作者：周绘
出品：全球财说
11月，受海内外多重积极因素影响，市场迎来反弹，A股主要指数普遍上涨。
截至11月30日，全月上证指数涨8.91%，深证成指涨6.84%，创业板指涨3.54%。
2022年11月，可谓是全国性强力政策齐发，为包括房地产在内的诸多行业及民营企业注入强心针。
11月21日，央行和银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会，强调保持房地产融资平稳有序，强调用好“第二支箭”支持民营房企发债融资。同时，“第二支箭”范围扩大，将为包括民营房地产在内的民企提供发债支持。
11月23日，央行和银保监会于公开发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，就房地产融资、“保交楼”、受困房企风险处置等6个方面推出16条金融举措，即金融16条。其中，明确表示加强对房地产市场的金融支持，明确要求保持债券融资基本稳定。
11月28日，证监会决定在支持房地产企业股权融资方面进行调整优化，随后在一日之内，多只上市房企或涉房上市公司发布了拟再融资计划。
值得注意的是，房企融资“三支箭”在20天之内全部射出，从信贷、债券、股权3个渠道支持民营企业扩大融资，随着政策利好加快落地，金融、地产行业或迎来复苏行情。惠誉预计有偿付能力的民营企业将更多地受益于“三支箭”的政策。
与此同时，11月25日，央行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，释放基础货币以缓解房地产等行业所面临的流动性危机，保持流动性合理充裕，政策面支持实体经济信号明显。
展望后市，机构对于市场走势判断更加谨慎，光大证券认为拐点已至，持续看好市场反攻，平安证券、兴业证券则认为市场处于高性价比的底部配置区域，中银证券、银河证券认为市场短期将在底部震荡。
多数机构都不约而同的将疫情政策作为衡量后市的重要因素之一，目前疫情反复对市场情绪有所扰动，但随着国内疫情防控措施逐步优化，风险偏好有所回升。后续对于明年政策预期升温，市场有望逐步迎来估值修复。
在行业配置上，在经济预期及政策信号不甚明晰的前提下，稳增长、高科技自主自强、大安全方向，包括电子、计算机、国防军工等行业更受机构推荐。此外，处于估值底部的国企、央企等，也存在估值修复的动力。
投资有风险，入市需谨慎，以下内容仅供参考。
申万宏源：把握躁动机会，等待政策信号明朗
策略观点：11月海外和国内总量层面都出现了积极变化，支撑股市反弹：（1）美联储加息最快的阶段已经过去，美元、美债收益率回落；（2）国内疫情防控措施逐步优化，风险偏好震荡回升；（3）地产“三箭齐发”，实质性变化落地；（4）稳增长政策加码，降准兑现。
结构方面，当前不缺长期趋势向上的方向，但缺乏短期景气与长期方向共振的主线。这一背景下，短期市场快速轮动，以事件性交易为主。
当前决定性变化尚待确认（比如，全球通胀下行趋势确立、美联储政策转向；国内社会适应新防控措施，居民支出意愿回暖等）。千里之行、始于足下，把握当前的躁动机会，等待政策信号明朗。
配置建议：围绕政策选择布局方向。
具体上：（1）稳增长政策加码，关注地产链；（2）探索建立中国特色的估值体系，关注低估值高股息的央企；（3）重视大安全主线，关注国防军工、信创。
金股组合：中国建筑、老板电器、启明星辰、建发股份、宁波银行、中国移动、中航沈飞、华贸物流、芯碁微装、腾讯控股（港股）。
中信建投：短期风格或往“稳增长”方向轮动
策略观点：央行降准助力“稳增长”，熨平流动性压力支持信贷投放，“弱现实”下后续价格型工具或同样值得期待。
地产供给端纾困政策加码持续兑现，精准解决“保交楼”环节痛点，部分问题房企信用风险的处置和出清或许正在接近终点。
配置建议：在经济预期不明朗+当年高景气赛道景气预期基本反应背景下，短期风格或往“稳增长”方向轮动。从长期政策导向上看，高水平科技自立自强或将成为中长期投资主线。
金股组合：中国巨石、中远海特、美团-W、成都银行、上海电力、新东方在线、华懋科技、雷赛智能、圣泉集团、禾丰股份、三德科技、孩子王、金钼股份、同花顺、伟测科技、新城控股、中国中冶、三七互娱、宝丰能源、晶澳科技、东方电气、海信视像、安琪酵母、深桑达A、紫光国微
