资金用途为酿酒工程技改项目（二期工程）、信息管理系统智能化升级建设项目、黄舣酿酒基地窖池密封装置购置项目及黄舣酿酒基地制曲配套设备购置项目。总体来看管理层对于资金的使用预估完全不靠谱，可以说是有点随心所欲的感觉，就是拍脑门来决定需要多少钱，这样的管理层来决策公司的重大事项不管从战略角度还是从管理角度上来看应该是不能被认可的！我们完全可以认为，管理层对企业的整体能力把握程度不够！对公司的整体竞争和生产能力认识不足！
一个企业需要多少钱做什么事，应该是一个科学的规划和计量，如果他不是经过审慎的计量和规划就做出这种发债和借款的决策，我们可以认为他的资金利用是有问题的，并且自己账上还有那么多现金的情况下还借那么多钱，这一点上如果不是账上的钱有问题，那就很有可能是借款或发债的主体是利益相关方！
先不管这些猜想，我们来整理下他的发债和借款问题，后面再来看看他都发给谁，并且向谁借的钱！
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发债及用途
总体情况，公司从2019年公告开始计划发行不超过40亿元用于酿酒技改项目，实际发行债务情况为2019年发行25亿元利率3.58%，2020年发15亿元利率3.5%，2022年发行15亿元利率2.85%，长期借款部分，2022年三季报公告借款24.80亿元，同时减少债券到14.97亿元，2022年四季度又新增7亿元长期借款，在2023年一季报中又新增58.36亿长期借款
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发债明细
2019年发行的5年期债券是附第 3 年末发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权的3+2模式。前3年固定利率，到第三年底，发行人可以调整利率，投资者可以选择回售或接受发行人调整的利率并继续持有到期。债券的还本付息方式为按年付息，到期一次还本，利息每年支付一次，最后一期利息随本金一起支付。债券发行日为2019年8月28日，到期日为2024 年 8 月 28 日。
2022年7月22日，三年期固定利率结束，利率从3.85%调整为2.0%，随后债券持有人开始进行回售，并于2022年8月29日，“19老窖01”全额回售并摘牌。
截至2022年6月30日，“19老窖01”募集资金已使用完毕。
2020年发行的5年期15亿债券，按年付息、到期一次还本。利息每年支付一次，最后一期利息随本金一起支付，发行起始日为2020年3月17日至2025年3月17日，截至2022年6月30日，剩余97,185.49 万元
2022年发行的3年期15亿债券，第 1 年末、第 2 年末发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权，按年付息、到期一次还本。利息每年支付一次，最后一期利息随本金一起支付，发行起始日为2022年12月2日至2025年12月2日
上述3期债券除2022年公告中提到，相关关联方未参与认购外，19年与20年都没有提到关联方参与的认购，通过发债主体，我们知道主承销商华西证券-这是自己人，自己人做自己的生意，不赔本，还能赚点钱，至于主承销商认购了多少目前还没有查询到，后面再详细找找看看，下面看长期借款！
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长期借款明细及疑问
2022年三季报报告，取得银行长期借款 2,480,000,000 元，四季度又增加699,600,000元，至3,179,600,000
2023年一季报，取得银行长期借款5,835,800,000 元，至9,015,400,000元
这个不知道是因为借款不需要发公告还是什么原因，突然增加了58亿的长期借款，之前预计的技改项目发行的55亿元完全不够用好像！
我们来看有投资者问
2023年一季报合并资产负债表反映，2023年初长期借款余额为31.796亿元，2023年3月31日长期借款余额为90.154亿元，三个月净增加58.358亿。请问，净增加的长期借款58.358亿，用途是什么？可以在哪里查阅到？
泸州老窖董秘回复
公司目前处于业务扩张时期，根据实际经营情况，利用较低成本借款资金，结合自有资金开展智能酿造技改、品牌提升等重要项目建设，并按照项目进度开展合理现金管理。在风险可控的前提下适度提升财务杠杆，有利于提高资本回报及公司收益。
泸州老窖董秘
但是实际情况好像并不是董秘说的那样，咱们来看泸州老窖的关联方“华西证券、泸州银行”，如果发债与借款都与这俩关联公司有关系是不是就能解释，自己账上有那么多钱，还那么任性的发债和借款了？
第二点，在发行股权激励中有这样几条考核指标
净资产收益率指归属上市公司股东的扣除非经常性损益的后的加权平均净资产收益率。净利润指归属上市公司股东的扣除非经常性损益的后的净利润。对标企业ROE大于35%或者小于-35%，或各考核年度净利润较上一年度增长率大于50%或者小于-50%
关于ROE不低于22%，这一条其实很容易实现，由于ROE=净利润/净资产 ，只要将负债做大即可，因此一下借90亿长期借款，应该可以说的通了！
业绩对标企业选择
这一点上来看由于老窖本身就处于前4大白酒中，对标企业的百分位也肯定是前75%以上，这一点要达到没有任何难度！
因此从以上几点来看，老窖这种存贷双高的情况应该就可以理顺了！另外现在的这套管理班子有一个一直以来吹牛不打草稿的毛病，包括几年重回前三，除了误导投资者外还误导了决策层！关于他都吹了哪些牛，以及实际产能与销售情况，咱们下期接着聊！