2月2日，港股半导体板块整体走高，华虹半导体收盘涨3.66%。一时间，华虹半导体的总市值达到425.38亿港元，接近366亿元人民币，但这一价格仅是华虹半导体闯关科创板预计发行估值的一半。
目前，已在港股上市8年的华虹半导体有限公司（简称“华虹宏力”）正在申请科创板上市，拟发行股份不超过 43373万股，即包括超额配售选择权不超过本次发行后公司总股本的25%，募资180亿元，发行估值高达720亿元，募资规模高居科创板第三位，仅次于中芯国际和百济神州。
那么，华虹宏力能否支撑如此高的估值？
来源：公司官网
港股上市8年后闯关科创板
作为一家国内知名的晶圆代工企业，华虹宏力成立于2005年，专注于特色工艺晶圆的代工，特色工艺平台覆盖较为全面。在嵌入式非易失性存储器领域，公司是全球最大的智能卡 IC 制造代工企业以及国内最大的 MCU 制造代工企业；在功率器件领域，公司是全球产能排名第一的功率器件晶圆代工企业，也是唯一一家同时具备8英寸以及12英寸功率器件代工能力的企业。
公司目前有三座 8 英寸晶圆厂和一座12英寸晶圆厂。根据 IC Insights 发布的2021年度全球晶圆代工企业的营业收入排名数据，华虹半导体位居第六位，也是中国大陆最大的专注特色工艺的晶圆代工企业。
截至 2022 年 3 月末，上述生产基地的产能合计达到 32.4 万片/月（约当 8 英寸），总产能位居中国大陆第二位。根据 TrendForce的公布数据，在功率器件、嵌入式非易失性存储器的特色工艺晶圆代工领域，公司分别位居全球晶圆代工企业第一名和中国大陆晶圆代工企业第一名。
华虹宏力已于2014年10月15日在香港联交所主板挂牌上市，股票简称为“华虹半导体”。彼时，公司以每股 11.25 港币的价格公开发行，扣除包销费用及佣金以及全球发售所涉及的其他费用后募集资金合计为3.202亿美元。
目前（截至2023年2月2日收市），华虹宏力在港股的总市值接近于人民币366亿元。而同行业可比公司中芯国际目前A股总市值约为3436亿元，两者总市值相差巨大。
即使华虹宏力登陆A股总市值相较港股翻倍、实现了发行估值720亿元，也仍仅是中芯国际A股总市值的1/5。
中芯国际作为晶圆代工企业市场占有率全球第四的同行，共有6座晶圆厂（8/12 英寸），2021年披露的年产量约为300万（片/ 约当 12 英寸），华虹宏力相当于156万（片/ 约当 12 英寸）。前者覆盖工艺节点为0.35µ m-14nm，后者覆盖工艺节点为0.35µ m-55nm。两者还有一定差距。
竞争力如何？
业绩方面，2019年-2021年及2022年1-3月（下称“报告期”），华虹宏力实现营业收入65.22亿元、67.37亿元、106.3亿元、38.07亿元，同期净利润分别为9.87亿元、4680.5万元、14.63亿元、6.36亿元，归属于母公司股东的净利润分别为10.4亿元、5.05亿元、16.6亿元和6.42亿元。可以看出，华虹宏力营业收入在2021年实现猛增，但2020年的净利润出现了大幅下滑。
从几家竞争对手来看，2021 年，台积电实现营业收入15874.15亿新台币，净利润 5923.59亿新台币；联华电子实现营业收入 2310.11亿新台币，净利润 557.8亿新台币；中芯国际实现营业收入356.31 亿元，净利润112.03亿元；华润微实现了营业收入92.49亿元，净利润22.68亿元；晶合集成实现营业收入54.29 亿元，净利润 17.29亿元。
