尽管牛群规模增加，但奶价下滑，和增长的成本双头挤压下，牧场的经营也同样承压，即便现代牧业有蒙牛这个大客户为其 " 兜底 "，但是又能兜到几时呢?
图 / 网络
不久前，现代牧业发布了 2022 年的业绩公告，在营收创新高的同时，归母净利润却近乎腰斩，毛利率也是连续三年下滑，核心盈利能力走低。
而造成利润被挤压的原因，是现代牧业居高不下的成本支出，虽然在饲料成本涨高的问题下公司采取了 " 降本增效 " 的措施，但效果难言乐观。
同时，现代牧业的债务规模也有所上升，资产负债率增长的同时，短债覆盖上也存在不小的资金缺口。
而在有大客户 " 兜底 " 采购的情况下，库存仍上升不少，这也对一部分资金流形成了限制。加上应收账款的上升，现代牧业的资金流动性相比减弱。
事实上，在原奶行业经受上游饲料成本上涨，下游销售下滑，供需平衡被打破的情况下，牧场的经营越发有压力，不少小牧场就此淘汰出局，而有实力的大牧场发展情况也难言轻松。
行业情况何时恢复还需看下游需求，而在这期间，牧场的经营将持续承压。
【净利润腰斩，" 降本增效 " 降了个寂寞?】
据公告显示，现代牧业去年全年的收入增长幅度高达 73.70%，为 122.95 亿元。
从以往的数据来看，这是现代牧业第一次营收达到百亿规模，无疑是创了新高。
对此，现代牧业表示，收入增长主要由于集团原料奶销量同比大幅增长，同时在报告期内，现代牧业收购爱养牛科技，业务拓展至畜牧业互联网平台运营，连同富源国际饲料业务板块，为其贡献饲料收入 23.5 亿元。
这样的规模增长无疑非常亮眼，可惜的是，其利润与营收却背道而驰。
数据显示，现代牧业的归母净利润为 5.62 亿元，同比下滑 44.79%，近乎腰斩。
营收增长 73.70%，归母净利润却腰斩，这样增收不增利的局面同样非常引人瞩目。
同时，公司的核心盈利能力也在不断走低，2020 年至 2022 年，公司的毛利率分别为 78.67%、36.02%、26.57%，整体呈现下滑趋势，且下滑幅度较大。
就在业绩发布当天，现代牧业股价降幅 0.94%，第二天继续跌幅 3.81%。
现代牧业表示，去年饲料成本高企、原奶价格下行 , 乳业遭遇了行业寒冬，去年豆粕及苜蓿草等(奶牛饲料)主要大宗物料市场价格持续攀升带来了巨大成本压力，为对冲养殖成本，该公司打出了降本增效的组合拳。
不过，降本增效是做了，但具体效果如何呢?
在财报中，现代牧业的销售成本从 2021 年 69.07 亿元攀升到 2022 年末的 119.2 亿元，增长了 72.58%, 近乎与营收增速持平。
从体量来看，高达 119.2 亿元的销售成本与现代牧业 123 亿元的营收仅相差 10 亿元左右，这表示较高的成本支出占据了大部分营收，挤压了利润空间。
其中，销售及分销开支为 3.7 亿，比 2021 年末翻了一倍;行政开支 7.3 亿元，同样近乎翻了一倍。
高速增长的成本费用支出是造成公司利润下滑的一大主因，这样的 " 降本增效 "，作用有多少似乎肉眼可见?
