内容提要:

1、最近两个月,人民币美元汇率上涨5.1%,港币美元汇率下跌1.02%;

2、由于银行同业拆借利率下降,导致中国香港与美国利率的差距扩大至2008年以来的最高水平;

3、资本对美国经济的预期恢复,削弱了中国香港对资本的吸引力;

4、房地产和商品进出口双双大跌,经济萎靡,港币雄风不再;

5、押注港币贬值以及结束与美元挂钩的资金规模越来越大;

6、港府金管局一再表示:对港币稳定有信心,不会取消盯住美元。

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因年底集中换汇,叠加疫情防控彻底放开刺激了外界对大陆经济的想象,自去年12月以来,人民币持续升值,人民币美元汇率从11月底的7.0879一路飙升到6.7421(截至2月1日16点),2个月劲升5.1%。但港币却反而行之,自2022年12月第一周见顶以来,持续下跌已超过1%,港币美元汇率从12月5日创下的近18个月高位后7.761之后,持续下跌至7.8421(截至2月1日16点),2个月下跌了1.03%。

对大陆和中国香港造成经济困扰的疫情,都已经成为了过去,中国香港疫情放开的时间比大陆更早。按照过往的经验,作为严重依附于内地的贸易中转港,向来大陆的经济复苏会利好于中国香港,也有利于港币币值的稳定,为何最近港币反而走出了出人意料、违反常规的行情呢?

一是由于银行同业拆借利率下降,导致中国香港与美国利率的差距扩大至2008年以来的最高水平。

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据彭博社报道 。巨大的价差使得买入港币有利可图——在港元持续下跌周期中,交易员能够以低廉的价格借入港币,然后以美元卖出,以换取利率较高的美元。交易商因港元下跌而必须增持仓位。

为了刺激香港低迷的经济,中国香港货币市场基准 HIBOR(银行同业拆息)持续走低。现在香港银行同业拆息为 160 个基点。低于伦敦银行同业拆借利率,这是针对包括美元在内的多种货币计算的。作为比较:12 月初,HIBOR 为 90 个基点。高于 LIBOR。

也有不少分析师认为,HIBOR-LIBOR 利差的增长潜力是有限的,因而美元兑港元短期内有望维持在7.80上方,但港元持续下跌突破7.9的可能性并不大。

二是资本对美国经济的预期恢复,削弱了中国香港对资本的吸引力。

渣打银行香港高级经济师刘启文表示,港元下跌加剧了高基数的影响。受通胀持续回落的影响,美联储利率前景已经不像两个月前看上去那么高,加上当地市场运作恢复的前景改善,这当然会助长对资本流入恢复的预期资本市场对美元重新恢复,必然会削弱中国香港对资本的吸引力,去年下半年流入中国香港的资本,从12月份开始又开始流出。

在2022年10月份,对冲基金潘兴广场 (Pershing Square) 的创始人比尔•阿克曼 (Bill Ackman)就表示,他没有出售美国股票的计划。他预计,在美联储加息的背景下,美国通胀将在一年内至少下降一半。他还指出,投资者已经看到通胀下降的迹象。在回答有关他如何看待 12 个月内通货膨胀率的问题时,比尔阿克曼预测通货膨胀率将下降至 3.5-4%。

资本的流入和流出始终是货币汇率涨跌的重要因素,在资本流向改变之前,港元汇率可能将继续处于弱势。

三是房地产和商品进出口双双大跌,经济萎靡,港币雄风不再。

中国香港的经济历来依靠商品贸易转口和本地服务业。但两条腿近些年都越来越短、越来越瘦弱。

楼市价格已经触碰到天花板,无法上涨便只能下跌,导致楼市萎缩。2023年1月27日,负责向中国香港所有地产物业估值及征收差饷及地租的港府部门——差饷物业估价署发布的数据显示,2022年12月的中国香港地产售价指数比2021年12月下跌了15.59%。至此,2022年成为自1998年大跌32.52%以来,近24年跌幅最大的一年。从成交量来看,根据中国香港土地注册处的数据,2022年的中国香港的住宅及非住宅楼宇买卖合约共59619份,比2021年下跌37.98%,比疫情最严重的2020年下跌18.69%。

