富凯摘要：去年第四季度的利润区间为亏损0.36亿元至盈利2.04亿元，但2020年四季度至去年上半年，单季净利润始终保持在2.4亿元以上。
作者|欧文
1月11日晚间，血液净化龙头健帆生物披露了2022年业绩预告，公司预计2022年归母净利8.38亿元-10.77亿元，同比下降10%-30%。对比三季报归母净利润8.73亿元可知，预计健帆生物在第四季度的利润区间为亏损0.36亿元至盈利2.04亿元。
单从数据来看，健帆生物第四季度的业绩无可厚非。但联系公司往期业绩，自2020年四季度至去年上半年，健帆生物单季净利润始终保持在2.4亿元以上，最高达4.1亿元。由此可见，公司业绩增长正在受阻。实际早在三季度公司业绩就表现的不尽如人意，当季度实现营业收入4.71亿元，同比下降20.58%。净利润更是腰斩，同比下降48.43%。
受上述消息影响，1月12日健帆生物开盘跌幅达5%，最终收盘报32.03元/股，跌2.50%。不过在业绩披露后，国金证券随即发布研报称，维持公司买入评级，并对未来给予较高预期，预计健帆生物2023年、2024年归母净利润分别为14.68亿元、19.11亿元，同比增长49%、30%。
业绩难关仍未渡过
资料显示，健帆生物成立于1989年，于2016年8月2日在创业板上市。而其血液净化技术始于二十世纪后期，产品应用范围也比血液透析器要广。不仅适用于尿毒症，中毒、重型肝病、自身免疫性疾病、多器官功能衰竭等多个领域也可使用。因此有机构预测，2024年中国血液灌流器市场规模或超过35亿元，年复合增长率为20%。
正是面对这样一个快速增长的市场，健帆生物近年来业绩也是快速发展。自上市以来，公司营业收入由2016年的5.44亿元跃升至2021年的26.75亿元，年复合增长率达37.54%。同期净利润也由2.02亿元增至11.97亿元，年复合增长率为42.72%。
前期高速增长源于健帆生物对市场的高占有率。2017年，公司在国内市场占有率约80%。根据2021年年报，目前国内取得血液灌流器产品注册证的企业仅7家，且除健帆生物外其他6家企业血液灌流器业务规模较小。
面对如此优势，健帆生物在2022年上半年继续高速发展。数据显示，上半年健帆生物营业收入和净利润分别为15.54亿元、7.48亿元，同比增长30.8%、20.64%。其中第二季度净利润高达4.13亿元，创下上市以来新高。
然而这也成为健帆生物业绩的“分水岭”。进入第三季度，公司业绩陡然直下，第三季度营业收入和净利润分别为4.71亿元、1.25亿元，同比下降20.58%、48.43%。对于这样的表现，健帆生物表示，第三季度业绩下滑与疫情影响相关。一是四川、贵州等业务量靠前的省份受影响较大；二是经销商进货及垫资能力相比疫情前较弱。
进入第四季度，健帆生物业绩似乎并没有太大改观。根据健帆生物发布的2022年年度业绩预告，公司预计2022年归母净利润8.38亿元-10.77亿元，同比下降10%-30%。由此，并根据第四季度实际业绩情况，国金证券预计健帆生物2022年归母净利润为9.86亿元。以此计算，公司第四季度归母净利润为1.13亿元，同比-111%~-39%；实现扣非归母净利润-0.48~1.92亿元，同比-115%~-40%，相较第三季度继续加速下滑。
对此，健帆生物表示，销商资金紧张及购货能力下降等原因，公司经营活动面临很大的挑战。成本方面，报告期内原材料价格持续上涨，且公司金鼎、湖北等产业园陆续投入使用，导致产品生产成本持续增加;同时，公司加大人才引进和研发投入，销售费用、研发费用同比有较大幅度增长。基于上述影响，预计公司2022年度业绩较去年同期有所下降。
不过，健帆生物的问题或并不仅如此。天风证券此前曾发布研报认为，健帆生物业绩下滑在于产品结构调整促使毛利率下降，销售费用率提升；三季度业绩受终端需求影响，这对血液净化与重症领域经营不友好；公司研发持续投入，产能布局需进一步完善。
的确，健帆生物存在存在产品结构单一问题，企业的抗风险能力相对较弱。根据2021年年报，一次性使用血液灌流器占营收比重高达86.66%。不过，据国金证券分析，健帆生物的透析器新品国内完成注册获批，血液净化领域不断拓展。四季度公司新产品一次性使用血液透析器、柠檬酸消毒液分别取得注册证，其中透析器产品共13个品规，此前已在2022年3月获得欧盟CE认证，未来将于公司现有灌流器产品产生协同作用，进一步巩固公司在血液净化领域的整体竞争力，提供新的收入增量。
“坚守”基金开始动摇
在健帆生物的是大股东中，有四家机构股东值得关注，这四家基金经理均为广发基金刘格菘。
具体来看，刘格菘管理的四只基金分别为广发双擎升级、广发创新升级、广发小盘成长和广发科技先锋。其中广发小盘成长早在2018年四季度便进入到十大股东行列，作为新晋股东当时持有231.89万股，占公司总股本的2.17%。直至2021年第一季度，上述四只基金全部进入到公司十大股东中，合计持股4267.83万股，占公司总股本的5.34%。
至此，刘格菘完成了对健帆生物的布局。根据股价变动，当时健帆生物的股价正处于高点，并在随后的去年5月创下上市以来的新高，最高股价触及103元历史高点，总市值超过830亿元。
随后健帆生物股价掉头直下，短短半年时间便遭遇腰斩。即使如此，刘格菘始终坚守，直到今年年中，从未对健帆生物的持仓进行调整。不过最新数据显示，在今年第三季度，广发创新升级开始减持健帆生物，其持股数量由1011.71万股降至964.33万股。
与此同时，侯昊管理的招商国证生物医药却选择了增持，由二季度末的665.04万股增至三季度末的775.08万股，位列第9大流动股东。
实际上，近一年多的时间，健帆生物的股东数在持续下降，股价创新高的2021年第三季度其股东总人数达6.53万人，而到今年三季度末股东总人数已降至4.95万人。而其股价则下跌的更为严重。截至1月12日收盘，健帆生物报32.03元/股，较去年高点103元/股跌去近7成，市值仅剩258.7亿元。
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