文/慧净
外资疯狂买入，累计净流入突破1000亿元整数大关，已经超过2022年外资净买入全年金额。
外资开年以来，截至1月19日，12个交易日连续净买入（剔除1月3日），每日净买入金额从15亿元到150亿元不等；外资的净买入，更是带动A股不断走强，上证综指从3089.26点上涨到3240.28点，上涨超150点，涨幅接近5.0%。
拉长时间看，外资其实在2022年11月就开始持续抢筹中国核心资产，贵州茅台、中国平安等大消费、大金融及其它板块，似乎是要把中国优质资产抢光。
外资持续净买入，一定是好事吗？市场不禁担心，春节后外资还有没有子弹、会不会砸盘？
今年这场景似曾相识，2021年1、2月份，临近春节，外资持续买入A股，大盘持续上涨，核心资产贵州茅台更是一飞冲天，年前最后一个交易日收盘2601元/股。
年后第一天，A股及核心资产贵州茅台跳空高开低走，随后一整年，市场都在春节高点下方震荡整理。两年后的今天，贵州茅台价格是1880元，也依然低于2601元。
也就是说，外资持续净买入未必是好事，外资手里筹码多了也会割韭菜，砸起来也是翻脸不认人。
外资在临近春节时期，买入行情日益火爆。
然而，市场整体的成交量却在不断走低，说明降低仓位、减少交易频率的资金并不少。
比如，上海证券交易所12月份的成交额基本平均在4000亿左右，临近春节成交额不断下降，基本上维持在3000亿左右以下，降幅接近25%。换句话说，市场接近25%左右的资金踏空这波行情。
然而，市场连续涨停的高标个股也并不多，说明内资不想干活了，提前放假了。
比如，目前市场高标，一个是连续5个涨停板的个股，另一个是连续4个涨停板的个股。2连板、3连板个股也是少得可怜，涨停的个股之间也没有形成明显的板块效应。这也就是说，市场赚了指数却不赚钱。
因此，这波行情浮盈最多的当属外资，一边买买买，一边快速拉升。但是，外资并不是无脑地买入，更不是想象中的洋韭菜（见下图）。
数据来源：wind 叶檀财经
解释下逻辑。
外资目前主要有两大类：
一类是偏好长线投资的价投类资金，投资周期长、专注全球资产配置，比如海外养老金、主权财富基金等； 另一类是偏好短线交易的投机类资金，交易换手较为频繁、只要有价差就进行买卖，比如海外量化对冲基金、短线交易团队等。
这两类基本上都是真外资。原因在于：证监会最新规定，自2022年7月25日起，陆股通已不允许新增内地投资者进入，今年7月24日后，这部分资金将仅可以卖出而无法买入，导致假外资越来越少，几乎忽略不计。
这两类外资买卖都是很少看K线，更侧重逻辑的交易。
对于价投类外资而言，本轮买入的主要原因是A股估值处于历史底部区间，基本上跌无可跌。比如截至今日，上证50动态估值在9.37左右，沪深300动态估值在12.45。
价投类外资很少在意市场股价的短期波动，买的是公司低估，赚的是公司成长，基本上是长期持有，拿个5年、10年都很正常；只要估值下来，它就会慢慢的买，长期来看，它在A股的净流入逐年保持稳定，对市场的短期波动影响不大。
对于投机类外资而言，本轮买入的主要原因则是美联储加息逐渐到顶，美国经济的软着落有望带动全球经济软着落，比如美元指数下跌，人民币不断升值，买入人民币资产比较划算。
投机类外资基本上就是在交易市场的短期价差，市场的短期预期一有风吹草动，就会迅速做出反应，买的是信息差，赚的是价格差；它在A股的交易较为频繁，资金额度较大，对市场的短期波动影响较大，和A股的游资类资金相爱相杀。
总结一下，A股经过持续的下跌，估值较为合理；叠加人民币快速升值，人民币资产吸引力加大；价投类外资和投机类外资发生了共振，大幅流入大消费、大金融等外资偏好类权重板块，较少流入双碳类成长赛道，造就了这波“赚指数不赚钱”的行情。
外资火热的背后，也埋下了一些隐患。
外资不到一个月时间，净买入超过1000亿元，属于历史较高纪录。
