货币的出现，是人类文明进化史上伟大的里程碑。它极大的便利了民众生活，劳动价值得以存储，商品价值得以衡量，不同部族间得以交换。在过去相当长的一段时间里，货币以金银铜之类的贵重金属形式存在，朝廷属于被动造币的加工厂。由于贵金属的稀缺和运输成本高，大米、工时等作为货币在民间的使用更加广泛。同时，金银本身拥有价值，加之民间钱庄及民间借贷对市场的调节，市井生活井井有条。
然而，1844年的某一天，《皮尔条例》诞生了，人类货币史上最大的毒瘤应运而生—中央银行和法币制度。当时，人们错误的以为，货币就是一张废纸，没有价值，可有可无，无论怎么安排，对经济增长并无影响。
现在，就是这一张废纸，你千辛万苦的获得的一张废纸，你紧攥在手里，目不转睛的盯着，不敢松懈一秒，它就不见了。可是，你还是没能把它守住，它千真万确还在你手上，然而它却静静消失了，像上帝的魔术，无懈可击！
我决定审判它，我要看看，他是上帝，还是披着上帝衣服的魔鬼。
本文内容摘要：
一、 什么是央行负债表，如何解读它的各个科目？
二、 印钞机怎么开动的，2023年1月份M2余额273.81万亿又是怎么派生的？
三、 中国人民银行和万恶的美联储对比
四、 山姆大叔的美元，世界的麻烦
五、 央行和政府的关系，央行为什么不直接购买国债？
六、 汇率之争
七、 为什么要货币超发，保持适度的通胀
八、 央行尬富—铸币税
九、 货币发行：世界上最无耻的魔术，最赤裸的抢劫，最伪善的残忍，最肮脏的阴谋
十、 经济下行，发钱还是发券
【正文约1.5万字，可按标题选读，如有错误，欢迎评论指出】
1、什么是央行负债表，如何解读它的各个科目
央行和其它企事业单位一样，对于自身的经营都有相应的财务报表。不同的是，央行是以生产和销售人民币为主营业务的，无成本核算。中国央行资产负债表也是遵循国际货币基金组织编印的《货币与金融统计手册》而来，该报表最大的特点是没有所有者权益科目。
央行负债表由两部分组成：资产端和负债端，且资产=负债。资产表示央行对资金的使用情况，负债表示央行的资金来源情况，但是先有资产再有负债。
资产端最大头的部分是外汇（美元约占52%）、对存款性公司债权（借给商业银行的钱，约占35%）、对政府债权（购买特别国债）、货币黄金（占比不到1%）、其他资产等。
负债端主要包括储备货币、不计入储备货币的金融性公司存款（证券等机构存款）、发行债券、国外负债、政府存款（国库）、自有资金、其他负债（外汇缴存的准备金）7项负债科目。占比较大的几项分别是是存款性公司存款（存款准备金和超额存款准备金，约占55%）、货币发行（流通中的现金，约占26%）、政府存款（经理国库，约占10%）、非金融机构存款（这是2017年才增设的项目，主要为微信、支付宝等第三方支付平台缴存的客户备付金，类似于商业银行准备金，约占6%）等。
自中央银行和商业银行职能分离以来，中央银行垄断货币发行权，并以国家法律的形式确认为法尝货币。中央银行身份冲突，一是不以盈利为目的公共机构，同政府关联密切；二是与市场交易的组织者，未逃脱其“商业”银行的本质。这身份着实特殊，费解，注定造成为银行（大企业）服务，还是为民众服务的矛盾。长久以来说中央银行制度化解了金融风险，挽救了政府财政、商业银行与宏观经济，其实无非是通过制造通胀（债务）、收取铸币税的方式将危机转嫁给社会个体。
中央银行因其身份成了万恶之源，几乎所有的经济问题，都能在央行负债表找出一些端倪。
2、印钞机怎么开动的，2023年1月份M2余额273.81万亿又是怎么派生的？2.1何谓货币发行
先简单的阐述2个事实：
1）央行有个黑匣子，里面有怎么都用不完的钱，因为它可以无中生有；但是只要这些钱还放在匣子中，它就是一堆连烧都不好烧的废纸或者一堆乱代码。
2）一般个人是先要有钱，才能买东西，有多少钱买多少东西；央行不一样，它是先要买东西，后才有钱的，要买多少东西，就有多少钱。官话说，就是央行是先有资产（花钱），后有负债（生钱）。
央行怎么发钱，引用上述两个事实：央行先决定它要买什么东西，然后左手伸进黑匣子，念念咒语，右手就凭空出现了钞票，递给社会，这个过程就完成了货币发行。
同时，因为央行的钱在流出的过程中，也有社会的钱流向央行（例如银行储备金），它是一个动态过程，我们再把央行印钱的过程再更进一步的总结：货币流出央行的数量大于从社会流通中回笼的数量，就是货币发行。
2.2怎么从央行负债表上，观察货币发行的动向