随着内地进出口的快速增长,转口贸易也逐渐萎缩。2023年1月26日,港府统计处公布,2022年全年,商品整体出口货值按年下跌8.6%;商品进口货值下跌7.2%。2022年录得有形贸易逆差3958亿港元,相等于商品进口货值的8%。

其中12月份按年比较,输往亚洲的整体出口金额下跌了29.2%。其中对日出口跌39.3%,对中国台湾出口跌34.4%,对泰国出口跌31%,对中国内地出口跌30.4%。

对欧美的出口也大幅下跌。对德国出口跌44.1%,对英国出口跌39.6%,对美国出口跌26.7%。

经济惨淡,一方面港币的支撑受损,另一方面港府支撑港币的外汇收入获取能力也因此受损,这些数据对港币的下跌也有推波助澜的作用。

四是押注港币贬值以及结束与美元挂钩的资金规模越来越大。

与美元挂钩一直是港元币值基本稳定的基石。但越来越多的资本已经看到,国际性在中国香港的比例正在持续降低,内地化在中国香港的趋势越来越明显。因而越来越多的资本选择预判:随着港币的持续贬值,港元经济的持续下行,港府美元储备的捉襟见肘,港元发行与美元挂钩的联系汇率制度在不久的将来可能会寿终正寝。毕竟要刺激香港经济,外汇基金所持的美元规模可能就无法匹配需要持续扩大的港元。

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比尔•阿克曼 (Bill Ackman) 在2022年11月表示过,他坚定地押注港币贬值以及结束与美元挂钩的局面。

这不是阿克曼一家对冲基金的预判和操作。海曼资本创始人凯尔巴斯和亿万富翁乔治索罗斯对港币持同样的悲观看法。

港币与美元的长期挂钩应该很快就会打破,结束港元与美元挂钩只是“时间问题”,这已经成为越来越多的亿万富翁级别的投资者的共识。

阿克曼曾经在他的推特账户上写道:“我们有大量的空头头寸,通过持有看跌期权兑港元。这种挂钩对中国香港不再有意义,它的结束只是时间问题”。 消息人士写道,这不是比尔阿克曼第一次押注港元,他于2011年首次开设亚洲货币多头头寸。

五是港府金管局一再表示:对港币稳定有信心,不会取消盯住美元。

在越来越多的资本押注做空港币时,《华尔街日报》援引中国香港金融管理局(金管局)代表的话说,港府对本币稳定有信心,不会取消盯住美元,也不打算取消与美元挂钩的货币政策。

港元自1983年起与美元挂钩,到今年刚好40年。中国香港金融管理局作为当地的中央银行,负责监管香港的货币。按照挂钩美元的机制,港币与美元的交易区间为每美元 7.75-7.85 港元。历史上但凡港元汇率低于7.85,金融管理局将卖出美元买入港元进行干预。如果港元汇率升值超过7.75,金融管理局将卖出港元买入美元进行反向干预。因美元加息预期,港币在2022年6-11月曾经大幅上涨。港府将银行同业拆借的成本推高至令短期投机港元无利可图的水平。

从经济常识上看,这样的制度实际上意味着港府必须接受美国的货币政策,不管它是否适合香港的经济状况。

2022年美元多次加息,港元也总是跟随加息。11月份美元加息75个基点利率达到3.75%-4%之后,据香港金管局官网,港币也跟着加息50个基点,利息加到了4.25%。

2022年为了稳定港币汇率,中国香港金融监管机构出售了价值近 310 亿美元的外汇储备,高于2019年售出的28.3亿美元,这是港府最后一次出售外汇储备。

截至2022年12月底,中国香港的外汇储备资产为4240亿美元,其中的构成以美元为主。

【作者:徐三郎】