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摘要：上美化妆品于2022年12月4日通过港交所聆讯，拟在香港主板上市，公司是领先的国货化妆品公司，拥有韩束、一叶子及红色小象等多个知名品牌。2021年收入为人民币36.2亿元，净利润3.4亿元；2022年前6个月收入为12.6亿元，净利润0.63亿元，毛利8.2亿元。
S&TLiveReport获悉，成立于2004年的上海上美化妆品股份有限公司Shanghai Chicmax Cosmetic Co., Ltd. （以下简称“上美化妆品”）于2022年12月4日通过港交所聆讯，拟香港主板上市。公司曾2次递交上市申请，联席保荐人为摩根大通、中金公司、中信里昂。公司曾经启动过A股上市辅导。
公司是领先的国货化妆品公司，是中国化妆品行业采用多品牌战略的先驱，自成立以来，公司一直奉行该战略。凭借植根于公司的企业基因的创新精神，专注自主研发产品及研发工作。拥有近20年的运营历史，至今公司为中国化妆品行业内拥有全面的多品牌发展、运营能力和专业知识的领跑者，成功打造了多个受欢迎化妆品品牌。
根据弗若斯特沙利文报告，于2021年，公司是唯一拥有两个护肤品牌年零售额均超过人民币15亿元的国货化妆品公司。此外，红色小象于2021年零售额已超过人民币18亿元，在中国市场国货品牌母婴护理产品中居首。同一份报告亦显示，公司已自2015年至2021年连续七年按零售额计位列国货化妆品公司前五名。
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公司在中国成功创立韩束、一叶子及红色小象等多个家喻户晓的品牌，积累广泛的客户群。根据弗若斯特沙利文报告的资料，基于2021年消费者调查，公司是有两个品牌(即韩束和一叶子)在品牌知名度、购买喜好、受欢迎程度、推荐的可能性和回购意愿方面位列国货护肤品牌前十名的唯一一家公司；根据同一来源，就受欢迎程度和回购意愿而言，红色小象在该两项2021年调查中名列国货母婴护理品牌榜首。
同时公司还推出高肌能、安弥儿及极方，拓阔敏感护肤、中高端怀孕期护肤和护发产品类别的产品范围。新品牌及筹备中的品牌包括一页、安敏优以及山田耕作。
公司的线上渠道包括线上自营、线上零售商及线上分销商。线下渠道主要包括线下零售商及线下分销商。目前线上渠道占比约73.8%。
竞争优势
(i)领先的多品牌国货化妆品公司，自成立以来一直坚持实施多品牌战略，在波动的化妆品市场及宏观经济环境下实现多个品牌稳健发展；
(ii)卓越的研发能力，持续赋能新产品的开发及现有产品的升级；
(iii)广泛的销售及分销网络，涵盖各类在线线下渠道，有效实现消费者覆盖及市场渗透；
(iv)不断创新的营销策略以适应不断发展的媒体平台，提升品牌力，让品牌形象深入人心；
(v)卓越的跨境供应链管理能力及自有生产设施，保证产品质量与生产环节的灵活性；
(vi)经验丰富的管理团队极富远见卓识，坚定多品牌战略，鼓励充满活力的企业文化。
公司资料：
官网：https://http://www.chicmaxgroup.com
公司地址：中国上海市普陀区中山北路3300号B座25楼
财务分析
截至2021年12月31日止3个年度及截至2021年及2022年6月30日止6个月：
收入分别约为人民币28.74亿元、33.82亿元、36.19亿元、18.32亿元及12.62亿元，年复合增长率为12.21%；
毛利分别约为人民币17.49亿元、21.87亿元、23.61亿元、12.2亿元及8.2亿元，年复合增长率为16.16%；
净利润分别约为人民币0.59亿元、2.03亿元、3.39亿元、1.74亿元及0.63亿元，年复合增长率为138.82%；
毛利率分别约为60.86%、64.66%、65.23%、66.60%及64.92%，年复合增长率为3.53%；
净利率分别约为2.07%、6.01%、9.36%、9.51%及4.97%，年复合增长率为112.84%。
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公司过去三年收入、毛利稳定增长，毛利率一直保持60%+的高位，净利润增长迅猛，年复合增速高达113%；但受上海疫情的影响，2022年上半年各项指标均有一定程度的下滑。
公司主要收入来源于韩束 、一叶子和红色小象三个品牌，三者占比达93%；按品类看护肤、母婴品类各占收入的73.6%、25.4%；按渠道看线上渠道是大头，线上、线下占比分别为73.8%、24.6%。销售费用率较高，22H1销售费用率接近收入的一半，营销推广开支是利润表现差异的主要变量。
行业前景
中国是全球第二大化妆品市场。根据弗若斯特沙利文报告，由于中国经济发展以及个人消费开支增加，中国的化妆品市场由2015年至2021年呈现快速增长。按零售额计，中国化妆品市场的市场规模由2015年的人民币4,801亿元增加至2021年的人民币9468亿元，复合年增长率为12.0%，同期全球化妆品市场的市场规模则以2.2%的复合年增长率增长。中国化妆品市场的市场规模按零售额计预计将于2026年达到人民币14,822亿元，由2021年起以9.4%的复合年增长率增长。
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受惠于中国电商平台的发展，化妆品的零售额通过在线渠道在中国快速增长，根据弗若斯特沙利文报告的数据，2015年至2021年的复合年增长率为23.5%，2021年中国从在线渠道产生的化妆品总零售额将达到人民币4,763亿元，超越线下渠道，预计于2026年将达到人民币6,033亿元。