明确了货币发行的概念，我们再揭秘一下，这个变魔术的过程真正是怎么样？又怎么从央行的资产负债表查看相应的数据？
2.2.1货币概念
M0：流通中的现金，我们手上的钱，例如开年，同事给我发的红包；
M1：M0+企事业单位活期存款，例如，我单位在中行九位数的备付金存款；
M2：M1+企事业单位定期存款+居民储蓄存款；例如我中行卡上三位数的余额；
M0的定义是最活跃的货币，M1、M2次之。其实，这样划分有许多不合理的之处，比如我中行卡上三位数的余额其实比我收到的红包现金更活跃。我们所说的发大水了，就是说的M2的总量变多了。2023年1月末数据，中国广义货币(M2)余额273.81万亿元，同比增长12.6%，那这些钱是怎么印出来的？
2.2.2从央行负债表看，央行货币发行的历史
我们参考下图央行2022年负债表讲解。
以表格数据可知，实际上目前市场所有的人民币纸币+数字货币的总额是41.68万亿，也就是如果所有人都去银行把现金取出来，银行是做不到的，这也解释了银行为什么最怕挤兑。
回到本节事实2，央行是先决定要买多少东西（或者达到什么目的），才能确定要印多少钱。这也是央行印钱最基本的原则，人民币不能凭空印，一定要有东西抵押。参考下表数据，央行印钱买得最多的东西是外汇，即美元，约为52%，可以这样理解，人民币的信用52%是美元提供的；其次是对其它存款性公司债权（商业银行）约为34%，即购买商业银行持有的国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等优质债券。
外汇占款
1994年-2012年中国长时间实施强制的结售汇制度，所有国民、企业手上持有的外汇必须卖给央行，央行开动印刷机，印出人民币换民众手上的美元，空手套白狼。当时，我国正值高速发展期，经常项目长期顺差，导致人民币越发越多。同时，外资也疯狂流入，为避免人民币过快增值，央行不得不大量购买外汇，投放人民币，于是形成了一个正向的循环。这也是央行2012年之前最主要的货币发行方式。
2012年后，随着资本流入的放缓，人民币汇率贬值的预期也开始出现；2014年我国金融账户开始出现逆差，资本流出压力加大， ，印钱买外汇的方式，不再是央行发钱的主要手段，转而开始借钱给各大商业银行，实现货币投放。
公开市场操作工具
2013年后，央行货币投放的主要方式渐渐变成央行借钱给商业银行，商业银行债权从14年占央行总资产比例不到4%提升到目前的34%(同时，需要说明一下，购买外汇也仍然是央行货币投放的主要方式之一)。这背后的逻辑是在外汇流入速度放缓之后，央行需要创设新的货币投放工具，央行陆续创设了短期流动性调节工具（SLO）、常备借贷便利（SLF）、 抵押补充贷款（PSL）、中期借贷便利（MLF）等，结合已有的回购业务和再贷款工具，央行开创了全新的货币投放模式。更新下数据：2023年1月末，MLF余额为（主要给商业银行）4.63万亿、PSL（主要给国开行，棚改）余额3.39万亿。
2.3 2023年1月末M2余额273.81万亿是怎么来的？
央行货币的货币投放，其对象都是其他存款性公司（商业银行）。
第一步，央行通过上文所述方法主动将钱借给商业银行，完成了基础货币/高能货币的新增（这里有个货币乘数的概念，不累述） ；
第二步，民众、企事业单位从银行申请贷款，又转化为各自的存款，完成货币新增，该步骤产生的货币皆由第一步的高能货币派生出来。
两个步骤操作完毕，对市场到底投放了多少流动性，有个公式：货币供应量M2=高能货币*货币乘数。基础货币即央行负债表中的储备货币，经查， 2022年12月31日M2为266.43万亿，货币乘数为7.38，储备货币为36.1万亿，刚好符合M2=储备货币36.1*7.38。因为2023年1月央行负债表数据暂时未出，我们可大致估算出，在2023年的1月份央行印了多少钱：约为273.81/7.38-36.1=1万亿。
2.4央行印钱的几种操作
因而这就产生了一个关键的关系，增加基础货币和降准提升货币乘数，在实现货币供给方面具有等效性。这个关系给予了央行政策选择的依据，例如，央行在宽松时可以选择降准、也可以选择公开市场操作投放基础货币、购买黄金等。
2.5央行怎么回收流动性
很明显，央行实现流动性投放的关键是“信贷”，我们也常说信贷扩张货币，就是基于央行发钱的两步骤的事实。那如何消灭流动性呢，办法有两个，还贷、把现金烧了。这里是不是就可以解释，提前还贷会被专家们格外关注。
3、中国人民银行和万恶的美联储对比
