正确认识世界经济运行当前处于什么阶段非常重要,它事关经济发展战略制定的准确性、产业结构调整的时机选择以及金融市场投资的长期趋势判断。

经济运行的周期性波动是一直存在的现象,以后也将一直会存在。无论人类社会如何发展,周期现象都不会消失,周期可能出现改变,但周期不会幻灭。

这里主要说说经济运行中的长周期,即康波周期,目前世界经济正处于第五次康波周期之中。

那么,现在处于第五次康波周期的哪个阶段?

康波周期各阶段的划分主要以世界经济主导国美国的经济表现为依据。

美国本轮康波周期从1982年开始,即进入第一阶段复苏期。

比较有意思的是,康波周期与波浪理论一样,尽管都是经典理论,却从来没有一致的预测结论。关于本次康波繁荣期、衰退期和萧条期的起点与终点划分有多种观点。

关于复苏期的起讫点判断没有争议,后面三个阶段的时间划分多有不同。这里主要说一下萧条阶段的起点应该是哪一年。许多经济学者定在2018年或2019年,周金涛的划分则更早。

周金涛认为繁荣期的终点在2004年,然后他认为衰退期从此时起一直到2015年,2015-2025年是萧条期。

显然,这样的划分方法与事实不符,无法解释美国经济2009年复苏之后的持续增长阶段,更无法解释美股长达十几年的大牛市。如果依照他的划分观点来参与市场投资,将错失美股历史上仅有的数次大牛市之一的投资机会。

目前市场上大多数人士也都认为萧条期将于2025年结束,恐怕这个结论过于乐观了。

我认为衰退期的起点应定在2008年,2008-2020年即为衰退期。

萧条期的起点定在2020年更为合适。2020-2030年都将处于萧条阶段。

下面就是完整的第五次康波周期各阶段划分:

复苏期:1982-1991年

繁荣期:1991-2008年

衰退期:2008-2020年

萧条期:2020-2030年

目前处于萧条期,意味着美股即将进入多年熊市,直到2030年之后。

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2020年是萧条期的第一次打击。

表面上看是疫情因素导致的经济不景气,实际上这是经济运行自身的波动,无论有没有疫情,此时起世界经济都会进入萧条期,疫情只是加强了短期经济波动的幅度。

从2020年起经济下行期持续到2022年四季度。

从2022年年底开始,随着美国加息进入尾声阶段,经济衰退预期减弱,将会进入持续数年的回升期。

然而,这个回升期并非新一轮长期景气的开始,只是一个回光返照。

最早将于2024年,最晚将是2026年前后,美国及全球经济将结束回升阶段,再次步入衰退。而且2026-2030年将是萧条加深的阶段。

其中,2027-2028年可能会爆发全球性经济和金融危机,其影响严重程度将远超2020-2022年。那才是真正意义上的经济危机和萧条。

萧条期的到来,本质上是本轮长周期中主导产业发展潜力耗尽,而新兴产业尚未成长到足够完全取代它们进而成为新的主导产业的青黄不接的时期。

本次周期的明星公司苹果和微软都于1970年代开始发展,此时正值前一轮周期的萧条期。尽管此时这两家公司都获得了初步成功,然而,它们真正的大发展是在1980年代,也就是经济复苏期。

目前同样如此。

以特斯拉为代表的新能源产业发展可谓方兴未艾,但明显未能带动整个经济走向繁荣。这既说明新能源虽是新兴产业的主角之一,但对经济的影响程度有限,不足以支撑起拉动整个经济的重任;也证明经济处于萧条期的事实。

比新能源更为重要的新兴产业是以人工智能和机器人为标志的智能化科技产业,这才是真正能引领经济实现阶段跨越的关键性产业。

然而,目前的情况是,人工智能等产业尚处于成长前期,离接替互联网为代表的前一代科技产业成为主导产业还有相当长的路要走。新能源取代传统能源也是一个长期的过程,其间经济发展必定充满了产业结构转型的阵痛。与此同时,互联网及其他传统科技产业发展已经达到天花板,它们已经进入成熟期,部分传统产业更是进入衰退期。

在这样的背景之下,在主导产业发展动力衰竭,新兴产业尚未成长壮大之前,经济显然还将持续多年处于萧条阶段。

道琼斯指数百年走势图

基于我前面的判断,即美国经济2020年到现在处于康波周期萧条阶段的初期,可以认为美股整体性牛市实际上已经于2022年初结束了,也就是三大股指见顶。

美股2009年起步的这一轮牛市,无论从时间还是从空间结构来看,都没有运行完毕。道指还有最后一波上涨,并有再创历史新高的潜力。

而且,美股再创历史新高记录之后,并不会直接就进入熊市,而是会在高位反复波动构筑长期大顶,这个过程需要几年的时间。后面几年美股会有几次大波动,但真正进入熊市是在2026年左右。

去年四季度开始的美股反弹也就是美股最后一波上涨,道指明显强于纳指,只是因为道指代表的是价值股,而纳指则代表科技成长股。

美股科技成长股的牛市已经结束了,这从特斯拉的走势就可以明显看出来。

道指将在数年内一直强于纳指。期待纳指后市再度强势上涨超越道指,是极不现实的。

美股从2021年底至2022年初起,就开始构筑一个长期大型顶部。这个顶部构造将是相当复杂的,而且将持续数年。最终形成一个未来的历史性大顶。

这个顶部完成之后开始的熊市,将不只是美股2009年起步的牛市的结束,更是半个世纪甚至一百年来美股长期牛市的终结。

这个时间点最快就在2024年下半年,最晚也就在2026年前后。

2022年四季度开始的回升行情其实也是这个大型头部构筑的一个过程。

就中短期来看,美股阶段性头部已经形成,将展开一轮中期调整,持续时间至少2-3个月。然后进入下一阶段上涨。调整结束后,美股仍将有波段上涨的机会。

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在这样的世界经济和股市运行大背景之下,就可以正确判断A股走势了。

因为尽管A股在中短期走势上有自己的独立性,但是长期走势肯定是跟全球股市同步的。

未来两三年是美股及全球股市完成最后一波上涨和筑顶的阶段,A股的机会也只能存在于这两三年之中。

实际上,A股的牛市从2019年初就已经启动了,2019年-2021年完成了第一轮上涨和之后一直到2022年四季度的调整。

前两年白马股的走势以及沪深300和上证50指数的走势就能体现出牛市特征。

正在运行的是第二轮牛市上涨行情,也是2019年起步牛市的下半场。

2024年下半年某个时间段可能再度进入调整期。

最晚,A股将与美股等国外股市同步于2025-2026年见大顶。

2022-2023年之交,随着美国加息进入尾声、世纪性疫情迎来拐点、俄乌战事影响逐渐淡化,全球股市开始持续上涨。

人们的情绪总是易受市场短期走势影响的。

仅仅还在去年四季度之前市场普遍是悲观预期,投资机构和市场参与者纷纷认为股市处于多年熊市之中。

然而短短三个月时间,人们的信仰突然就改变了。

其实市场还是那个市场,走势不会因人们的乐观与悲观而改变。

目前市场多数参与者都认为牛市来了,甚至是大牛市来了。当市场预期高度一致之时,市场就面临调整。金融市场从来都是多数人的判断是错误的。

尽管我也认为现在处于牛市初期,但是从中短期来看,A股不会走出独立上涨行情。很有可能跟随美股进入中期调整。

今年年中,也就是二三季度之交,6-7月份才会启动下一波更好的行情。