01
富国观点
宏观情况
10月CPI同比增速明显收窄，受到去年高基数影响，PPI同比增速由正转负，但环比来看，PPI环比由前值-0.1%转为0.2%，边际改善，总体来说目前物价整体稳定，通胀相对温和。
社融方面，在9月新增社融明显超出市场预期后，10月新增社融再度明显低于市场预期，其中人民币贷款和政府债券是主要的拖累因素。2022年专项债在上半年发行节奏前置，10月的结转结余专项债规模不及预期，导致10月的政府债券融资规模较低。10月疫情频发，促使居民的消费意愿下降，房地产销售仍表现不及预期，贷款减少。M1和M2的增速也均有所回落。
现阶段仍属于政策的落地观察期，宽信用进程虽然有波折，但是节奏大概率将延续。受到疫情封控得不确定性影响，信贷的难点还是在于企业和居民缺乏信心，未来超预期的政策发力支持或将提振市场。
近期市场
上证指数+0.54%，深证成指-0.43%，创业板指-1.87%。申万一级行业中，房地产、建筑材料、传媒领涨，电力设备、国防军工、电子领跌。
美国10月CPI超出预期，未来通胀压力出现了曙光，市场对于12月加息75bp的预期大大降低，公布后周五美股三大指数均上涨，A股三大指数也有所联动，强势上涨，沪深两市成交额突破一万亿元，达到12231亿元。
本周元宇宙板块成为热点，其中Web3.0概念持续活跃在市场中。消息面上，深圳元宇宙研究院成立以及前期香港特区政府发表有关虚拟资产在港发展的政策宣言，对元宇宙板块有利好。
地产方面，交易商协会官网发布消息称会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资，以及证监会表示将继续抓好REITs常态化发行十条措施的落地实施，大大提振房地产行业信心走出超跌反弹。
周初，自上海开始使用康希诺吸入式疫苗，国内多地如天津、乌鲁木齐、苏州、无锡等地也逐步开始接种，并且获得海外摩洛哥的紧急使用许可，疫苗相关上市公司本周表现抢眼但周五尾盘跳水。
市场展望
美国加息放缓，美元指数见顶回落，但仍需要警惕后期在12月FOMC会议前发布的11月非农数据和CPI数据可能继续对市场形成扰动。近期高层研究部署了进一步优化防控工作的二十条措施，是对后续防控更科学精准的定调，防疫优化可期，未来细则推出有望进一步改善中期A股盈利修复预期，中期风险偏好在逐渐回升。
到明年四月份之前，市场进入到业绩真空期，短期预计主题性机会将维持一定的热度，同时，随着民营地产公司融资闪现曙光、以及压制港股估值因素边际改善，可对相应行业积极关注。
02
机构看市
本周“机构看市”栏目为您送上的是重阳投资的《如何评价10月中国进出口数据》。
Q：请问重阳投资，如何评价10月中国进出口数据？
A：10月，以美元计价的中国出口和进口分别同比下降0.4%和0.7%。在我们看来，10月进出口数据主要传递了三点信息。
首先，全球贸易需求进一步下行。10月中国出口金额同比下降0.4%，结束了2020年6月起长达28个月的正增长。表面上看，10月出口增速低于市场预期的4.5%。实际上，我们跟踪的韩国、中国台湾、越南这三个亚洲主要的出口型经济体10月出口金额合计也下降了0.3%，结束了此前长达25个月的连续正增长。10月市场对中国出口的预期之所以较高，正是因为9月在其他亚洲经济体出口已现疲态的情况下，中国出口仍然保持了5.7%的同比增速，环比也基本符合季节性。当然，后续中国出口可能继续呈现出阿尔法属性，但从10月的短期数据来看，全球贸易整体下行的大环境占据了主导。
其次，新兴市场需求好于发达经济体。历史上看，在全球经济由上行到下行的切换期，发达经济体货币紧缩效应外溢，往往对新兴市场经济体造成更大的冲击。同时，由于新兴市场国家更加依赖大宗商品出口，因此对全球贸易和大宗商品价格的下跌更加敏感。但从本轮来看，新兴市场经济体表现出了更大的韧性。10月中国对美国、欧盟出口分别同比下降12.6%和9.0%，但对东盟、俄罗斯、印度、巴西出口仍然保持正增长。这是因为，一方面新兴市场经济体在疫情后没有进行超大规模的货币及财政刺激，本轮通胀压力更加可控；另一方面，当前大宗商品价格仍然维持在相对高位，新兴市场继续因此受益。
第三，中国内需呈现企稳迹象。10月中国进口金额同比下降0.7%，也结束了此前25个月的正增长。但是，考虑到进口价格指数的变化，3月以来进口数量的同比降幅是逐月缩窄的，海关公布的进口数量指数同比降幅已经由3月的13.1%收窄至了9月的2.8%。主要大宗商品的进口数量已经由上半年的近年来底部区间升至了近年来高位区间，10月原油、铁矿石和煤及褐煤的进口数量均录得了同比正增长。
前瞻地看，海外主要经济体加息过程仍未结束，中国面临的外需环境依然严峻复杂。但在国内多方政策支持下，内需已经呈现出企稳复苏势头，有望对冲外需下行。
03
一周热点分析
事件：
中共中央政治局常务委员会11月10日召开会议，听取新冠肺炎疫情防控工作汇报，研究部署进一步优化防控工作的二十条措施。2022年11月11日，关于进一步优化新冠疫情防控措施，科学精准做好防控工作的通知发布。
点评：
1.提高疫情防控政治站位，坚持“动态清零”总方针。
2.防疫措施更加科学、精准、有效、高效。二十条防控措施进一步明确各地防疫要求，在多个方面的举措更为精准。
3.强调重视发挥中医药的独特优势，做好有效中医药方药的储备。
4.通知在强化重点机构、重点人群保护，加强封控隔离人员服务，保障优化校园疫情防控措施，落实企业和工业园区防控，分类有序做好滞留人员疏解等方面也都做出了更明确的要求。防控措施更加科学、精准、有效、高效，是基于事实求是，对现阶段疫情防控措施框架的进一步优化。疫情防控措施的转变将进一步释放经济活力，提振投资者信心。