作为万恶之源的美国，美联储的资产负债表如何？下表是美国2023年2月16日的数据（如果想看最新的更新数据这里有个网站：https://www.federalreserve.gov/releases/h41/current/）供大家随时查阅。
3.1美联储资产负债表
首先是资产项：
美联储总资产约为8.38万亿美元（以当日汇价6.86计算，约等于57.5万亿人民币，央行2022年12月31日数据总资产为41.68万亿）。在美联储的资产端占比最大的是美国国债，持有规模为5.36万亿美元，占比64%，其二是房地产抵押支持证券MBS，持有规模为2.61万亿美元，占比31.3%。另外我们可以看到美联储直接持有的证券未摊销溢价约为3100万亿美元，占比约为3.5%，这里需要提一下，央行是没有这个科目的，央行购买的债券、资产等都是以历史价格作为计量的，因此有网友说我们的外汇是高估的，黄金是低估的。
再看负债端
美联储负债端主要由3个大头构成：流通中的美钞（Federal Reserve notes）约为2.25万亿美元，占比27%（15.43万亿人民币，央行1月末数据为11.46万亿）；存款机构的其他存款（准备金）3.1万亿美元，占比37.2%（和央行的存款类似，央行存款占比28%）；逆回购2.36万亿美元（商业银行借钱给美联储，中国的不体现在负债表上，属于表外），占比28.3%。
3.2对比汇总
双方的项目名称不同，但实际内容可以对比。央行中占比最高的是美元，美联储占比最高的是国债，我们知道，央行是不能直接购买中国国债的，是为了避免国家的财政货币化，其实更深层次的原因是，中国国债不足于支撑人民币在国际流通中的信用，世界主要流通货币也几乎是以美元为锚的。央行占比第二高的是银行债，这个和美国抵押贷款支持证券可以稍微横向对比。美国更直接，直接告诉你它是基于房地产按揭贷款打包发行的债券，中国呢，则绕了一下，实际上中国的房地产类的贷款常年占银行贷款类业务的80%以上，美国和中国一样，地产的稳定，也是币值稳定的基础之一。
2022年末美国M2总量是145.5万亿人民币，同期中国的M2则为266.4万亿美元，虽说中美之间对M2的定义有差异，但无论怎么统计中国的货币供应是比美国更多的，央行的钞能力是世界最强的。但这不能代表，我们的钱比美国多，因为还有个M3，比如我们股票账户的钱、银行理财产品的钱、余额宝里面的钱都不在M2的统计范围，这个范畴比起来，我们还远没有美国的钱多，因为美国金融市场的规模，不是中国能比的。
另外相应的国库存款美国是3万亿，中国是4万亿（中国还有其它账户），这里看的话，中国政府更有钱。
3.3负债的结构，决定了中美执行货币政策的差异
在负债表中，美国流通中的现金M0为15.4万亿人民币和中国的11万亿，差不多，占比也一致。负债中，央行占比最大的却是各金融机构的准备金和超额准备金，高达55%,美国则只有超额准备金占比37%（其2020年将准备金率降低为0%，中国目前为7.8%）。根据双方的负债表也大致能看到，中国巨量的量化宽松可通过降准实现，美国则透过一级市场购买美国国债，即通过调节同业拆借市场利率来实现。
根据上文，我们提到的理解，负债是钱的来源，资产是钱的去处。美联储资产有64%是买了国债、31%买了MBS，一个取决于国家DGP增长，一个取决于国民收入增长，此两者都和国家经济息息相关。于是我们可以再深层一些：美元的信用基于美国经济，他国央行认定美元的地位，在于，能够花美元购买或者更加便利的购买到它所需要的自己不能足额生产的商品。
3.4双方的机构设置差异
单比较两国的央行负债表，是能说明一些问题，但我们不能看数字下饭，还需要讨论下两国的央行运行机制的问题。
美联储由联邦储备委员会和12家联邦储备银行组成，联邦储备委员会7名理事，均由美国总统任命，国会批准。联邦公开市场委员会是美联储的决策机构，共12票表决权，过半即可通过。其中联邦储备委员会每1名理事享有1票，共7票；纽联储行长1票，另外4票由剩下11家储备行长轮值产生。
再说说我们的央行，中国央行采取了双总部+分支行制度，多少是有点抄袭美联储的意味。央行货币政策委员会中一共有14位委员，来自各部位的6位，央行及外管局4位，学界和协会4位，机构设置貌似合理，可货币政策的决策机制却在国务院。
在这个纬度上比较，我们无法判定谁比谁优越，美联储由政府和私人共同控制机构，大家都基于自己的利益出发，只能说比政府单一控制的央行要开明一些。