光大证券：拐点已至，持续看好市场反攻
策略观点：对于目前的市场而言，最核心的改善来自于疫情防控预期的变化。展望未来，市场可能还会陆续看到更多利好因素，主要包括：（1）后续可能还会因时因势优化完善和调整疫情防控举措；（2）地产政策与销售数据或将进一步边际改善；（3）11月、12月经济数据或将底部回升；（4）海外风险或将逐步缓和，北向资金恢复持续净流入状态。而这一系列因素将推动市场继续上行。
配置建议：短期布局弹性品种。主要关注两条主线，一是弹性品种主线，主要包括建筑材料、食品饮料、电子、汽车、电力设备及医药生物等行业；二是政策边际改善的安全主线，主要包括电子、计算机、国防军工等行业。
中期关注医药和消费板块。（1）从三季报来看，下游板块业绩改善明显，未来随着疫情扰动和地产压力等因素的逐步缓解，消费有望进一步复苏，消费板块有望迎来拐点。在具体的配置方向上，建议关注食品饮料、家电、零售、社会服务等行业；（2）近期医药板块国内利好政策频现，此外，偏股型基金对于医药生物的配置比例目前处于历史低位，医药板块的战略性机会值得关注。
金股组合：金奥博、味知香、中简科技、汉钟精机、澜起科技、佐力药业、格力电器、奥来德、保利发展、招商积余。
平安证券：市场仍处于底部配置区域
策略观点：市场仍处于底部配置区域，但是短期或受疫情扰动的影响而波动加大。中期来看，尽管复苏有波动，流动性宽松窗口期仍在，经济预期有望逐步向好。
配置建议：建议布局受益于经济复苏周期反转以及疫情改善的板块，例如部分地产产业链板块、消费板块等。
金股组合：金地集团、宁波银行、东方财富、科顺股份、泸州老窖、中国中免、南方航空、昆药集团、中微公司、广联达。
兴业证券：当前市场仍处于高性价比的底部区域
策略观点：近期市场再度陷入震荡，核心在于风险偏好的反复。（1）11月以来国内疫情出现反复，当前本土新增确诊和新增阳性已接近今年4月时峰值；（2）国内债市大幅波动，也对股票市场情绪形成扰动。部分投资者担心偏债基金、理财产品赎回压力，可能带来的其持有的权益类资产的被动抛压。
但不必过度担心市场出现系统性风险：（1）当前疫情对供应链和经济的影响远小于4月，且防疫政策已进一步优化；（2）偏债产品赎回对股市影响有限，且尽管利率有所上行，但市场资金面仍较为充裕；（3）外部的冲击也在减弱。美国10月CPI低于预期，带动美债利率、美元指数回落，外资重新回流；（4）从估值、股权风险溢价来看，当前市场仍处于高性价比的底部区域。
配置建议：结构上，顺势而为，短期内关注国企央企的低估值修复机会。（1）阶段性市场风险偏好收敛，带动市场资金向当前仍处于相对“人少的地方”、且有避险属性的国企央企等权重板块分流；（2）近期各类政策、事件也密集催化；（3）国企央企本身估值处于历史底部，存在估值修复的动力。
中长期，持续关注“信军医”、“新半军”、“科创”三条主线。（1）“信军医”：有望持续受益于预期改善下的基金仓位回补和估值修复；（2）“新半军”：拥挤度仍处在中等水平，当前仍处于上行趋势中，指向修复并未结束；（3）科创：科创板或类似2012年的创业板，成为A股新一轮周期的主线方向。
金股组合：派能科技、新奥股份、苏试试验、中航西飞、中国建筑、春秋航空、恒瑞医药、中瓷电子、中国移动、赛意信息。
安信证券：政策牵引下冬日里的小阳春值得期待
策略观点：在政策预期的牵引下当前市场环境是相对安全的。一方面，市场对于上升的疫情数据是逐渐钝化和脱敏的；另一方面，新起点下政策组合拳是不断加大力度和实质性，政策预期对权益市场的支撑作用是持续的。
步入12月，后续政治局会议和中央经济工作会议召开将成为重要政策观察窗口。大方向是边际转好的，以更乐观地态度看待“战术性反弹”，政策牵引下冬日里的小阳春值得期待。国内疫情如果能有效控制则基本面预期得到更为明确的反转。
从结构的角度，事实上今年A股行情行业轮动速度较快，往往月中就开始切方向，这种风格的快速转变使得收益波动性在加大。虽然成长板块PEG变得更加合理，但现阶段支持12月A股价值占优的证据相对更多。
从历史上看，岁末年初A股往往大盘占优，价值占优。到了当前11月，大方向很明确，就是围绕疫情优化和房地产的重振内需政策。