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根据弗若斯特沙利文报告，中国国货化妆品市场的零售额于2021年达到人民币4,467亿元，于2015年至2021年按13.9%的复合年增长率增长。预期国货化妆品市场在中国的市场规模于2026年达到人民币7,441亿元，2021年至2026年的复合年增长率为10.7%，高于外国品牌同期8.1%的复合年增长率。与发达国家本地品牌占比相比，随着品牌研发投入增加和中国人均GDP上升，国货品牌在国内市场增长空间巨大，本地品牌取代国际品牌将成为必然趋势。
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行业地位
根据弗若斯特沙利文报告，中国的化妆品市场较为分散，按零售额计，前五大参与者占21.9%的市场份额，全属国际化妆品集团。公司于2021年的零售额为人民币75.56亿元，国内化妆品市场的市场份额为1.7%，于中国国货化妆品市场排名第四。在国货品牌护肤品市场排名第三，零售额为人民币64.47亿元；在国货面膜产品市场中位列榜首，零售额为人民币18.42亿元；在国货品牌母婴护理品市场中亦居首，零售额为人民币17.89亿元。
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同行业公司IPO对比
本次选取的同行业对比公司为：上海家化[600315.SH]、逸仙电商[YSG.US]。上海家化是少数既有美妆又有母婴领域的上市公司，逸仙电商是重在电商和互联网营销，而这点与公司类似。
上海家化联合股份有限公司(以下简称“上海家化”)是中国历史最悠久的美妆日化企业之一，其前身是成立于1898年的香港广生行。经过百年发展，公司发展成为年销售额逾70亿元的大型美妆日化集团，产品涵盖美妆、个护家清、母婴等多个领域，拥有“佰草集”、“六神”、“美加净”、“高夫”、“启初”等诸多中国著名品牌，于2001年在上海股票交易所上市。
完美日记（Perfect Diary）是广州逸仙电子商务有限公司旗下品牌，成立于2017年，经营化妆品、美容面膜、化妆棉、护肤品，化妆工具。2020年11月19日晚，完美日记母公司逸仙电商在纽约证券交易所上市的钟声敲响，正式成为美股中国美妆集团第一股。
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主要股东
发行前，吕义雄先生于公司已发行股本总额中直接拥有约40.96%的权益及(通过红印投资、南印投资、上海韩束及上海盛颜)间接拥有约50.31%的权益。为公司的控股股东。
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管理层情况
吕义雄先生，44岁，执行董事、董事长兼首席执行官，亦为公司控股股东。自上海上美于2004年6月成立以来，一直担任其首席执行官，负责管理公司日常经营事务。曾经担任上海黎姿化妆品有限公司及上海韩束的法定代表人。于2018年11月完成了中国长江商学院行政管理教育课程。
罗燕女士，35岁，执行董事、副总经理，以及韩束的品牌总经理。负责韩束品牌的整体管理及营销。于2020年6月取得上海立信会计金融学院的国际贸易与经济专科学位。
冯一峰先生，43岁，执行董事、副总经理兼首席财务官。负责财务事宜。曾经为国药集团一致药业股份有限公司监事会主席，国药控股股份有限公司财务及资产管理部部长，普华永道中天会计师事务所高级审计经理。于2001年7月取得中国上海财经大学的管理学学士学位，并于2015年10月取得中国中欧国际工商学院的工商管理硕士学位。
宋洋女士，33岁，执行董事、副总经理，主要负责公司研发及产品创新。于2012年7月取得中国上海外国语大学贤达经济人文学院的文学专业学士学位。
上市前融资
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中介团队
据捷利交易宝数据统计，上海上美中介团队共计10家，其中保荐人共计3家，近10家保荐项目数据表现一般；公司律师共计2家，综合项目数据一般。整体而言中介团队历史数据表现一般。
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保荐人承销历史业绩
摩根大通近期保荐的首日破发率为47.62%；
中金公司近期保荐的首日破发率为44.85%；
中信里昂近期保荐的首日破发率为39.66%。
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舆情分析
目前通过天眼查网站查询上海上美化妆品股份有限公司，发现具有如下风险提示：
279个自身风险中，多为公司起诉他人或公司以及被起诉的涉及竞争、专利商标、劳务纠纷、合同纠纷等民事诉讼；
243个周边风险中，主要为该公司的股东上海韩束化妆品有限公司、投资的上海中翊日化有限公司等的民事纠纷；
2个历史风险中，有一项曾因未按时履行法律义务而被法院强制执行，涉及金额约4.6万元；
200个预警提醒中，主要都是作为原告起诉他人、人员变更（法定代表人、实控人、最终受益人、股东、主要人员等）、对外投资变更等提示信息。
整体来看，公司各项风险属于比较正常的范围，网上并不存在大规模的负面舆情。
近期港股IPO市场情况
据LiveReport数据统计，近10家新股平均发行总市值88.06亿，其中最大为力勤资源，最小为交运燃气；平均发行PE为32.03倍，整体处于偏中上水平；平均申购人数4492，平均超购倍数4.13倍；平均基石投资占比36.52%，近期略有回落；
截至目前，暗盘平均涨跌幅约为13.70%，首日约为12.96%。其中，11月上旬，巨子生物暗盘及首日表现不错，心泰医疗暗盘及首日走平，多想云暗盘表现较好，但首日高开低走，上市后股价大跌；子不语上市首日的日内振幅约51.61%；11月中旬，交运燃气暗盘强势上涨28.17%，但首日变脸，最后微跌；11月下旬，凌雄科技暗盘及首日均略涨，360数科-S暗盘微涨，首日上涨3.44%；12月初，力勤资源暗盘及首日表现一般。
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