3.5双方政策目标差异
美联储的货币政策目标为 “充分就业和物价稳定”。美联储决策委员在做出相应决策后，同时需要公布每个委员的投票和理由。
中国的货币政策目标是：“保持货币币值稳定,并以此促进经济增长”。也就是说，货币当局作出的任何的决策，是不需要向公众解释的。再换句话说，当你不理解的时候，你就想“这是一盘大棋”就行了。
4、山姆大叔的美元，世界的麻烦4.1麻烦根源
自从央行独营铸币权以后，因缺乏自由的价格指导，各大央行靠拍脑袋制定货币政策。有预谋的货币超发成了各国心照不宣的国策，各种经济危机，周期都变得和货币息息相关，央行成了万恶之源。
一个国家不可能同时出口货币和商品，必须二选一，货币出口多、商品出口少。相当于负债端扩张、资产端萎缩，两端失衡触及阈值即崩溃。法币是一国之负债，若法币发行过多，无足够资产来兑付，则爆发债务危机。
目前，美国继续大逆差，疯狂出口美元，中日德大顺差。美联储的负债端是美元，资产端的国债，本质是税收。2008年金融危机后，美联储大肆放水给美国政府融资，这导致美联储资产负债表更加失衡，负债端大规模膨胀，资产端靠税收支撑的国债质量下降（目前美债规模为31万亿美元），美元的信用也岌岌可危。
另一边贸易顺差国的资产负债表也失衡（中国），在央行资产负债表中，资产端最大的是外汇（美元），负债端是人民币。当贸易顺差越大，外汇越多，资产端扩张，负债端也跟着扩张，造成输入性通胀，赚得美元越多越发慌。近年，中国为避免被动印钞，降低了外汇资产比重，2012年起，中国终结了强制结售汇制度，如今，巨额的外汇都滞留在了商业银行，商业银行换汇累计的外汇存款已破1万亿美元。
4.2美元如何收割世界
美元作为美国的法币，也是“世界货币”；美联储是美国的央行，也是“世界的央行”。常理可以这样理解，美国只要开动印钞机，就可以向全球收取铸币税。但事实上，这个税没有那么好收，伤敌一千，自损八百。
因为只要印钞机开动，财富就重新分配一次，商业银行首先收到美元，此美元暂未来得及造成通货膨胀，商业银行成为第一个受益者，也是最大的受益者；其次是大型公司，大型公司拿到美元在全球投资或换购资产或避税；最后，当美元流到普通大众的手中时，货币已经贬值，实际财富降低，以此引申，当美元流到中国民众手中时，财富的收割比美国民众更恐怖。可是，我们能怎么办呢，只能寄希望于美国下手时能够温柔点（但其实，我们的印钞机更忙，且只能收割国民）。
为了避免自己的韭菜被他人收割，我们也做了很多努力，比如结束了强制结售汇制度，但归根究底，货币是一个国家的信用。纵观二战结束至今，市场上有比美元更好的资产吗？黄金已经试过了，不行；石油呢，你看它巨大的波动，那其他货币呢，那不是和美元一样的性质，这么多年，美元的地位还屹立不倒，只能说明，当前世界没有比美元更合适的资产了。
加密货币可以吗？其实是可以的，让市场自由去发现价格。可是，你是政府，你愿意吗？
4.3“中日大举抛售美债，美国慌了，你敢动我，我就抛你美债”
先给结论，说这话的人是用脚趾头想问题，只为了博眼球！
找到一张网图，中国大陆持有美债规模于2022年12月已降至8671万亿元。美债是不记名债券，因为流动性比较好，每天都有海量美债交易，市场价格也每日波动，美债有买有卖，有中国减持，也有他国接盘，属于市场资金自发行为。
这里分几个方面说明：
1）购买美债需要到银行开户，美国公布各国的美债持有量是以开户行来区分国家归属的，简言之，中国美债持有量并不等于国家账户持有的，外资在中国境内开户再购买的国债也算在中国持债总规模里面。自中国结束强制结售汇制度以来，各大商业银行持有的外汇规模已达万亿，再分析中国的经济结构，这万亿的规模有多少是外资的呢；
2）抛售美债之后，换回来的资产还是美元，大资金抛售美债基本是出于避险与投机；
3）央行外汇储备中，美元依然无所大变化，说明美债抛售之后，并没有大规模换成人民币，一部分可能回流美国，一部分可能坐等抄底，抛售美债对中国汇率的稳定是杯水车薪，美联储持续加息，美元回美国，人民币汇率继续承压下行；
4）投资美债的收益率和美国国债的收益率呈反比关系，以美债交易量最大的10年期国债数据分析，下图中，美国国债收益率从2月份的1.64%一路飙升到10月份的4.25%，运用简单的算法，这8个月中，如果我们是2月份买的美国国债，持有到10月份最高时，持仓总额亏了2.65%（年化-4%）。大额资金你取出来存银行定期都有4%的年化收益，正常人都坐不住，况且玩国债的都是专业的大机构。因美国通胀持续，预期美联储将继续加息，国债收益率继续上扬，各国对美债的持仓将继续缩减，直到美国通胀数据好于预期（注意是预期，不是真正的数值）。
