作者 | 付影
来源 | 独角金融
又一家金融科技中概股迈出赴港上市的步伐。
2月1日，作为中国平安（601318.SH）“孵化”多年的金融科技企业，陆金所控股有限公司（下称“陆金所”）向港交所递交《招股书》，准备以介绍方式在港交所主板上市。摩根大通、摩根士丹利、瑞银集团为此次上市联席保荐人。一旦上市成功，陆金所将实现纽交所、港交所双重主要上市。
计划在港交所上市，不但更容易获取资本扩展业务，还可能提高资金的流动性，同时有利于扩大客户基数。
值得注意的是，陆金所美股最新市值71.32亿美元，较2020年10月30日上市当日的市值蒸发241.68亿美元，与2019年完成的C轮投后估值相比，下降322.68亿美元，约合2175.5亿元人民币。
冲刺港股，去年前三季净利下降超30%
从股东构成看，中国平安通过安科技术有限公司、中国平安保险海外(控股)有限公司合计对陆金所持股41.4%；第二大股东为Tun Kung Company Limited，持股28.3%。成立11年来，陆金所已经从最初的P2P业务转型为一家金融科技企业。
据《招股书》显示，2020年、2021年陆金所营收分别为520.46亿元、618.35亿元；净利润分别为122.76亿元、167.09亿元。
截至2022年9月末，陆金所总营收为457.97亿元，较上年同期的460亿元微幅下降；净利润为95.81亿元，较2021年同期相比下降30.64%。
陆金所在《招股书》中表示，2020年-2022年上半年期间，公司一直保持强劲的盈利能力，受2022年新冠疫情影响，导致2022年下半年的财务表现呈现较大的波动。
贷款方面，陆金所新增贷款规模由2020年的5650亿元增至2021年的6484亿元，截至2022年9月30日，贷款规模为4176亿元，与2021年9月30日的4968亿元相比，下降15.94%。
除了业绩压力，不良贷款率也呈现上升趋势。
2020年、2021年及2022年前9个月，陆金所发放的个人消费贷款中，逾期90天以上的不良贷款率分别为1.2%、1.2%、2.1%。其中，无抵押贷款的90天以上逾期率分别为1.3%、1.5%和2.4%，有抵押贷款的90天以上逾期率分别为0.4%、0.4%和0.9%。
而陆金所贷款的成本并不低。
2022年前九个月，公司的新增贷款中一般无抵押贷款的平均年化利率为21.1%，有抵押贷款为15.7%，消费金融贷款为20.7%，接近于金融机构的借款利率司法保护上限24%。
业内人士表示，有抵押的资产金融科技平台很少做，一般都是银行或者银行的线上平台做，与银行的贷款成本相比，陆金所有抵押的贷款成本偏高。
在金融科技领域，已经有两家企业完成双重上市。其中，2022年7月，中国平安旗下的金融壹账通在港交所上市。同年11月，360集团旗下360数科在港交所完成二次上市。
零壹研究院院长于百程表示，近两年，中概股面临美国的证券监管风险，二级市场表现也持续低迷，通过双重主要上市的方式，一方面规避了中概股相关风险，另一方面两个交易所的股价表现也可以相对独立，从而吸引到更多以及背景不同的投资者，提升股份的流动性。
4年估值蒸发2175亿元
陆金所是为数不多的从P2P业务“脱胎换骨”的企业之一。
2011年，陆金所以8.37亿元的注册资本，正式入局P2P行业。2015年，陆金所注册用户超过千万，一度成为P2P行业的“老大哥”。
作为行业龙头，陆金所吸引了国内外众多超豪华投资者的青睐，估值水涨船高。
2015年3月，陆金所完成A轮融资，融资额4.85亿美元，投后估值100亿美元，投资方包括BlackPine Private Equity Partners、中金公司(601995.SH)、鼎晖投资等。
2016年1月，陆金所完成12.16亿美元的B轮融资后，投后估值达185亿美元，与A轮融资近几年来估值相比增加85亿美元。此轮投资方包括：腾讯产业共赢基金、中银集团投资有限公司、国泰君安证券(香港) 有限公司、民生商银国际控股有限公司等多家境内外机构投资者及企业机构。
2019年3月，陆金所又完成C轮融资额为13.3亿美元，投后估值达394亿美元，主要投资者包括：卡塔尔主权基金卡塔尔投资局(QIA)、香港全明星投资基金、春华资本以及日本金融公司SBI控股公司等。
但好景不长，随着E租宝暴雷、团贷网因非法吸收公众存款被立案等乱象之下，陆金所逐步弱化P2P业务，直到2019年8月，不再提供P2P产品。