华虹宏力2021年营业收入虽然超过华润微，但净利润却远远不如，营业收入仅是华虹宏力一半的晶合集成净利润已经超过了华虹宏力，其他同行业可比公司更是在营收方面远远超过华虹宏力，仅格罗方德在2021年净利润亏损，差于华虹宏力。
毛利率方面，报告期内，公司综合毛利率高于格罗方德、高塔半导体等公司，低于台积电、德州仪器等公司，而与联华电子、中芯国际较为接近。
作为在A股、港股和公司直接对比的同行，中芯国际、联华电子、华润微、晶合集成披露2021年综合毛利率均高于华虹宏力。
资料显示，2021年全球半导体新建产线投资规模也将达到创纪录的1480亿美元，较2020年增长超过 30%，并且预计 2021 年至 2025 年半导体制造行业投资规模平均为1560 亿美元，较 2016 年至 2020 年的年均投资规模 970 亿美元大幅增长 61%。
在此半导体风起背景之下，现有市场参与者扩大产能及新投资者的进入，将可能使市场竞争加剧。
华虹宏力此次募资180亿元，用于华虹制造（无锡）项目、8 英寸厂优化升级项目、特色工艺技术创新研发项目、补充流动资金，其中华虹制造（无锡）项目拟用募集资金125亿元，扩产布局意图明显，但能否取得更好的竞争地位还需要后续观察。
背后“国家队”
股权方面，目前华虹集团100%控股的华虹国际是华虹宏力的第一大股东，占发行人股份总数的26.70%，华虹集团系发行人的实际控制人。
在华虹集团背后，上海国资委持股51.59%，上海国际集团有限公司持股 18.36%，上海国盛（集团）有限公司持股18.36%，仪电集团持股 11.69%。
此外，上海国资委还通过100%控制的联和国际及其全资子公司持有华虹宏力14.52%的股份。
国家集成电路大基金（国家集成电路产业投资基金股份有限公司）通过100%持股的巽鑫（上海）投资有限公司持有鑫芯香港全部股份，因此通过鑫芯香港间接持有华虹宏力13.73%的股份。
另外，登陆港股8年，港股股东目前持有华虹宏力45.03%的股份。公司在A股上市后，港股股东将持有华虹宏力33.77%的股份，其他A股股东持股25%。
值得一提的是，公司实控人华虹集团旗下还有另一家半导体企业。
华虹宏力和上海华力是华虹集团基于半导体制造行业的不同技术发展路径所设立的两大业务板块。上海华力定位于先进逻辑工艺晶圆代工。
半导体制造工艺可以分为逻辑制程技术（也称“逻辑工艺”）和特殊制程技术（也称“特色工艺”），按照摩尔定律发展，不断追求缩小线宽，即形成了先进逻辑工艺发展路线。特色工艺不单纯追求工艺节点的缩小，而是通过持续优化器件结构与制造工艺最大化发挥不同器件的物理特性以提升产品性能及可靠性，通常包括功率器件和特色 IC（如独立式/嵌入式非易失性存储器、模拟与电源管理、特色逻辑与射频等）。
上海华力分为华力微和华力集，主要工艺节点为 65/55nm-28nm。其中，华力微的 65/55nm 主要覆盖三大工艺平台，即独立式非易失性存储器、嵌入式非易失性存储器、逻辑与射频，华力集的 28nm 为先进逻辑工艺平台。
也就是说，华虹宏力存在逻辑与射频工艺平台，且报告期内逻辑与射频产品收入增长，与上海华力均拥有 12 英寸晶圆厂，在产品类型、工艺节点（55nm）、客户、供应商等方面存在重合。
公开信息显示：2014 年，华虹集团曾在港交所相关文件中披露，“华虹集团旗下其他资产不会从事与华虹半导体现有业务具有竞争关系的业务”“并在未来的合适时机，将上海华力注入华虹半导体”等内容。
基于这一背景，公司的同业竞争问题将是审议委关注问询的重点之一。
记者 王莹
版式 褚念颖
编辑 吴鸣洲
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