5、央行和政府的关系，为什么不能直接购买国债
在中国，央行是政府部门，央行的货币政策目标之一就是服务经济增长。
可以的，美国、日本也是这么做的，央行的做法值得赞赏。
中国这样做的目的很简单，避免财政直接货币化，做到风险隔离，同时也因为自身多年的高利率，货币政策的手段还很多，直接购买国债的工具还放在箱子里。中国的国债也不愁卖，随着刚兑的打破，国债作为最稳定的投资产品，非银机构购买国债的份额一直在上升，同时，欧洲经济不行的情况下，中国国债的境外投资者比例也逐年上升。，日本很有趣，日本央行不仅直接购买国债（80%），还购买股票和基金。
历史上，央行是购买过国债的
2007年为注资中投公司和农行，财政部发行了特别国债1.55 万亿元，其中1.35万亿向商业银行定向发行，另外2000亿元向社会公众发行，随后央行从商业银行处购买了这1.35万亿特别国债，致使负债表对政府债权增加约1.35万亿人民币。作为置换，财政部利用发行特别国债获得的1.35万亿人民币，向央行购买等值外汇，央行得以回笼这部分基础货币，因此当年特别国债的发行本身并未使得央行产生扩表现象。这些年下来，央行对政府债权金额也一直定格在1.52万亿。
美联储、欧央行、日本央行资 产负债表中政府债券和 MBS 等资产已经占到大部分，而我国央行除 07 年认购过特别国债之外，并未在二级市场购入过国债。严格的恪守了不对财政直接进行货币支持的纪律，值得赞赏！
6、汇率之争6.1汇率定价
汇率到底是如何确定的，至今没有统一的理论，学界盛行的理论包括国际借贷学说、购买力平价学说、利率平价学说、国际收支学说、资产市场学说等，但到目前为止，还没有一种全新的汇率决定理论。
可以说，目前我们看到的各种汇率价格最初的定价是很随意的。一般刚开始，一国先盯住美元（或者黄金），定一个看似合理的价格，再以美元为中间物，换算成其他货币的汇率。后面的汇率变化，慢慢的以政府引导为主，市场发现为辅，高低都得看央行怎么控制货币量。
那汇率是怎么体现到具体的数字上的，利率平价说解释，因为存在套利，比如在中国投资黄金的收益率是3%，在美国投资黄金的收益是2%，那么应该存在合理的汇率是人民币*3%=美元*2%，于此推算出，美元/人民币=1.5，也就是汇率为1.5。当然这是一个太简单的模型的，中间理想化了所有中间环节。当汇率不合理的时候，中间就有利可图，有利可图就会修正汇率。
6.2中美汇率之争（升值篇）
美国一直以来都把中国视为汇率操纵国，为何如此认为呢，我们从头开始说。
中国改革开放后，对外打开了大门，渐渐的中国经济有了起色，人民生活有了质的提升，但也因此落下了一个病根，对外贸易成了中国的命根子。开始之时，人民币根本没价值而言，世界贸易也都是用美元来定价的，这时，中国做了一个非常聪明的决策，人民币绑定美元固定汇率。随着中国国力的不断改善，中国的生产效率提升，一般贸易商品的成本下降。
比如汽车，刚开始在中国需要60万人民币才能买到一辆，美国是10万美元，此时中美两国的汇率固定为6:1；后面，因为生产效率的提升，在中国，汽车的价格降为40万人民币一辆，美国仍然是10万美元。但这时人民币和美元依然绑定着6:1的汇率，中国出口一辆汽车只需要40万元人民币，相当于6.66万美元，而美国人民购买同样质量的汽车还需要付费10万美元，换言之，中国的生产的汽车更有竞争力，长此以往，美国的制造业就要空心化了，美国人民的工作机会也会被缩减。
这时，美国不乐意了，站出来指责中国操纵汇率，就像当年指责日本一样。
有了日本的前车之鉴，中国打死也没承认，我们是人为绑定的汇率。中国说，我们的汇率是市场化的，你看我们也有外汇交易中心。可是明眼人一看就知道问题所在，中国外汇交易都是会员制，只有大牌银行才能取得会员，包括央行也在内，所有的还不是央行说了算。当美元来到中国的外汇交易市场后，按理说在市场的调节下6:1的汇率要逐渐变成4:1（以上面汽车为例），但是央行就出价6人民币买1美元，央行因为出高价自然是买到了美元，汇率继续稳定为6:1。这里关键的理解来了，央行的人民币是凭空印出来的，毫无成本而言，我就开动印钞机，印张纸换国际上最好的资产美元，疯狂收割美元。
