4月14日，泛海控股深跌近4%，收于0.97元，这是其自上市以来，首次跌破面值。
截至19日收盘，泛海控股已经在1元下方待了4个交易日。按照规定，如果剩下的16个交易日内，泛海控股股价无法回到1元，将面临退市。
与此同时，泛海控股集团旗下的另一家上市公司——民生控股，也将迎来退市危机。
同样是在4月14日这天，民生控股发布业绩预告，预计公司2022年归母净利润亏损2880万元，预计营业收入1965万元。等到年报正式发布，上市公司将被冠以“*ST”字样。
这也意味着，“泛海系”即将迎来A股的“大溃败”。然而事实上“泛海系”背后的掌舵者卢志强，早就扛不住了。
“泰山会”的大佬，柳传志的“小伙伴”
卢志强与“泛海系”当初的能量有多大？
前者常年占据山东首富之位，还是顶级富豪俱乐部“泰山会”的“东道主”；后者生意涉足地产、能源、金融、科技投资等，还参股了包括民生银行、联想、腾讯、阿里巴巴等近40家上市公司。
这份强大，很大程度上来源自于卢志强过硬人脉关系，这就不得不提起卢志强与柳传志的“兄弟情谊”了。
1995年，正是在柳传志的引荐下，卢志强顺利加入“泰山会。同样是在这一年，泛海集团、联想集团等9家知名企业，联合发起成立了光彩事业投资管理有限责任公司，卢志强一人独占91.7%的股份，柳传志则亲自为他站台。
很快，卢志强便“投之以桃，报之以李”。
2009年，中科院转让其所持“联想控股”29%的股权，对于这块肥肉，各方势力蠢蠢欲动。
不过，中科院为竞购者设立的门槛也很苛刻：
注册资本不低于40亿元；
2008年总资产不低于350亿元、净资产不低于100亿元；
近三年平均净利润超过8亿元；
主营业务包括金融、能源、地产三大领域，直接投资额不低于20亿元，且至少在一个领域有控股的上市公司。
巧合的是，这些要求卢志强都“正好”符合，于是泛海最终成为受让方，以27.55亿拿下29%的股份，成为联想“三当家”。
尽管泛海和联想的“联姻”门当户对，无论是投资和公司战略发展都十分契合。但接下来的MBO（管理层收购），却让人看出了暧昧的味道。
对国有资产进行MBO，在当时是一个令管理者闻之色变的事情。海尔和健力宝都曾进行过MBO，但媒体曝光后，前者无疾而终，后者的创始人李经纬锒铛入狱。
但在联想控股的MBO行动中，“联持志远”转让给中国泛海9.5%的股份，中国泛海转给柳传志等5位自然人9.6%股份，多出0.1%股份，成功把柳传志送上了联想控股董事长的位置。
柳传志等人通过曲线交易，完美地规避了MBO的限制，最终实现持股，联想正式成为民企。这次行动中，卢志强功不可没。
以至于后来卢志强说，经过十几年长期的积累，“柳总把我看透了，我也把柳总看透了。”卢志强与柳传志之间的故事，颇有一种有钱一起赚、有事一起扛的味道。然而，当泛海系“将倾”时，柳传志却没能成为卢志强的救星。
地产+金融的双模式
泛海系的溃败，得从它的壮大说起。
左右金融、右手地产，金融为地产输血，是许多地产公司的终极梦想，而泛海系便是这个梦想的集大成者。
卢志强的起家靠的是房地产。1988年，房改序幕拉开，卢志强就是受政策的影响，一头扎了进去。在当时，只要能拿到地皮，光是批文倒手就能赚成败上千万，若是拿地自己盖自己卖，赚到的利润更是以亿来计算。
很快，卢志强轻松挣到了自己的第一个亿，到了1997年，泛海控股便借壳南油物业上市，泛海系由此雏形初现。
按理说，在地产的黄金时期，光是这一块就足够让卢志强登上富豪榜了，但他并不这么想，俗话说“靠钱近的人挣钱最多”，什么行业挣钱最多？当然是金融。
