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上周美国公布10月份通胀指数为7.7%,跌破了8%,引得市场一片欢呼,全球资本市场一片上扬走势。那么美国通胀率同比下跌,是美联储加息行为取得了成效了吗?很显然不是,可市场解读成是,认为通胀指数下滑,会让美联储加息动作稍微减缓,市场压力减轻,所以才一片欢呼。

一、通胀指数的秘密。

美国在2021年9月份的通胀指数是5.4%,10月份飙升到了6.2%,环比上涨了0.9%个百分点,美国今年9月份的通胀指数为8.2%,10月份为7.7%,看起来似乎回落了,但环比仍旧增加了0.4%,所以这7.7%的增长率,其实是去年10月份通胀指数飙升后将基准垫高了,导致看起来回落罢了。因为真正从环比看来,10月份的CPI仍旧比90月份高了0.4%,也就是说,美国通胀水平仍旧还是上升的,而不是开始逆转。

只有当环比通胀指数开始为0,甚至为负的时候,通胀才有可能被控制。否则只要这个环比指数逐月增加,就难言被控制。因为看起来每月环比0.4%的增加,但如果叠加12个月的复合增长,全年同比数量仍旧会异常之高。实际上9月份环比增长才0.2%,而10月环比就增加到了0.4%,其实已经说明美国通胀有加速的可能,而不是开始回落。

如果我们简单地看这些孤立的数据,而不清楚其内在的逻辑,就可能被这些数据所误导,厘不清问题的实质和事实。

二、为什么美国加息控制不了通胀?

美国这次加息看起来是为了控制美国国内的通胀,但实际上根本就不是那么一回事。因为通胀的实质无非就是钱印多了,或者货供应少了。通过回笼货币或者增加商品供应就完全可以控制通胀,但美国却以提高拆借利率的方式来来回笼货币,很显然牛头不对马嘴,根本就不是回笼货币的操作,怎么可能控制得了通胀?

在此有必要说一下拆借利率是怎么回事,拆借利率就是商业银行在营业过程中,因为经营现金出现短缺,需要向美联储拆借资金,来应对日常正常经营的借入资金的利率。从这里面可以看出那点是回收流动性的意思了?而且,好多大型金融机构完全可以彼此同业拆借,而不必向美联储拆借,实际上向美联储拆借,实际上反而是增加了货币供应,虽然在之后一段时间,商业银行会还给美联储借入的资金,但事实上这个政策其实是中性的,并不会对市场上的货币产生回笼的效果。

要说有点效果,其实就是拆借利率提高之后,商业银行不愿意再向美联储拆借资金了,这个时候,商业银行可能为了避免拆借行为的发生,储备超额准备金,以此来引导将市场上多余的资金沉淀在银行系统,达到回笼货币的目的。但到底效果如何,今年美联储加息6次多了,也没见有什么成效。也就是说,美联储并没有将市场上的货币回收回去,仅仅是希望通过金融机构持有超额准备金,降低货币乘数来实现货币总量的控制。愿望是好的,但效果嘛,就不好说了。

另外,美国通胀难以控制的原因还有商品供应缺口。原本去年的时候,人们以为是美国因为疫情导致物流不畅,引起供应短缺,结果今年疫情的影响大幅降低,物流不畅的问题也已经解决,可通胀的顽疾仍旧不去,这就是供应缺口的问题了。本来全球经济开始复苏,生产开始恢复,供应应该逐步增加,通胀自然也应该得到控制。结果美国开启了加息进程,使得大量美元资本回流美国本土,这就让原本应该增加投资的项目暂停了投资,原本应该扩大生产的资本,也选择去了美国,盖因为美元资本的使用成本上升,抑制了全球的投资,当然对未来的预期转差,也影响了投资意愿,这就使得生产远远没有恢复,供应缺口自然难以满足需要了,通胀也就挥之不去。

三、美国加息的真正意图

我曾经说过,美国加息不完全是为了控制通胀,虽然有控制通胀的意思在里面,但最根本的原因不是为了通胀,而是为了让美元价值得以维持,延缓美元价值贬损的趋势。自疫情开始后,美国印钞的规模之大,亘古绝今,如果不谨慎处理,美元信用崩塌会让美国立马走向万劫不复的境地。这也是全球经济还未开始复苏,美国立刻就以通胀为由,开启了大幅加息操作,同时使用政治和军事手段,让其他经济体都面临巨大安全风险,通过打压其他货币来实现美元价值的维持。所以,我们才会看到其他国家的货币贬值速度异常快,幅度也异常大,以此来凸显美元价值。

特别是构成美元指数的那些货币,贬值规模之大,前所未有,比如权重最大的欧元,因为俄乌冲突,价值贬损到了和美元面值差不多的比值,甚至一度低于美元。日元、英镑更是贬值起来几乎没有边了。

而美元的升值,也让中国企业外汇结转率从以前的55%大幅下降到36%,大家都愿意持有美元了,美元的价值自然也就维持住了。

至于通胀治理,跟美元霸权比起来,重要性简直不可同日而语,这也是美国治理通胀,却怎么也不见效的原因所在,盖因为美国根本就不是为了治理通胀而加息,而是借着治理通胀的名义,通过加息来维持美元的价值,防止美元信用崩塌。随着美元价值体系的再次稳固,一波强力的抢购美元风波有可能再次点燃,这个时候,也就是所谓的割韭菜的时候了。当割完这波韭菜,美元就又会再次启动印钞模式,走向再次泛滥。如此再三,就是美元的金融霸权的体现了。

总的来说,这次美国通胀指数回落,并不会影响美联储加息与否的决策,盖因为美联储加息和治理通胀并不直接相关联,如果以为两者是强相关的话,那其实就是落入了认知障了,需要重新更新知识体系了!至于美国通胀什么时候可以被控制,其实很好判断,就是美国国债不再容易卖的时候,也就是美联储不再买入美国国债,而是不断卖出的时候。因为这才是真正回收流动性了,而货币规模的缩小,自然就对通胀有强大的抑制作用了。