信心水平也就高于一般的“黑箱”策略。
我不会在实际交易中使用ChatGPT或其他任何创成式人工智能。