但是想进军金融业，光有钱不行，还要有人脉，泰山会开始浮出水面。这个神秘的高端富豪圈子成立于1995年，以卢志强和柳传志为元老，集齐了冯仑、郭广昌、李彦宏、史玉柱等16名大佬成员。
1996年，在泰山会的协助下，卢志强参与发起设立了中国第一家民营股份制商业银行——民生银行，泛海系正式迈出了跨向金融领域的第一步。
有了银行，随后几年泛海系很快便集齐了银行、证券、保险、基金、信托、期货和租赁等金融牌照，差不多市面上带“民生”两个字的都有泛海系的身影。此时泛海系光是金融资产就超过了2600亿。
双模式成了“双陷阱”
金融和地产，两个非常赚钱行业的深度捆绑，好的时候互相加持，但坏的时候就成了“双陷阱”。
泛海系到底是什么时候出现危机的呢？从泛海控股的财报看，转折点出现在2017年。在这之前，泛海控股每年的营收和净利润还能维持增长，但从2017年便开始出现接连下滑。也正是在这年开始，金融和地产成了监管的重点。
2017年6月，酝酿已久的银监会发文，要求各家银行排查包括万达、海航集团、复星在内数家企业的授信及风险分析，对象很明确，多是海外投资比较凶猛、在银行业敞口较大的民营企业集团。
泛海系虽然未出现在媒体流传的名单上，但在海外投资方面，泛海系无疑属于“激进派”。地产业务上，截至2018年光是在美国地产投入就达到31.14亿美元。金融业务则更为夸张，仅2016年的第四季度就有两笔合计近30亿美元的收购。
而泛海买买买的钱，是来自整个金融帝国的。
民生银行从成立开始，就是出了名的泛海“提款机”， 后来民生银行被监管点名很多次，原因都是违规给房地产企业打钱。
而除了民生银行，泛海手上还有海通证券、民生保险、民生证券、民生信托、民生财富，家家都有钱，此前都在给泛海系输送弹药。
然而在调控政策的影响下，金融机构的输血越来越难，反过来则是监管重压之下回血的紧迫，还钱的压力一下子全甩到了泛海系的身上。
考验泛海系造血能力的时候到了，但这恰恰是泛海系最大的问题。
地产方面，花巨资投的海外项目，已开工的都寥寥无几，更别说现金回流；国内的开发项目也以写字楼、公寓和商业为主，住宅比例较小，很难像其他地产公司靠快速销售回笼资金。
而卢志强一手打造的全牌照“金融帝国”，看似庞大，盈利性却不强。最赚钱的民生证券，2020年净利润仅9.16亿元；民生信托净利润2.32亿元；亚太财险净利润仅6137.5万元。
这样的造血能力，与泛海系的负债相比，简直“不堪一击”。
根据年报，截至2020年12月31日，泛海控股负债合计1460.1亿元，其中短期借款182.65亿元，一年内到期非流动负债一年内到期的非流动负债292.57亿元，而货币资金仅193.88亿元，缺口巨大。
开启甩卖模式
造血能力不够，只能甩卖资产来凑。因此我们看到泛海地产最近几年几乎没有拿过一块地，而是不断地在卖项目回流资金。
先动手的是地产项目。据不完全统计，从2019年1月至2021年3月，泛海系通过转让国内和海外的地产项目，回笼了大约200亿元的资金。经过持续2年的大甩卖之后，泛海的地产板块已经所剩无几。
紧接着摆上货架的，是泛海系优质的金融资产。
最典型的便是2020年下半年至2021年初，泛海控股通过连续转让民生证券股份累计套现70.46亿元，截至2022年底，泛海控股在民生证券的持股比例仅剩4.12%。
总之，为了恢复流动性，泛海什么都可以卖，甚至包括“自己”。
2021年6月15日，泛海集团持有的2.94亿股泛海控股股份在阿里巴巴司法拍卖平台上被公开拍卖。股份被等分成5笔，每笔起拍价为1.31亿元，结果显示，3笔以近乎底价成交，另外2笔无人出价流拍。