由 Jeffrey Snider 通过 RealClearMarkets.com 撰写，
这是一场突如其来的史诗般的石油洪水，该国前所未见。根据政府的数据，能源情报署在七周的时间里，国内原油库存激增了当时创纪录的 3440 万桶。美国上一次接近这个数字是在 1990 年 3 月和 4 月，就在本应被称为 S&L 衰退的开始之前。
这又是 3 月和 4 月，不过是在 2001 年。直到去年 11 月，政策制定者和经济学家一直拒绝将通货膨胀以外的任何事情作为他们的首要任务，其中大部分——一如既往——是由油价驱动的。
1999 年夏季，美国主要基准 WTI 的价格低于每桶 20 美元。从那时起，价格开始上涨，到 2000 年初纳斯达克指数创下历史最高点时，原油交易价格仅略高于 34 美元。消费者价格指数反映了这一跃升。
在夏末的反弹重新点燃艾伦格林斯潘的（错误的）通胀本能之前，它会在接下来的几个月里放缓。回到 2000 年 9 月的每桶 37 美元，即使经济疲软的明显迹象遍及宏观目录，“大师”更关心他和他的同事们认为的紧张的劳动力市场。
这就是 CPI 和 PCE 平减指数的有趣之处，或者是它们使用方式中最奇怪的方面之一。这些变化最直接归因于 WTI 及其对汽油的影响。存在并且一直保持到今天，一种稳定可靠的相关性。
然而，尽管联邦公开市场委员会对通胀风险大惊小怪，但无论如何，它与石油、石油的使用方式和使用量从来没有太大关系。相反，政策制定者将他们所有的注意力都放在了英国经济学家 AW 菲利普斯曾经谦虚地建议过的关系的混蛋上。
菲利普斯曲线表明劳动力市场紧张（表现为极低的失业率）与工人竞争之间存在联系。在强劲的经济中，它们的稀缺性会导致企业增加工资和薪酬规模，因为现成的数量越来越少，从而提高投入成本，这些企业可能会在（错误地）称为通货膨胀的情况下合理地转嫁给消费者客户。
如果劳动力市场如此好，消费者作为工人将能够负担得起更高的价格，吸收他们，但在要求更高的工作报酬之前；可怕的、完全理论上的工资价格螺旋上升。
直到 2000 年 11 月，联邦公开市场委员会仍未对失业率做出让步。
“格林斯潘主席。总而言之，正如你们所有人所说，我认为我们面临着显着通胀压力可能持续存在和整体疲软迹象毫无疑问增加的结合。换句话说，我的判断是，我想我几乎同意其他所有人的看法，那就是转向平衡的风险声明还为时过早。”
到那时为止，政策制定者至少可以说油价是站在他们一边的。从 9 月开始，WTI 将在 30 美元左右反弹，到委员会 11 月开会时，它仍上涨约 35 美元。因此，考虑到美联储将通胀目标定在 2% 左右，消费者价格指数同样会令人不安。
果不其然，格林斯潘主席说出这句话的那一刻，油就开始暴跌。到 2000 年底，它会达到 25 美元，而 2001 年开始时，FOMC 完全改变了路线并开始削减其联邦基金目标。
他们这样做还不相信美国正在经历比轻微放缓更糟糕的情况。最初降息以及紧随其后的几次降息的目的正是为了确保经济减速但不会陷入衰退；设计一些人所说的软着陆。
尽管出现了更多令人不安的事态发展，包括石油库存的突然激增，这是一个明显的迹象——就像 1990 年春季那样——表明总体经济需求方面出现了严重问题，但这个想法，甚至是对这一想法的期望仍然存在。
另一个此类警告出现在 2001 年 4 月 18 日。那天，联邦公开市场委员会匆忙召开电话会议，为连续第三次连续降息 50 个基点加盖橡皮图章，这一次是计划外的。就在这群人谈话的时候，人口普查局公布了美国 3 月份的贸易数据。
该国的商品逆差急剧下降，因为用格林斯潘当天的话来说，“简而言之，它们表明进口大幅下降。事实上，我认为这是多年来我们经历的最大跌幅。” 虽然一些政策制定者认为这是某种积极的，特别是副主席比尔麦克多诺（他实际上大声说：“商品进口下降对我们的经济来说是个好消息”），但任何理性的思想家都知道这一点没有任何迹象表明。
随着石油库存的急剧增加，进口的同样急剧下降标志着后来才被称为互联网衰退的开始。
在 NBER 最终于 11 月 26 日晚些时候做出决定之前，直到那时才注意到 2001 年 3 月开始时的情况，一段时间以来，进一步的预测仍然要求同样的软着陆。例如，在 5 月中旬，经济学家戴夫·斯托克顿 (Dave Stockton) 提出了工作人员的预测，该预测甚至表明：“首先，我们认为目前的经济非常疲软——没有陷入衰退，但也离衰退不远了。”
