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最近，人民币出现贬值倾向。5月初，美元兑离岸人民币汇率还在6.91-6.92附近；6月12日，美元兑离岸人民币汇率一度涨到7.157；离岸人民币大约贬值2400个基点，贬值幅度大约3.4%。
美元兑离岸人民币，回到去年11月份的波动区间。反观美元指数，现在位置离去年11月份的波动区间还很远，显示出人民币的贬值是独立走势。尤其是5月份以来，贬值加速。
是什么导致人民币贬值？
5月以来，经济复苏动能放缓，是汇率波动的主要原因。我国在2023年一季度经历了疫后快速的恢复反弹，但是进入5月份以来，开工链、制造端动力减弱，5月份CPI维持低位，达到 0.2%，PPI 增速进一步下滑，达到-4.6%，一方面仍旧处于复苏通道中，但另一方面复苏动能已经放缓，相较于年初预期的较快复苏有一定的差距。
而从美国经济来看，由于美联储快速加息所预期的衰退仍未到来。虽然美国制造业PMI已经连续7个月在荣枯线以下，但是服务业相对较强，非制造业PMI仍在荣枯线以上，对就业的支撑作用较强，5月份美国失业率仍处于3.7%的历史低位。中美短期经济预期出现阶段性反转，形成人民币贬值趋势。
在经济基本面产生变化的时候，迎来出口出现下滑，货币汇兑有所下降。5月我国出口同比增长-7.5%，前值为8.5%，环比增长-4.0%，环比增速为2007年以来的新低。出口放缓，将会导致以美元汇兑人民币的体量减少，从而对人民币的支撑下降，出口动能的持续放缓将会成为人民币贬值的最大动因。
再加上中美货币政策分化，导致中美利差倒挂加剧，收益率倒挂严重也导致了人民币贬值。美债收益率处于较高水平，短期债券收益率一度超过5%。国内却处于降息预期的环境，继六大行之后，6月12日股份行也宣布降低存款利率。
看短期趋势，人民币仍有贬值压力
近期，海外衰退预期导致的出口向下还将发酵，美国还将有一段时间限制本国需求来控制通胀，传导到我国则是出口疲弱。
在美联储加息对经济的抑制链条中“房地产-企业资本开支-商品消费-服务消费”，当前已经走到最后一环，加息对经济抑制作用最大的时候，大概是在9月份。
欧洲经济受其对美国出口的影响，大概率会跟随衰退，并且在历史上美国衰退周期中欧洲无一幸免，出口动能大概率持续下行。出口动能下行将会导致人民币汇兑需求下降，从而主导人民币贬值进程。
看中期趋势，人民币有强势的基础
中期视角，进入第三季度或者第四季度，美联储结束加息，预期开始降息的时候，对人民币会形成利好。
在2022年四季度疫情导致的低基数下，数据公布的时候可能增长明显，实际动能仍将偏弱，但是出口实际动能下滑最大的时期已经过去，出口主导会有所弱化。
四季度之中对人民币汇率提振相对有利的因素包括：中国经济在政策对冲和主动补库等支撑下进一步改善，美国进一步进入衰退周期；四季度APEC会议可能带来中美关系边际改善；美债收益率向下，中美利差倒挂进一步降低；等。因而三季度末和四季度人民币大概率进入小幅升值的态势。
总结
当出口承压的时候，适度贬值可以刺激出口。所以本轮人民币贬值并没有迎来干预，有一些放任它贬值的意思。
不过汇率长期走势，仍然围绕着基本面波动，离岸人民币很难突破去年11月的高点，即7.3748。既然没有大幅贬值的可能性，那么冲动换汇也可能遭遇亏损，不值得去做。
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