这是一篇迟到的文章，上周就应该写了。
1月10日，央行公布居民存款数据，2022年增加17.84万亿，创下历史新高。媒体文章基本将之解读为老百姓不敢消费的避险需求，这种解读的初衷是好的，所谓醉翁之意不在酒，意在向政府传达一种声音。
但这种解读是不准确的。
1
规模暴增
我们居民存款每年都是增加的， 2022年的确 增加得 有点迅猛， 不过 这种高增长 早就开始了。
2017 年以前，我国居民存款每年的增量基本都维持在 4-5 万亿附近。
从 2018 年开始，居民存款突然开始高增长， 2018 年增长 7.2 万亿， 2019 年增长 9.7 万亿， 2020 年 11.3 万亿， 2021 年 9.9 万亿， 都远远高于 2018 年之前的增长水平。
从存款增速也能看出来。2021年居民存款增速只有10.7%，但2022年抬升至17.3%，不过2018年也发生过15%的超高增长。
因此，2022年增加的这17.84万亿，算是一种历史的延续，并不全是不消费的避险需求导致的。
当然，2022年存款增加17.84万亿，同比多增7.9万亿人民币，同比增幅80%，肯定还是有一些非自然因素的。
2
放水
很多人将这种暴增归因于放水。
中国2022年M2增速11.8%，2021年是9%，可以明显看到，2022年增速是最近5年最高的一次，但并不是迅猛增加。
而且，跟2017年之前相比，2022年的增速并不算快，还偏慢。如前面所说，2017年之前的存款规模一直很稳定，没有出现大幅增长的情况。
从历史来看，M2增长并不能较好解释2022年存款超额增长的主要原因。
再来看一组数据，用社融增速来代表整个社会的货币创造速度。可以看到，在2017年之前，存款与社融的同步性较高；但是从2018年开始，二者的缺口开始快速扩大，居民存款增速从落后于社融增速，瞬间转为领先，尤其是2022年以来，居民存款远远拉开了与社融增速之间的距离。
曲线的这种陡然升高，意味着存款与社融不再同步，社融难以解释2022年存款大幅攀升的原因。
M2和社融基本就是代表了放水，从上述两组数据能够看到，放水显然不是存款超速增长的主要原因。
那是什么原因呢？
3
财富结构
首先我们要知道，存款只是居民财富的一部分，而且占比不高。
根据央行2019年的调查报告，我国居民财富中，占比最高的是房产，59.1%；现金和存款占比只有8%，占比较低；存款之外的其他金融资产（理财、基金、股票等等）占比12.4%。
你看，即便是居民的金融投资品种里，存款也不是大头，连一半也没有。
存款作为居民财富里占比较低的一部分，当居民财富结构发生一点变化时，把钱从其他类别迁移到存款，那么即使居民财富和消费都没有增加，存款也会发生较大增长。
事实上，居民财富向存款的这种迁移，是过去几年里的的确确在发生的。
主要体现在两方面：
1、房地产，当房地产变得不景气时，居民就会将很多资金撤出房地产，配置到存款等领域；
2、金融投资，当存款之外的其他金融投资渠道无法提高较高收益，甚至风险还在加大时，这就势必导致居民配置更多的存款。
这两个因素，就是2018年以来居民存款大幅增加的底层原因。
2018年是一个拐点。
首先是房地产，自2016年底提出“房住不炒”以来，如果说2017年市场还心存很大幻想，没怎么往心里去，那么到了2018年，很多人终于回过神来了，房地产也确实在2018年确定了下行趋势。
其次是金融领域，从2017年开始，国家开始整顿金融，出台了琳琅满目的监管政策，金融去杠杆、打击套利、规范表外业务，以2018年4月正式执行的资管新规为标志，过去的那种金融宽松一去不复返了。
银行理财告别高增长，信托、资管出现下降。
到了2022年，这种变化更加明显。
房地产进ICU；信托进了棺材；银行的保本理财清零，第四季度出现大量的理财亏损。
这种居民财富加速向存款迁移，就是2022年居民存款超速增长的根本原因。
可以做一个简单的数据模拟，把存款+银行理财一起计算，2022年增速就是13%左右，比单纯的存款增速17.3%低了4个百分点。
2021年存款增速是10.7%，比2022年低6.6个百分点。也就是说，把理财算进来，就把这个差距缩小了60%。
这就直接验证了本文观点：居民财富结构的迁移，才是存款高增长的主因。
由于无法监测到居民财富从房地产迁移到存款的数据，我们只能从逻辑到推断，这个迁移的数据肯定不低。当然，这并不影响本文的观点。
4
超额储蓄
我们把居民刻意减少消费，出于避险需求而导致的存款增加，称为超额储蓄。
2022年存款增加17.84万亿，同比多增7.9万亿人民币，这多增加的7.9万亿，到底有多少是超额储蓄导致的呢？
这个数据无从得知，只能推测。
上述把存款+银行理财一起计算，理财将2022年与2021年的存款增速差距降低了60%，那么剩下40%，3.2万亿，我们把它都当成少消费而导致的。
这3.2万亿，有多少是因为奥密克戎而被动减少消费？又有多少是因为预期变化而主动减少消费？这也很难量化分析。
假设各占一半，那么超额储蓄就是1.6万亿，占2022年存款同比多增数据的20%。
无论怎样，超额储蓄肯定不是2022年存款暴增的主要原因。
从最近的超市人潮和三亚拥堵来看，中国人的消费欲望并不低，这更加验证了本文观点。
结束语
一些想当然的印象流观点，往往不符合事实，尽管这些观点是伟光正的。
总结起来就是三点：
1、2022年存款暴增，主要原因是居民财富的迁移，从房地产、理财、基金等渠道加速转移到低风险的存款领域；
2、居民主动减少消费而形成的超额储蓄，并不是存款暴增的主因，其影响程度可能不到1/5；
3、放水不是存款暴增的原因，恰恰相反，存款暴增是M2走高的原因，而不是结果。
多思考，少跟风。
OK，我话讲完，谁赞成，谁反对？
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