后续，买入资金一旦承接不上，就容易出现怎么买上来的，就怎么杀下去的行情。
另外，值得注意的是，外资的买入和人民币的升值相互作用，推升这波人民币升值太猛、太快，把汇率升值的弹性空间几乎打完。
接下来，要着重注意人民币，主要有两大方面。
数据来源：wind 叶檀财经
第一方面，人民币汇率升值带来的外资流入，及人民币资产的重新定价，已经反映在了包含A股在内的众多资产。
比如，港股从2022年10月底开始反弹至今，恒生指数从低点15300点附近，一路反弹至21500点附近，反弹力度超过40%，受人民币升值带动，指数重心抬升明显（见上图）。
比如，铜作为基础工业商品，相比黄金、白银与制造业需求更密切相关，更能反映市场的复苏预期；沪铜从2022年10月底开始反弹至今，价格从60000元左右，一路反弹至70000元左右，反弹幅度超过15%。
又比如，铁矿石作为炼钢的重要原料，一直以来是我国房地产预期的先行指标；铁矿石价格从低点624元附近，反弹至880元附近，反弹超过40%。
人民币快速升值带来的资产价格大幅反弹，已经引起了相关部门的重视。
1月15日，国家发改委表示，
“将密切关注铁矿石市场和价格变化，会同有关部门进一步研究采取措施，严厉打击捏造散布涨价信息、囤积居奇、哄抬价格等违法违规行为，切实保障铁矿石市场平稳运行。 同时，发改委约谈个别铁矿石咨询企业，提醒告诫相关企业发布市场和价格信息前必须认真核实、做到准确无误，不得编造发布虚假信息，不得捏造散布涨价信息，不得哄抬价格。“
这也就是说，部分人民币资产价格已经高估了，甚至影响到了国计民生。包括A股在内的众多人民币资产，国家不希望暴跌，但是也不希望暴涨！
数据来源：英为财经
第二方面，虽然，人民币这波升值带来了人民币资产价格的重估，并吸引了外资的持续净买入；但是，人民币升值的逻辑一旦发生改变，外资可能反手砸盘。
我们在市场上多次分析人民币汇率对金融市场的重要影响；其中，1月10日我们发文得出人民币本轮升值的三个结论：
1.美元下跌 2.企业年底结汇 3.国内经济复苏预期
中长期看，美元指数的走势必然会影响人民币的走势；目前，美元10年国债已经从前期的4.2附近下跌到3.3附近；然而，美国联邦基金利率目前为4.25%-4.50%，预计最终利率将在5.0%以上。
美国10年期国债比当下联邦利率低了将近1个百分点左右，比目标联邦利率低了将近1.5个百分点左右，已经处于较为严重低估状态，反弹随时可能发生。
这也就是说，美元指数随时可能反弹，人民币随时可能再次承压。
短期来看，临近春节，企业集中结汇，给人民币带来了供需紧张的短期场景；春节后，企业结汇对人民币的支撑作用将会减弱。
因此，人民币走势的长期因素、短期因素临近拐点，一旦发生共振，人民币走势将大幅承压，并有可能发生反转行情，进而影响外资的买卖，放大A股行情的短期波动。
总结一下，外资火热买入的背后，主要是因为人民币快速升值；然而，一方面，人民币升值带来的相关资产价格上涨，已经引起相关部门注意，是否意味着包括A股在内的人民币资产价格已经上涨到合理区间或者偏高区间。
另一方面，人民币有可能在长期、短期因素共振时发生反转，A股可能会发生外资净卖出行情。
最后，
外资砸盘风险日益积累，叠加中国经济复苏预期、美国经济软着落预期、俄乌冲突走向等不确定因素，节后市场波动可能会加大。
我们可能会因为没有及时止盈，第N次坐过山车；也可能会因为没有及时上车，第N次追高等等。
但是，我们相信，我们在一次次跌倒之后，在一次次学习之后，会越来越理性，总有一天是低位买入，高位卖出，狠割外资一把。
希望，我们的市场越来越成熟，我们的财富越来越增值。
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作者：慧净编辑：始末
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