在刚刚结束的11月议息会议上，美联储决定连续第四次加息75个基点，在美联储的政策声明暗示可能会放缓加息步伐后，美股最初出现反弹。

但美联储主席在新闻发布会上表示，暂停加息还为时过早，最终利率可能高于政策制定者在9月份的预期。此后，美债和美元强势反弹，美股和黄金收跌。

华安ETF团队认为，接下来有两个值得关注的经济数据和重要事件节点，可预期美联储四季度的加息节奏放缓。

美国通胀数据及中期选举值得关注

展望明年维度看，通胀下行趋势的确定性是比较高的，核心原因在于：第一，房租分项的统计滞后性；第二，全球供应链矛盾的持续修复。

短期来看，11月10日将公布的美国CPI通胀，以及12月1日公布的美国PCE通胀数据，都将成为影响未来加息路径的核心经济变量。

从结构来看，核心通胀中的服务分项成为当前影响通胀高企的主要原因，尤其是租金对通胀的贡献占比达到了32%。

而租金细项的统计节奏存在粘性，因为房租的重新签约节奏大多维持在6个月或者1年，因此月度的房租变化统计必然性会考虑存量租金情况，变化相对缓慢。

基于房价和房租的高频数据，均可以看到租金未来的趋势有望下行。比如当前美国30年住房抵押贷款利率超过7%，地产市场已经明显调整，CoreLogic房屋租金指数同比已经处于下行期。

华安ETF团队认为，房租作为房价变化的滞后性指标，高频数据已呈现下行，CPI统计层面未来半年将迎来拐点。

除了房租外，供应链因素也是影响美国通胀高企的一大原因。

供应链矛盾的背后，包括了地缘政治局势影响，以及全球疫情导致的贸易大环境变化。这两大事件虽有反复，但在经历了2022年一年时间的演化后，2023年形势将逐步明朗，对通胀的负面影响也将衰减。

另一值得关注的事件是美国中期选举，11月8日的中期选举之所以对美联储政策方向会有影响，其核心因素在于通胀控制是现阶段政府的重要政绩之一。

值得关注的是，鲍威尔自2021年11月被提名连任后，美联储货币政策从稳就业急剧转向控通胀的目标。

当前经济的负面表现在聚集。在美国前两季度GDP环比负增长，且10月Markit制造业PMI跌破50枯荣线后，政策制定者仍然轻视了衰退信号的警告。

主要原因也是因为，在即将到来的中期选举前，整体的政策导向和预期管理仍希望控制通胀预期。

一个比较鲜明的衰退信号是美债利率倒挂，根据统计，过去20年的四轮美联储加息周期的结束，均对应了美国10年期国债和3个月国债利率倒挂。

而在10月25日，两者已发生实质性倒挂。当前的的利差在-10个基点左右。这意味着倒挂后的一个季度，美联储大概率将结束本轮加息周期。

因此华安ETF团队认为，在中期选举落地后，美联储或将更客观地看待当前通胀和经济衰退目标的取舍，加息周期的拐点有望到来。

黄金今年维持正收益 配置价值值得关注

作为今年为数不多的正收益资产，AU9999黄金年初至今上涨4.77%，在股票市场普遍20%回撤的行情下起到非常重要收益贡献作用。（数据来源：Wind，2022/11/2）

展望2023年，华安ETF团队认为，黄金将迎来行情大年。

加息周期正在迎来拐点，12月加息节奏有望放缓，50个基点加息的预期在升温。在美国经济衰退的数据持续验证后，2023年一季度或将成为加息周期的终点。因此将2022年类比于2018年，加息导致了黄金和权益资产承压，市场正在经历最困难的时刻，但已经站在了黎明中。

若美联储如期在2023年上半年结束加息，市场有望演绎2019年的逻辑：流动性边际宽松，美债利率见顶回落，通胀预期保持稳定，因此实际利率逐步转负，黄金开启新一轮周期。

根据统计，2019年COMEX黄金上涨18.63%，2020年上涨24.85%。（数据来源：Wind）

华安ETF团队指出，参与黄金投资，建议基金账户参与华安黄金ETF联接C（000217）；股票用户也可以直接交易黄金ETF（518880），规模98.3亿元（数据来源：基金三季报）。

黄金ETF底层资产是AU9999黄金现货合约，因此能够紧密跟踪国内万足金价格。

今年AU9999黄金上涨4.77%，在波澜壮阔的市场中维持正收益，黄金的中长期配置价值凸显。（数据来源：Wind，2022/11/2）

美股估值修复可期

估值的波动是近几年影响纳斯达克指数的重要因素，尤其是美债的走向大幅决定了科技股的估值变动方向。

在预期加息周期的尾声，10年期美债也将见顶回落，对美股的估值形成支撑。

例如前一轮加息周期中，美联储在2018年12月开启最后一轮加息，此时也对应了美债利率高点，以及美股的估值低点。

另外从美股的最大回撤看，本轮纳斯达克100指数已下跌34%，已经超过2020年疫情28%的回撤，以及2018年加息周期18%的回撤。

从估值分位数角度，当前纳斯达克100指数市盈率分位数处于近五年10%左右。

华安ETF团队指出，在当前点位参与美股的配置，具有较好的投资性价比。参与美股投资，建议基金账户参与华安纳斯达克100（040046），当前规模22.2亿元（数据来源：基金三季报）；股票用户也可以直接交易纳斯达克ETF（159632），操作便捷，交易门槛低。