故事很美好，央行疯狂印人民币换美元。回到文章的第1、2节，央行的资产负债表和货币发行，美元进入资产端后，负债端越来越多的人民币流向市场，停留在国内，向国民征收铸币税。换言之，中国的外汇储备是对所有中国人收取的铸币税。美元输入越多，人民币发行越多，对人民的掠夺也越恐怖，人民币不能一直人为的控制它贬值，故事不能再讲下去了。
6.3中美汇率之争（贬值篇）
学界有个很出名的关于货币的经济学理论，叫三元悖论，大体意思是说，在金融政策方面：资本自由流动、汇率稳定和本国的货币政策独立性三者不可兼得，只能舍弃其一，很显然，我们都知道，中国舍弃了什么。我们在资本项目开放上，一直未能好好履行当初入世时的承诺。
中国入世后，生产力得到巨大的释放，这时依据上文汽车的例子，人民币表现出两个特点：国内贬值，国外升值。在中国，只要人民币对汽车的购买能力比美元在美国对汽车的购买能力更好，人民币就一直能保持兑美元的升值潜力。
但是，故事总要有结束。
当人民币对汽车的购买能力没有比美元更好时（或预期没有更好），比如中国的引进的科技对生产力的促进越来越乏力时；邻国的货币购买力比中国还要好时；基于各种纷争，人力成本，行政命令、交易手续费等增加时；人民币对汽车的购买能力下降。因最初的中美汇率定价本就比较随意，加上人民币升值预期消失，人民币汇率自然开始承压下行。
再假设，人民币对汽车的购买能力依然保持着比美元更好，但是因为中国有种商品，比如房产、股权等不可贸易的商品，因中国存在着资本泡沫，持有大量这种商品的人就开始在国内换成美元，去往国外寻找机会。当美元的流出大于流入时（即资本项目逆差），最简单的逻辑，在国内，市场上美元变少了，美元当然就更值钱了，人民币贬值。中国外汇储备虽说世界第一，但国内天量的泡沫资产足以轻松的掏空储备，正如本节开头说的三元悖论，中国放弃了资本自由流动，这也是迫不得已的做法，不然，人民币将瞬间变得一文不值。
6.4汇率走势，何时破7.5？
其实自2012年中国资本和金融项目首次出现逆差以来，人民币的贬值压力就开始出现了，此后，得益于中国经济的继续强劲，一般贸易账户依然顺差，人民币仍然保持着升值趋势。当前，东南亚强势崛起、中国经济承压下行，预期疲软和美国持续加息的三重挑战，中国出口创汇能力下降，资本外流严峻，人民币贬值压力上升。但也不必太过于悲观，因为欧洲、日韩的经济也疲软，人民币还不至于断崖式贬值，会不会到7.5，我们关注俄乌战场局势、关注美国通胀数据吧。
汇率走势的基本逻辑就是，在无外力强压的情况下，只要经济增长，货币就升值；预期疲弱，货币就贬值。
7、为什么要货币超发，保持适度的通胀
通货膨胀定义是，因货币供给大于实际需求，而引起的一段时间内物价持续而普遍的上涨，通胀是货币现象（弗里德曼通胀学说），这个已经在学界达成共识，这也给央行超发货币给道德上兜底了。
因为说要保持适度通胀。它的路径是这样的：货币超发—通货膨胀—促进就业—经济增长。
我们简要分步论证，勾稽关系讲起来是个大话题，我们记住结论就行，想了解的可以根据我的简要的讲述关键字百度。
根据弗里德曼通胀学说，货币超发造成通货膨胀；根据菲利普斯曲线，短期内适度的通胀可以促进就业，通胀和就业是反比关系；根据奥肯定律，实际失业率每高于自然失业率1个百分点，实际GDP将低于潜在GDP 2个百分点（当然这里不用定律，就业率提高，经济自然增长，引用该定律可以解释，为什么央行的货币发行速度要冠捷全球）。
美国经济增速达到4%基本实现充分就业了，中国经济增速在6%，依然还有非自然失业，中国要持续的经济增长并以6%左右的增长锚定，在经济下行时，为了给市场信心，特别是给企业家动力去雇佣职工扩大生产，短期内政府在无其它手段（减税、放开管制）的情况下，货币超发成了唯一可靠工具，虽然这工具用起来后患无穷，为了经济增长只能饮鸩止渴。
怎么样通胀率才是合理？
学界的说法是2%-3%。按这个数据测算，我们存储的资金会在一代人（约20-25年）的时间内贬值一半左右，也符合人生的规律，不至于让人民大量储存起来，温和的促进消费。同时这个促进消费的作用，换来了投资的促进，进而扩大生产规模，提升了生产效率，降低了生产成本。反过来又回馈了促进消费的人民，弥补了超发货币的原罪。很显然我们动辄百分之十几的货币增发太恐怖了，通胀率居高不下，前景恶化，有钱的就资本外流，或者推高资产泡沫，没钱的只能默默存起来，坐等被收割，是对民众赤裸裸的财富剥夺。
8、央行尬富—铸币税