配置建议：短期超配行业：地产（链）；医药；银行、铜金；汽车零部件；以数控机床和刀具、超声波焊接、大功率轴承为代表的国产替代；以计算机（信创）为代表的数字经济；以储能为代表的绿电产业链。主题投资：关注国企央企。
金股组合：蓝天燃气、老板电器、比亚迪、青鸟消防、航天宏图、安徽建工、中国人寿、贵州茅台、青岛啤酒、神火股份。
天风证券：可以开始关注一些成长方向
策略观点：今年以来A股市场没有风格，轮动很快，博弈剧烈。快速轮动、博弈剧烈的背后主要还是总需求羸弱，大部分板块需求端一般，对应业绩也一般，叠加没有增量资金，交易思路主导今年的市场。
回到当前，11月以来，地产、银行、非银、建筑、建材等大盘价值风格取得明显的超额收益，叠加年底的特殊时间段，市场开始讨论风格层面会不会有比较大的扭转。
配置建议：从风格趋势的角度，低估值趋势占优的可能性较小。从风格轮动的角度，目前可能处于“第三阶段”的后半场，后续可能可以开始关注一些成长方向，也就是重新回到“第一阶段”的机会，如11月大幅跑输的大安全（信创、半导体等）。
以及7月以来由于拥挤度过高开始调整的赛道方向，目前拥挤度终于消化到比较低的位置，可以开始逐步关注，但是需要说明的是：（1）成交额占比高，大多是短期兑现的充分条件；（2）成交额占比低，不一定是买入的理由，还要考虑景气度趋势；（3）围绕“内需”、“与总量经济关系不大”两个关键词，重点看好海风、大储、军工。
金股组合：江波龙、中际旭创、润建股份、信安世纪、启明星辰、安恒信息、长川科技、图南股份、航宇科技、国际医学。
中银证券：A股短期底部震荡
策略观点：短期基本面仍有波动，但国内政策加速落地。防疫及地产政策调整有望带来信用环境底部回温，进入12月，市场对明年政策预期升温，市场有望逐步迎来估值修复。
配置建议：行业配置上，寻找下半年行业配置的两点确定性：（1）中周期景气的高端制造，复合高增长较为确定，股价中长期上行趋势没有发生变化，建议关注信创、军工板块；（2）地产链为代表的蓝筹价值股。主题上关注地产链、可选消费、自主可控带来的投资机会。
金股组合：招商银行、中信证券）、金地集团、顺丰控股、苏博特、晶澳科技、长安汽车、昌红科技、山西汾酒、波司登。
银河证券：12月将进入磨底企稳的结构性震荡时期
策略观点：寻找业绩好+高性价比。今年A股市场出现回落，当前A股估值仍处于近10年的低位区间，从估值的角度看，市场具备跨年行情启动的基础条件之一。
当前市场缺乏主要主线，投资者需要时间重新审视行业发展前景，无论是价值股还是赛道股，风格转换或将深化。
政策春风不断吹拂提振相关行业如房地产、信创。无论如何重新审视行业或赛道，市场的投资价值始终是源于寻找高性价比。
持续关注政策利好预期。二十大召开后，近期相继有政策出台助力市场，例如“十六条措施”、《关于数字经济发展情况的报告》提出牢牢掌握数字经济发展自主权。
2022年第三季度中国货币政策执行报告，提出加大稳健货币政策实施力度。
12月将召开中央经济工作会议。会议中的政策预期方向一直是市场的主要关注点，预期更加有利的政策促进经济发展。
配置建议：在磨底中布局跨年行情。在国内流动性相对宽松的背景下，叠加12月仍是重要会议的窗口期，未来政策预期仍是市场的主要关注点及催化点之一。投资策略应当聚焦有政策预期+高性价比受益题材及个股。
12月建议战略性布局科技、房地产、医药、白酒等板块。
金股组合：时代电气、国恩股份、保利发展、法拉电子、宁波银行、金域医学、洛阳玻璃、税友股份、泸州老窖、中国移动。
中泰证券：关注“暖冬行情”向第二阶段“结构性行情”切换
策略观点：当前无论指数还是风格均进入强烈分歧的时刻，波动放大的主要原因之一应该在于疫情防控政策的变化。
目前就政策情况看，各地疫情政策的执行在短期预计将更加坚定，但市场无需因此悲观。当前市场对于“疫情终局的放开预期”大概率增强而非减弱。
市场波动应该并不影响“暖冬行情”的持续演进。原因在于“暖冬行情”的核心是“内外政策红利期”下市场各项预期改善，且在未来1个月左右预计仍将持续强化，如金融地产“十六条”等。
当前市场板块快速轮动，12月行情结构上可能较为复杂，将逐渐由第一阶段的指数行情向“权重搭台，个股唱戏”，以中证1000为主的结构性行情演绎。
金股组合：万科A、兖矿能源、航天晨光、中直股份、捷佳伟创、恒瑞医药、派能科技、中国中铁、苏博特、广联达、农业ETF。