南都湾财社讯 记者陈盈珊 “辣条一哥”卫龙要上市了！不过，募资额却大幅缩水，市值也相应大打折扣。
12月5日，卫龙发布公告称开始启动港股招股，预期将在12月15日于港交所主板挂牌上市。12月5日至12月8日招股期间，拟全球发售9639.7万股股份，三闯资本市场的卫龙终于要成功上岸。
不过，募资额却大幅缩水。据悉，本次卫龙发售价将不会高于每股11.40港元，且预期将不会低于每股10.40港元，按发售价中位数10.90港元计算，卫龙预计此次全球发售所得款项净额约9.355亿港元，而最高募资额不会超过11亿港元。这也与上市前网传的10亿美元乃至此后5亿美元的募资款，有较大差距。
同样，这也反映在估值变化上。照股价估算，目前卫龙市值约为240亿港元，较上市前的估值高位680亿元人民币，仅剩约三成。但这并非没有前兆，卫龙曾多次递表港交所却迟迟没有进一步动态，当时就有声音反映是整体市场状况不佳、缩减募资规模。
而在南都湾财社此前报道中，也特别关注卫龙在11月下旬又一次通过聆讯后的“补偿”动作。2022年4月，卫龙就曾以对价1,576.2689美元向Pre-IPO轮的“前投资者们”发行及出售合共157,626,890股。合计下来，每股普通股的面值仅为0.00001美元，相当于地板价补偿入股的明星资方们。这当中就有，高瓴资本、红杉中国、腾讯投资、厚生投资、云锋基金、海松资本、CPE、CWL等。
引入3名基石投资
IPO前入局的资方业绩补偿后仍亏55%
此次IPO，卫龙引入了Media Global、阳光人寿保险、Prospect Bridge 等3名基石投资者。其中，Media Global由分众传媒董事长江南春控制，此次将认购约2.42亿港元股份。阳光人寿保险、Prospect Bridge分别认购约2.34亿港元和1.03亿港元股份。按发售价中位数10.9港元计算，3名基石投资者认购份额占卫龙此次全球发售股份的54.82%。
值得注意的是，估值打折让IPO前入局的资方们很受伤。2021年，卫龙进行了20年内首次pre-IPO轮融资，获得前述众多明星资方的关注。据招股书，以高瓴资本、红杉中国、腾讯投资为代表的上述机构共耗资6.59亿美元，认购卫龙3.05亿股，拿下公司上市前13.51%股权。
卫龙在最新的招股书中写道，“发售前投资者支付的成本为2.1635美元，较发售价溢价约55.11%”。换言之，上市后上述投资机构在前述提及的业绩补偿后，仍将爆亏55%。
九成营收来自经销商，线上还需更好发力
截至2022上半年,卫龙总营收为22.6亿元,同比下滑1.8%。值得注意的是,公司业绩开始由盈转亏,仅半年亏损就达到了2.61亿元。去年同期，2021上半年卫龙净利润为3.58亿元。不过卫龙也指出，若扣除股权增发产生的一次性开支6.3亿，经调整后净利润为4.3亿，同比增长11.84%。
但对于线下的高依赖依旧是外界的关注点。值得注意的是，卫龙的产品销售依赖第三方经销商。根据招股书，截至2022年6月30日，卫龙有超过1830家线下经销商，经销商采购额占卫龙销售额的绝大部分。
2019年至2021年及2022年上半年，卫龙线下经销商的销售分别占比总收入92.6%、90.7%、88.5%、88.3%、89.4%，而线上经销商的销售分别占比总收入的4.2%、5.6%、6.3%、6.7%、5.2%。