2022年3月8日，央行宣布向中央财政依法上缴结存利润，总额超过1万亿元。央行不是公共机构吗，不是不以盈利为目的吗，难不成是自己印的？央行说，我从来不以挣钱为目的，挣的钱却是中农工建四大行的利润总额，和马云说，对钱不感兴趣，一样的凡尔赛。
央行这1万亿也即铸币税。央行被动的挣钱和商业银行没有区别：吃利差。以央行的负债表分析，收入主要来自两部分外汇和商业银行存贷利差。
外汇资产收入主要是央行购买的美债利息收入。简单推算：2021年末外汇储备3.2万亿美元，2007年至2016年外汇投资平均收益率为3.42%，近些年随着美债利率下降而有所降低，2021年为2.73%。以2.73%推算，近两年的外汇投资收入约1700亿美元，按当前汇率折算约1万亿人民币。
还有一部分收入来自商业银行的存贷款利差。央行（强制）吸收商业银行的存款，包括强制准备金和超额准备金，存款利率约1.6%（法定存准利率1.62%、超额准备金率仅0.35%）；同时给商业银行提供贷款（再贷款、再贴现），通过MLF、SLF、PSL等工具操作，贷款利率约3%。贷款利率-存款利率，利差大概1.4%（算毛利的话50%！）。
利润上缴是否是货币超发
央行上缴利润给财政部，跟中国铁路、烟草等央企上缴利润没区别，也符合央行制度的国际通行规则。在央行负债表上中表现为负债端政府存款增加，如果政府提取使用，它就变成了流通的现金，意味着货币发行。但不同于直接向商业银行放贷，如果财政一次性支取1万亿的，那对市场相当于投放了7万亿M2（货币乘数假设为7），洪水猛兽。央行上缴利润和直接购买国债差异巨大，上缴利润不算为政府赤字，但归根究底，本质无异，均增加了财政收入、支持了财政扩张。
9. 货币发行：世界上最无耻的魔术，最赤裸的抢劫，最伪善的残忍，最肮脏的阴谋
1844年《皮尔条款》的诞生，中央银行开始垄断了货币发行权，以此造就了人类历史上最大的毒瘤，祸害之远还将至少存在100年。当今世界的万恶之源，债务、通胀与资产泡沫均可追溯到《皮尔条例》上。
坎蒂隆效应：货币增量并不会同一时间反映在所有的价格上，货币量增加会导致不同商品和要素价格涨幅程度不一致。货币增加对经济的影响，取决于货币注入的方式、渠道以及谁是新增货币的持有者。最先拿到货币的人推高了价格，对不持有货币的人构成财富掠夺。
概括起来，货币主要通过两种方式加剧贫富差距：一是货币超发；二是货币注入方式。
货币超发
在法币制度下，各国皆存在的问题，货币发行没有实质的抵押物，所谓的抵押物只是一个“概念”。当货币超发时，引起社会通货膨胀，货币的实际购买力下降，新发的货币因为分配不均，没有得到货币的人就凭空失去了财富。
假设社会对货币的总需求量是10万亿，货币超发了1万亿，当新发的货币全部进入流通后，货币就贬值了1/11：
1）狗剩之前有1万存款，货币超发后，狗剩没有得到分配的货币，那狗剩的实际财富值剩9100元，凭空消失了900元；
2）承保之前有1万元存款，此次得到新发货币5000元，则承保的实际财富变成了13600元，增加了3600元；
3）尤产兄之前也有1万元存款，但货币超发前，买了房子，此次得到了新发货币5000元，则尤产兄的实际财富变成了房子+4500元。
这真是神奇，狗剩照样勤勤恳恳种地，闲时拧拧螺丝，认认真真的生活，什么都没做；承保照样吊儿郎当，游手好闲；尤产兄照样假惺惺的每天读着报；你要问为什么，因为这个游戏就是这么玩的。我们都有共识，私产神圣不可侵犯，但是，魔鬼可以！！！
中低收入者的边际消费倾向更强，因此通胀对普通家庭的财富掠夺要强于高收入家庭。货币超发带来通货膨胀，推动资产价格上涨，如股票、房地产价格上涨，由于高收入家庭的主要资产配置在金融资产和房地产上，高收入家庭的财富也水涨船高。反过来，房地产价格上涨，中低收入家庭尤其是城市中产家庭，购房难度和房贷压力明显增加，导致普通家庭的储蓄下降、负债上升。如此，一增一减，贫富更为悬殊。
货币注入的方式
货币是怎么注入的，参考本文第2节，核心方式是通过信贷扩张，其实还可以有其他方式的，比如向每个公民发钱，这个话题下节展开说。货币以资产抵押-信贷货币-生产流通-职工薪酬的路径进入市场流通。这方式没有问题，在没有交易费用的情况下，即使是银行只给有产者提供信贷，在市场价格的调解下，资金永不眠，最终会流向用得最好的人手上。可问题是，我们的利率（不止我们，所有人）非市场定价、银行将客户分为三六九等、居民居地限制等，市场交易费用居高不下。在交易费用高的市场中，货币的流通是非均衡的，它将长时间的停留在某些市场或某个阶层中，如股票、房产。