这种疲软的主要原因是，回到斯托克顿先生，“最严重的疲软仍然集中在工厂部门。” 所有商品的库存，而不仅仅是石油，随着消费者和企业需求的下降，即使只是温和的下降，也导致了进口、石油过剩以及互联网泡沫收缩的全部原因。
从那以后的二十多年里，几乎没有任何事情改变了经济的运作方式或美联储对经济的看法。通胀偏差一如既往地强烈（除了 2021 年），其中绝大多数仍然是从菲利普斯曲线的角度得出的。然而，和以前一样，CPI 受石油实际情况的影响最大。
根据 EIA 截至上周的最新估计，美国的石油库存绝对爆炸式增长，在短短七周内增加了令人难以置信的 5840 万桶（与早先所述的 2001 年同期相比）。显然，这几乎是 22 个冬天前供过于求的两倍。
虽然不是新记录，但这一事实并不能让人感到安慰。唯一一个原油库存增加更多的七周时间是 COVID 恐惧导致该国大面积经济、民用和日常生活中断的时间——从 3 月 13 日那一周到 5 月 1 日那一周，包括 5 月 1 日那一周， 2020年国内库存增加7850万桶。
甚至在与那时相同的一般附近是一个巨大的警告。
石油库存在如此短的时间内增长如此之快的唯一另一个例子是 2015 年 2 月和 3 月。当时，石油库存的大幅增长被立即归咎于页岩油产量，就好像需要多年投资才能实现的产量出人意料地一样一下子健壮起来。
虽然供应确实增加了，但这种增长几乎是出乎意料的。一如既往，全球和国内需求急剧下降，前者表现为全球经济大萧条，尤其是从中国开始的新兴市场遭受重创，而且在某种程度上，它们都没有复苏。
考虑到这一点，许多人寄希望于 2023 年的复兴，尤其是中国。将习近平的高度非理性（从某种角度来看）零 COVID 合理化为中国人在 2022 年跌跌撞撞的原因，去年年底将其撤职恰逢其时成为最大的救灾工作。
尽管有如此激进的炒作，它并没有出现在这些它真正应该出现的地方。作为世界上最大的石油消费国和进口国，一个不受约束且合理反弹的中国经济本可以从世界上疲于奔命的原油生产国那里汲取最后一滴备用石油。
国内库存非但不会飙升，反而会比去年消耗得更多，因为这头干渴的原油巨龙重新唤醒了它的高能量需求。
但这不仅仅是关于（不可避免的？）彻底的失望即将从太平洋那一边淹没世界。与 2001 年和 1990 年一样，美国的需求也有很大关系。此外，应该指出的是，去年 11 月美国商品进口大幅下降（然后在 12 月小幅反弹；1 月数据尚未公布）。
因此，从美国入境贸易崩溃到 2022 年结束时，石油市场一直在定价预测这种情况。自 11 月中旬以来，国内原油期货已转为小幅但明显且持续存在的正价差。
这种特殊的形状导致更多的原油储存而不是立即使用，这是一种财务激励，未来几个月的价格高于当前合约，奖励任何人今天在现货市场上购买石油进行储存，直到那些未来月份已经卖出远期以较高的期货价格。
在整个全球系统自 2020 年以来一直经历的供应低迷且永远受限的情况下，任何适度的期货溢价都不应该发生。当石油供应一直是世界“通货膨胀”问题背后的最大单一因素时，奖励将当前供应从市场上撤出储存，这恰恰表明需求必须发生多大变化。
对于那些目前在联邦公开市场委员会占据轻松席位的人来说，就像 2001 年一样，这解决了他们的“通胀困境”，因为实际上推动消费者价格指数的油价根本不可能产生更大的威胁。但这真正意味着不幸的是，这开启了衰退已经发生的非常严重的可能性。
今天的主要问题是，被格林斯潘传说所俘获的人要多久才能意识到这一点。从本周公布的最后一次联邦公开市场委员会会议纪要来看，官员们一如既往地继续完全关注许多人认为的“紧张”劳动力市场，以及菲利普斯理论告诉他们对随后的消费者价格压力的预期，而这些压力已经由这种突然的石油供应过剩。
一旦他们意识到，正如倒挂曲线长期以来所预测的那样，接下来将是通常的电话会议和紧急降息。
然后再过几个月，NBER 将出现，以确认到那时对于未依附于主流经济学学科的每个人来说都显而易见的事情。
总有人说这一次在曲线反转方面有所不同，原因有很多，通常是虚伪的，有时甚至是滑稽的“原因”。这一次在这方面没有什么不同。它在很多其他方面也几乎完全相同，从美联储对误导性劳动力数据的执着开始，然后它不自然地需要忽视石油市场至少对 CPI 做出有用的预测。
消费者价格不再是问题。就在乐观情绪甚至“暂时性通货紧缩”的讨论升温之际，突然间，世界上所有的石油都出现了，破坏了这些，甚至更多。