【短债承压，库存走高，流动性收紧?】
除了利润与营收的背道而驰，现代牧业的负债情况似乎也有点压力。
数据显示，现代牧业的总负债规模一年之间从 138.1 亿元攀升到 171.8 亿，涨幅达 24.4%。
其中，非流动负债为 87.10 亿元，同比增长 20.92%;流动负债为 84.68 亿，同比增长 28.07%。
负债规模的增长，使得现代牧业的资产负债率也走高。
近三年，公司的资产负债率分别为 48.37%、53.05%、59.60%，上升趋势明显。
同时，现代牧业的短债情况也不容乐观。
数据显示，公司的短期贷款有 48.54 亿元，同比增长 72.49%。但同期的银行结余及现金为 21.26 亿元，根本无法覆盖短债，且存在近 27 亿元的资金缺口。
另外，公司还有经营性负债 32.89 亿元，也就是应付贸易账款及其他应付款项。
这样的债务情况，现代牧业的偿债压力不小啊。
而公司存货的增长，也进一步使得其流动性收紧。
从 2021 年末 21.91 亿元到 2022 年的 33.79 亿元，涨幅达 54.22%。并且，应收贸易账款及其他应收款项以及预付款项这一栏的金额也从 12.22 亿元增长到 21.84 亿元。
而存货和应收账款的攀升必然会占据一部分现金，限制了资金流动性，这对本就短债承压的现代牧业可并不友好。
值得一提的是，在年报中显示，现代牧业的客户 A，去年出资 92.01 亿元向现代牧业购买原料奶，占现代牧业原料奶收入的 92.51%。
这大客户无疑为现代牧业生产的原料奶业务 " 兜底 " 采购。
可惜的是，即便有大客户兜底，现代牧业的库存依旧大幅上升，可想而知，原本现代牧业的库存积压有多严重。
【下游需求压力剧增】
其实，从行业来看，近段时间原奶行业整体都面临发展遇阻。
2022 年国内乳制品消费不断放缓，市场需求下滑，而在下游市场销售不佳的情况下，寒意也逐渐蔓延到上游企业，目前已经有大乳企开始限量收奶。
由于疫情影响，再加上近两年国内原奶产业加速扩产，导致原奶供需平衡被打破，上游饲养成本增加，下游销售价下滑，这样的现象就导致不少小牧场被踢出局。
相较而言，现代牧业有蒙牛这个大客户 " 兜底 "，在规模上并未受到影响。
不过，有媒体消息显示，现阶段下游乳企已经开始将无法消化的原奶喷粉储藏，因此也没有能力消化更多的原奶。
据第一财经报道，年中大牧场的收奶价格还能达到 4.2 元到 4.3 元 / 公斤，年底的奶价却已经跌至 3.9 元到 4 元 / 公斤。2022 年供奶合同到期后，下游乳企选择不再续签。
国家奶牛产业技术体系首席科学家李胜利此前曾提出，在饲料成本上涨的情况下，国内原奶价格平均需要维持在 4.3 元 / 公斤以上，才能保证基本的利润空间(8%)
相比之下，现代牧业的的原料奶价格也在下降 , 如今平均售价为 4.27 元╱公斤 , 同比下滑 3.2%。
原料奶供给出现阶段性过剩并驱动价格下行，2023 年国内原奶价格预计还会进一步下行。
而实际上，上游的牧场也在下滑的奶价和涨高的饲料成本之间被双头挤压。
按照现代牧业的年报显示，原料奶业务的直接材料主要为饲草料，直接材料成本 55.82 亿元，同比增长 61.7%。
可见即便在其 " 降本增效 " 的措施下，材料成本的增长依旧不小。
同时，此次原奶行业供需平衡被打破，也有一定原因在于近年来上游奶牛养殖的密集扩产。
2020 年以来，我国牧场奶牛的存栏量保持稳定增长的态势，2021 年我国牧场的奶牛存栏量为 580 万头，同比增长了 11.54%。
现代牧业如今也在国内 14 个省已布局规模牧场 41 个 , 奶牛存栏量达到 40.5 万头 , 较去年同期增长 15%, 处于行业领先低位。
尽管牛群规模增加，但奶价下滑，和增长的成本双头挤压下，牧场的经营也同样承压，即便现代牧业有蒙牛这个大客户为其 " 兜底 "，但是又能兜到几时呢?
来源：氢财经