于是先获得货币的人推高资产价格，后获得货币的人为资产泡沫买单。这里蕴含着一个简单的逻辑，还用狗剩三人名举例：
银行得到央行新发行的货币1万亿，因为尤产兄有房子，他以抵押贷款的形式得到1万元，尤产兄之后给承包商承保，承保再雇佣狗剩。 尤产兄拿到1万元时，因为货币还没来得及流通，所以尤产兄刚拿到的1万元是没有贬值的，他的财富价值直接多了1万；可是，尤产兄了解到他的兄弟尤矿兄、尤权兄也在银行拿到了1万元，尤产兄掐指一算，得赶在他兄弟之前把钱发掉，思来想去，再建个房吧，两天后承包给了承保。承保拿到1万元时，尤矿和尤权也都把钱发出去了，承保得到的1万元，实际购买只剩9000元了；再下去狗剩即使得到1万元，也只剩5000元的真实购买力。
现实中，谁能先拿到货币呢，在中国差不多是按信用等级划分的，先是中字头，再是各级政府，城投、大型公司、有抵押物的富人、小微企业，最后到个人。距离货币最近的人，先获得财富，并在货币贬值前进行消费或投资，抵押货币贬值。
当这些货币完全渗透到流通环节后，就完成了一轮货币对经济参与者剪羊毛的过程。所不同的是，有的人被剪了更少的羊毛，却能长出更多的羊毛；而有的人被剪了更多的羊毛，并露出了骨头。龙王降雨，靠近龙王的人获利，远离龙王的人被大水淹没。
10、经济下行，发钱还是发券
很多人支持政府给民众补贴，但是认为发消费券比现金好。主要理由是，发现金，人们会存起来，不消费，无法拉动经济增长。这种主张，其实没有理解经济增长的本质。发放消费券刺激消费促进经济增长只是手段，而不是目的。经济增长的最终目的，是让民众获得更多的财富和自由，如果要让民众收入增加，直接发现金就好了。
民众都需要靠补贴了，还想着刺激思维，盯着贫民手中的那点米，还想着再来一次财富收割。这时有个网友怼了一句，总认为自己比国家领导人聪明；那为什么美国，香港，日本，欧洲都发现金呢？因为我们特殊啊，我们这么多人，他们比得了吗？ 是的，因为特殊，因为国情，我们什么都不能质疑。
但是，这里有个悖论，发钱的效果真的比发券的效果差吗？
消费券因为不能存储，有时限，所以对消费是个强刺激，还能发挥杠杆作用，把民众银行的存款也撬动，简直是个“核武器”级别的政策。经济增长，税收增加，兜了一圈，消费补贴的钱又回来了，政府啥也没亏，库存就没了。同时，因消费券限制使用，商家还能有点寻租空间。
不可否认，消费券真能刺激经济，但是现金的作用更强。民众拿到现金，一些人缴房租、水电，一些人还信用卡、花呗，一些人去医院看病；还有一些人可能存起来、做投资、养小三……多么有意思的市井生活，一切都自发产生，无需关爱主义。这样，政府发下来的这笔钱，效用最高，价值最大，使用成本最低，对经济增长最有利，对国民财富及自由增加最大。
弗里德曼的永久性收入假说，民众的消费行为主要取决于永久性收入，而不是偶然所得的“暂时性收入”。即便政府发放的现金是“偶然所得”，人们也会基于过去及当下收入、长远预期来安排支出。消费券发下来后，因交易费用和民众的消费习惯的限制，它转化为实际购买力的潜力低，穷人消费不起，富人不稀罕。中国储蓄率过高，那是常年货币增发，货币长时间停留在富裕阶层，而贫民被迫平均，钱发了，没到真正最需要它的人手里，这是很不公平的。根据中国的收入结构数据，中国有6亿元人月收入不足1千，每年有三分之一的家庭靠赤字过活，有5.6亿人存款为零。这么庞大的低收入人群，边际消费倾向造成的消费量远非发券带动的量所能比拟。
发放现金目的是保障生存，为更长远的目标服务，而非小规模的以刺激经济为目的的消费券。
发现金是否引发大规模通胀？
假设每人发1千，也就是放出基础货币1.4万亿，看起来真是洪水猛兽，我翻看了下央行数据，2023年1月同2022年3月，M0增加刚好是1.4万亿，也没见CPI增加多少，中国的CPI一直居高不下；央行印钞机的声音一直在嗡嗡作响，但钱未到民众手中，这是极其不公平的。美国、加拿大、香港等国已累计向民众发放的现金超过本国GDP的3%，也未见通胀的巨大变化。
假设，因货币超发，人民币真的贬值，物价上涨，所有持有人民币现金和存款的人都付出了铸币税，谁持有货币越多，谁付出的铸币税就越多。在这个基础上，每个人都得到新发的1000人民币，需要说明的是，这不是劫富济贫，也不是收割贫下中农，而是持有现金多的人“济”持有现金少的人+持有固产的人。假如，中国也有资产税，那就不会让财富更多的人收益更多了，真正的做到缩小贫富差距。