数据可以看到，陆金所存量P2P资产规模从2017年末的3364亿元，下降到2019年末的1033亿元，2020年6月末降至478亿元，占管理总资产的比例从72.9%降至约12.8%。
随着P2P的监管政策不断加码，陆金所的上市计划在此期间也未能如愿。而一直等待上市的陆金所选择靠助贷和财富管理“两条腿”走路。
2019年，陆金所给传统金融机构的贷款业务提供导流等服务。有媒体此前曾报道，分润模式利润较低，并不划算。而代销资产管理计划期间，还发生过违约事件。
据媒体报道，陆金所曾代销的问题产品分别为尊理财DD3002号、同吉1号和同吉8号、同吉59号，穿透发现，产品主要投向了上市公司*ST凯迪和东方金钰的流动资金贷款集合信托计划，且公司均处于风波中。
以同吉59号为例，2017年7月10日，原告何某与被告大同证券签署了《大同证券同吉59号集合资产管理计划集合资产合同》（下称“合同”），合同约定集合计划的动作期为12个月，2018年7月10日到期，预期年化收益率为6.8%。
合同签后，何某拿出100万元通过陆金所平台购买了大同证券管理的同吉59号集合资产管理计划。当运作期满，有31.2万元未获得兑付，投资者因产品违约提起诉讼。2018年8月，法院对该案进行了审理。因原告要求清算，而被告管理的资产管理计划账户内无现金资产，最后，原告的诉求并未实现。
从法律意义上看，“同吉”系列的产品，负有尽调义务的管理方为大同证券，陆金所仅为代销平台，扮演的是投资人与管理方之间的中介角色，在法律上无赔偿义务。
一直没有起色的财富管理规模正在缩水。截至2022年9月末，陆金所财富管理交易和服务费用为3.64亿元，同比下降22.1%。
从2020年开始，监管加强了对涉及金融业务的科技公司“持牌经营”的要求，同时降杠杆、征信规范化、强化消费者保护等要求也在同步推进，整个金融科技行业进入调整期，陆金所的市值也从高位一路震荡下行。
截至2月2日收盘，陆金所股价为3.12美元/ADS，相较上市之初下降76%，对应的市值从上市首日的313亿美元下降至71.32亿美元，两年间市值下降约合人民币1630.4亿元，与2019年完成的C轮投后估值相比，下降2175亿元。
经过多次业务整合与转型，陆金所的业务板块和商业模式又有了不少变化。在新的《招股书》中，陆金所定性为小微企业主及其他优质借款人提供融资产品和服务。
小微企业是城市经济的毛细血管，也是资金实力最薄弱的群体，同时也是融资渠道最为匮乏的群体。
截至2022年9月30日，陆金所已为660万家小微企业主提供服务，累计拥有1870万名借款人，零售信贷总余额达6365亿元，其中小微企业信贷余额4934亿元，占未偿还贷款总额的81.1%。
包括360数科、信也科技、乐信等金融科技企业，也纷纷向小微信贷业务转型。这与中国小微企业庞大的群体分不开。根据零壹智库研究发现，我国小微企业数量超过1.2亿家，他们广阔分布于便利店、街边商铺、电商平台等渠道。
据《中国小微企业白皮书》的数据，目前小微企业融资缺口高达22万亿元，超过55%的小微企业金融信贷需求未能获得满足。转型小微企业信贷业务，给陆金所后续的发展注入更多的想象空间。
剥离理财、消费金融业务
陆金所还将业务剥离给了“兄弟”公司平安银行和平安消费金融。
据“界面新闻”报道，陆金所已将绝大部分活跃投资人“升级”账户，理财账户和余额已经从陆金所转至平安银行。
2022年、2021年及2022年前9个月，陆金所的新增贷款分别由旗下3家小额贷款公司及平安消费金融公司提供。2020年12月，3家小额贷款子公司因政策变化停止发放新贷款。此后，陆金所子公司发放贷款均由平安消费金融提供。
平安消费金融2020年4月开业，可在全国展业。从股东构成看，中国平安持股30%，陆金所的三家关联公司合计持股70%。
2022年前9个月，平安消费金融46.5%的借款人来自线下渠道。截至2020年、2021年、2022年前9个月，有消费金融贷款余额的借款人数量分别为16.8万人、60.8万人、130万人。增长速度可见之快。
平安消费金融也收到了不少投诉。
据上海银保监局此前披露投诉数据显示，2022年上半年，非银机构中，平安消费金融以72件位列第四，较2021年上半年的65件同比增长10.8%。而在招股书中，有关平安消费金融的逾期率数据并未做出披露。
世间万物的增长不是无穷尽的，这恰恰让人们去创新，不断挑战自我，挖掘更多的机会，只有这样，才能把不可能变成无限的可能。从P2P中成功脱身的陆金所，期待能早日敲响港交所的大门。